社会服务行业商社23Q3前瞻:暑期旺季推动需求进一步恢复
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度 商社 23Q3 前瞻:暑期旺季推动需求进一步恢复 核心观点 三季度商贸板块跑赢大盘,但社服和美护板块落后于大盘。根据中国旅游研究院数据,今年暑期全国国内旅游人数达 18.39 亿人次,实现国内旅游收入 1.21 万亿元,今年暑期的旅游热度明显高于 2019 年同期。文旅部数据显示,今年中秋国庆假期 8 天,国内旅游人次 8.26 亿,按可比口径较 2019 同期增 4.1%,国内旅游收入 7534.3 亿元,按可比口径较 2019 同期增 1.5%。从暑期及中秋国庆数据看,出行需求恢复符合预期,本地消费中表现较好的品类依旧领先。因此,重点看好休闲需求、零售价值重估。 摘要 2023 年初至今(截至 9 月 28 日)沪深 300 下跌 4.70%,其中,消费者服务下跌 33.82%,商贸零售下跌 5.99%,申万美容护理板块下跌20.46%,均弱于沪深 300 的表现。2023Q3,沪深 300 下跌 3.98%,消费者服务-8.20%,美容护理板块-7.92%,商贸零售-0.04%,消费者服务及美护表现也弱于大盘。 免税板块:离岛免税关注销售额及客流改善,客单价变化趋势,以及三亚海口高端商圈建立和落地,机场口岸等优质场景协同能力提升且客流渐修复,市内店等可能的政策动态。需求端化妆品消费短期承压,但免税发展新阶段商品结构调整、运营能力和渠道品牌优化、库存、物流及数字化改善预计在 Q3 继续体现,提毛利及降费仍可期,高端零售和奥莱等业态总体恢复较好,重点关注中国中免、王府井。 旅游、博彩:旅游板块 Q3 旺季数据持续向好,多景区创客流新高,建议重点关注存在扩张预期、模式升级改造且能产生溢价的优质休闲度假或综合旅游标的,同时建议关注澳门博彩业 GGR 进入稳健修复区间后,龙头的恢复韧性、中场高盈利能力和非博彩业务高成长性,建议重点关注宋城演艺、天目湖、金沙中国、银河娱乐、同程旅行等。 酒店:23Q3 龙头经营效率较 2019 恢复程度环比 Q2 预计再提升,且需求端缺口持续收窄,供给回补预计对龙头影响有限,供需紧平衡下持续关注开店及储备变化、集团化赋能等,龙头间中高端品牌竞争加速。建议重点关注:华住集团-S、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店。 餐饮:龙头经营效率 Q3 修复保持平稳,多个餐企迎模式转型,契合行业趋势变化,综合壁垒和成长性兼具将提升安全性。关注部分标的经营模式变化及产业端验证、高分红策略等。建议重点关注:九毛九、同庆楼、百胜中国、海底捞。 维持 强于大市 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 于佳琪 yujiaqibj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521110003 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期: 2023 年 10 月 08 日 市场表现 相关研究报告 -8%2%12%22%32%2022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/31社会服务沪深300社会服务 行业深度报告 社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 化妆品医美:医美预计三季度增速环比有一定放缓,合规化发展依然是龙头上市公司的中长期市占率提升的基石,前期β投资主线下阶段性存在估值消化,后续公司成长性预计将逐步体现超额。美妆今年大众线表现持续优于中高端线。对于双十一预期来看,超头近期问题对情绪有一定影响,但我们预计本身直播间消费者依然是价格敏感和产品导向,当前品牌端并未出现解约问题,因此实际对销售影响不大。继续两条主线思路:1、业务增长稳健超越大盘:珀莱雅;爱美客;巨子生物;2、边际存在改善预期的公司:贝泰妮,朗姿股份,福瑞达,丸美股份,华熙生物,上美股份。 黄金珠宝:考虑汇率因素,国内黄金价格在三季度继续走高,但在国庆前后也跟随国际金价下行,收窄价差。同时由于去年 Q3 的基数较高,预计黄金珠宝企业今年 Q3 增速环比有所放缓,四季度仍需观测美元指数走势对金价影响。建议关注门店拓展持续领先的老凤祥,深耕北京区域、门店全直营经营弹性更大的菜百股份。 零售贸易:一带一路贸易持续领先整体外贸水平,看好深耕一带一路的苏美达。商超百货:性价比消费背景下奥特莱斯业绩表现领先,关注华东地区零售龙头企业,运营优质奥特莱斯物业的百联股份。农贸市场存在reits 潜力,建议关注全国布局最广和规模最大的农产品。 pOyRmOpQnOyQpQtMuNyRpP6MaO7NsQnNtRtQfQmNmMiNqQvM7NnMtOMYnMpQMYqNpN 行业深度报告 社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、社服 Q3 前瞻:旺季数据维持优质,关注赛道竞争格局变化 ..................................................................... 1 二、业绩前瞻 ........................................................................................................................................................... 4 (一)免税:新阶段调结构重运营将持续兑现,核心物业迎落地期 ........................................................ 4 (二)酒店:Q3 RevPAR 预计受益暑期旺季,龙头竞争差异化渐凸显 ................................................... 8 (三)餐饮:关注模式调整的产业验证及扩张能力 .................................................................................. 13 (四)旅游:国内游热度维持助力 Q3 业绩,澳门博彩进入稳健修复期 ............................................... 15 (五)化妆品&医美:三季度需求环比放缓,龙头超额逻辑不改 ........................................................... 18 (六)商贸零售:关注新金融工具带来的资产价值重估 ...................
[中信建投]:社会服务行业商社23Q3前瞻:暑期旺季推动需求进一步恢复,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.26M,页数34页,欢迎下载。
