乐惠国际点评报告：实控人拟增持股份彰显信心，鲜啤业务大规模扩张加速

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 乐惠国际(603076) 报告日期：2023 年 10 月 19 日 实控人拟增持股份彰显信心，鲜啤业务大规模扩张加速 ——乐惠国际点评报告 事件 2023 年 10 月 18 日，公司公告于控股股东一致行动人增持公司股份计划 投资要点 实控人拟 3000-6000 万增持股份彰显信心，加速全国鲜啤小酒馆及工厂开拓 公司公告：控股股东一致行动人宁波乐赢企业管理合伙企业计划于本公告披露之日起 6 个月内通过上海证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易等）增持公司股份，拟增持股份的金额不低于人民币 3,000 万元且不超过人民币 6,000 万元。本次拟增持股份的价格：不超过每股 42.27 元。本次增持股份计划的实施期限：自本公告披露之日起 6 个月内完成。 拟定增项目：公司拟向特定对象发行拟募集资金总额（含发行费用）不超过 46,350.43 万元， 扣除发行费用后的募集资金净额拟用于：鲜啤零售终端项目建设、过程装备产能扩充建设以及补充流动资金。其中鲜啤零售终端项目，计划在 3 年建设期内在全国 10 个城市新增 445 家自营精酿鲜啤小酒馆，新增门店营业面积合计 17,800 平方米。进一步提升自营门店的运营规模，完善鲜啤零售终端营销网络体系，提升公司产品市场形象和品牌知名度。公司近期在东北、上海、浙江、湖北、江苏和湖南等多地联开 40 多家小酒馆，全国小酒馆建设不断提速。鲜啤全国工厂网络不断完善，协同效应将进一步加强，增强公司鲜啤业务护城河和先发优势。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展 公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，鲜啤业务 2022 年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩增长。主要原因为：1）公司转型 3 年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022 年在宏观环境不利情况下，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1 到 N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1 到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与山姆会员店、永辉、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole 等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作：全国各重点区域累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产 5000 吨)和长沙酒厂（年产 1 万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），年产 2 万吨武汉工厂建设中，新增昆明、长春酒厂拟建，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计 2023~2025 年归母净利润分别为 1.0、2.0、3.2 亿元，增速为 363%、96%、61%，2022-2025 年三年复合增速 144%，PE 34、17、11 倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。 风险提示 居民消费需求疲软；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥28.49 总市值(百万元) 3,438.78 总股本(百万股) 120.70 股票走势图 相关报告 1 《中报扣非净利润同比增长38%；鲜啤业务收入同比大增117%》 2023.08.30 2 《发 4.6 亿定增预案，拟建445 家自营小酒馆、鲜啤业务大幅提速》 2023.08.10 3 《小酒馆 40+店联开，大规模扩张逐步开启》 2023.07.18 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1204 1530 2109 2961 (+/-) (%) 22% 27% 38% 40% 归母净利润 22 101 199 319 (+/-) (%) -53% 363% 96% 61% 每股收益(元) 0.2 0.8 1.6 2.6 P/E 157 34 17 11 资料来源：浙商证券研究所 -14%-1%12%25%38%50%22/1022/1122/1223/0123/0223/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10乐惠国际上证指数乐惠国际(603076)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司发布定增预案 本次向特定对象发行拟募集资金总额（含发行费用）不超过 46,350.43 万元，扣除发行费用后，募集资金拟分别用于以下项目： 其中鲜啤零售终端项目，计划在 3 年建设期内在全国 10 个城市新增 445 家自营精酿鲜啤小酒馆，新增门店营业面积合计 17,800 平方米。通过本项目的建设，进一步提升自营门店的运营规模，完善鲜啤零售终端营销网络体系，提升公司产品市场形象和品牌知名度，有助于促进公司精酿鲜啤业务营业收入规模的进一步扩大。 表1： 公司募集资金拟用于以下项目 序号 项目名称 项目投资总额（万元） 拟投入募集资金金额（万元） 1 鲜啤零售终端建设项目 22,410.95 17,501.25 2 过程装备产能扩充项目 19,497.77 14,949.18 3 补充流动资金 13,900.00 13,900.00 合计 55,808.72 46,350.43 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 附录二：公司变更部分非公开发行股票募集资金投资项目 为进一步提高公司募集资金的使用效率，公司拟终止“鲜啤酒售卖机运营项目”，并将募集资金 15,450.00 万元投入至“昆明鲜啤三十公里城市酒厂项目”和“长春鲜啤三十公里城市酒厂项目”。该项目分别由昆明鲜啤三十公里科技有限公司和长春鲜啤三十公里科技有限公司实施。 表2： 本次项目变更基本情况 项目名称 投资总额（万元） 变更前拟投入募集资金（万元） 变更后拟投入募集资金（万