社服与消费视角点评9月国内宏观数据：前三季度经济延续恢复，消费支撑经济增长

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 10 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业双周报》20231016 《2023 年中秋国庆旅游数据点评》20231008 《社会服务行业周报》20230925 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 社服与消费视角点评 9 月国内宏观数据 前三季度经济延续恢复，消费支撑经济增长 近日，国家统计局等部门公布了部分 9 月及三季度国内宏观数据。其中，9月社零总额同比增长 5.5%，同比增速较上月提升；9 月餐饮收入 4287 亿元，同比增长 13.8%，延续较高同比增长速度。9 月服务业 PMI 为 50.9，维持在扩张区间。此外，三季度 GDP 按不变价格同比增长 4.9%，第三产业 GDP同比增长 5.2%。前三季度全国居民人均可支配收入同比实际增长 5.9%，人均消费支出同比实际增长 8.8%，8 月消费者信心为 86.5，仍处较低水平，存在提振空间。三季度经济和消费延续同比增长态势，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  经济延续修复，消费支撑作用显著。三季度 GDPyoy+4.9%，住宿餐饮业和批发零售业分别 yoy+12.7%、5.1%。9 月社零总额 39826 亿元，yoy+5.5%；除汽车外消费品零售总额 yoy+5.9%；商品零售 yoy+4.6%；餐饮收入 yoy+13.8%；限额以上单位餐饮收入 yoy+12.8%，前三季度社零 yoy+6.8%，餐饮收入 yoy+18.7%，服务零售额同比增长 18.9%，多类指标延续同比增长态势。前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达83.2%，拉动 GDP 增长 4.4pct，消费对于经济的支撑作用较为显著。此外，前三季度 GDPyoy+5.2%，根据国家统计局测算，四季度如完成 4.4%的增长即可实现全年 5%的增长目标。  居民收入支出皆实现较好增长，消费者信心提振仍有较大空间。前三季度居民人均可支配收入达 29398 元，实际 yoy+5.9%；居民人均消费支出19530 元，实际 yoy+8.8%，收入支出均有一定增长。9 月服务业 PMI 达50.9，仍保持在扩张区间且环比略有提升。9 月城镇调查失业率为 5.0%，环比下降 0.2pct。8 月消费者信心为 86.5，较上半年水平仍处较低位置，消费信心增长仍有空间。  文旅复苏初步完成，线下消费表现较好。在刚刚过去的中秋国庆双节催化下，文旅出行数据表现良好，按可比口径出行人次和收入皆超 19 年同期水平，国内文旅消费复苏阶段或已实现初步复苏。据航班管家，最新一周（10.09-10.15）全国民航日均航班量较 19 年-7.1%、国际航线航班量较 19 年-46.7%，仍处修复态势。9 月线下电影票房收入和观影人次仍维持同比翻倍增长，尽管暑期结束出行减少，但线下消费出行需求仍在，飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比回落但仍实现同比 10%以上增长。 投资建议  9 月社零和多类宏观数据表现较好，经济和消费复苏趋势延续，且消费对于经济支撑作用显著。目前来看，消费者信心恢复程度仍存在提振空间。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的众信旅游、岭南控股，且受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2023 年 10 月 19 日 社服与消费视角点评 9 月国内宏观数据 2 图表 1. 23 年三季度 GDP 同比增长 4.9% 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 社零 9 月持续回暖，餐饮消费数据表现较优 资料来源：国家统计局，Wind，中银证券 (40)(30)(20)(10)01020304050GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:住宿和餐饮业:当季同比GDP:不变价:第三产业:批发和零售业:当季同比(%)(30)(20)(10)01020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比(%)2023 年 10 月 19 日 社服与消费视角点评 9 月国内宏观数据 3 图表 3. 三季度居民收入支出情况同比皆增 图表 4.居民人均消费支出结构 资料来源： 国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 5. 企业信心持续修复 图表 6. 中小企业发展指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：中国中小企业协会，Wind，中银证券 图表 7. 就业数据趋稳 图表 8. 消费者信心仍有提振空间 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2023 年 8 月 (15)(10)(5)05101520居民人均可支配收入:实际累计同比居民人均消费支出:实际累计同比(%)(10)(5)05101520居民人均消费支出:居住:累计同比居民人均消费支出:医疗保健:累计同比居民人均消费支出:食品烟酒:累计同比居民人均消费支出:衣着:累计同比居民人均消费支出:交通通信:累计同比居民人均消费支出:教育文化娱乐:累计同比居民人均消费支出:其他用品及服务:累计同比居民人均消费支出:生活用品及服务:累计同比(%)303540455055606570非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)6065707580859095中小企业发展指数(SMEDI):住宿餐饮业中小企业发展指数(SMEDI):批发零售业中小企业发展指数(SMEDI):社会服务业44.5045.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.00012345672021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时/周)60708090100110120130140消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2023 年 10