资金观察，货币瞭望：特殊再融资债大规模发行，预计10月市场利率上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月18日资金观察，货币瞭望特殊再融资债大规模发行，预计10月市场利率上行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2023年第十期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要➢海外货币市场指标跟踪：美国经济韧性较强，短期美债继续上升；➢国内货币市场指标跟踪——价：9月季末流动性偏紧，银行间和交易所回购利率均值上行。 R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化9BP、36BP、16BP和65BP ，多数期限品种短期债券收益率上行；➢国内货币市场指标跟踪——量： 9月银行间隔夜成交量及占比均有所下降，交易所隔夜成交量上升；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月下降；预估9月和10月超额存款准备金率分别为1.9%和1.3%；➢10月资金瞭望：地方政府债大规模发行，资金面偏紧，预计10月市场利率上行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：9月季末流动性偏紧，银行间和交易所回购利率均值上行✓ 量指标一览：9月降准释放长期流动性，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：10月地方政府债发行增加，公开市场到期规模较大✓ 主要结论：税期叠加地方政府债大规模发行资金面偏紧，预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：9月季末流动性偏紧，银行间和交易所回购利率均值上行✓ 量指标一览：9月降准释放长期流动性，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：10月地方政府债发行增加，公开市场到期规模较大✓ 主要结论：税期叠加地方政府债大规模发行资金面偏紧，预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)4.52023-09-14美国:联邦基金目标利率区间5.25-5.52023-07-26资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理➢ 美国经济韧性较强，短期美债继续上升✓ 9月美国新增就业大幅增加以及整体通胀反弹增强了市场对年内还有一次加息的预期，短端利率上升；✓ 9月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录⚫ 海外关键性货币市场指标变化跟踪⚫ 国内关键性货币市场指标变化跟踪✓ 价指标一览：9月季末流动性偏紧，银行间和交易所回购利率均值上行✓ 量指标一览：9月降准释放长期流动性，超额存款准备金率较上月增加⚫ 资金瞭望✓ 五渠道预判：10月地方政府债发行增加，公开市场到期规模较大✓ 主要结论：税期叠加地方政府债大规模发行资金面偏紧，预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9月资金行情回顾➢ 9月季末流动性偏紧，银行间和交易所回购利率均值上行✓ 9月银行间和交易所回购利率均值多数上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化9BP、36BP、16BP和65BP至1.86%、2.35%、2.12%和2.62%。✓ 短期债券收益率方面，多数期限品种收益率上行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化29BP、22BP、22BP、24BP、24BP、17BP和18BP。表3：9月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债21 29 7 国开债35 22 -13 短融AAA29 22 -7 短融AA31 24 -7 短融AA-31 24 -7 同业存单AAA26 17 -9 同业存单AA+26 18 -7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：9月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天9 36 7天16 65 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列➢ 9月银行间货币市场利率均值多数上行，波动性区间减小：✓ 9月R001和R007月均值为1.86%和2.12%，较上月分别变化了9BP和16BP；✓ 9月银行间利率波动区间减小，R001波动区间为【1.51%，2.24%】， R007波动区间【1.86%，2.57%】；✓ 9月MLF利率不变，货币市场加权利率季节性上升，围绕着政策利率波动；图2：货币市场资金利率走势图3：市场利率和政策利率走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列➢ 9月DR001均值和DR007均值上行：✓ 9月DR001和DR007月均值1.77%和1.97%，较上月分别增加了12BP和10BP； ✓ 9月R利差和DR利差均值：1天利差均值较上月变化了-3BP，7天利差均值较上月变化了5BP；图4：DR001和DR007走势图5：R和DR利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——交易所回购利率➢ 9月交易所回购利率大多上行：✓ 9月GC001和GC007月均值为2.35%和2.62%，较上月分别变化36BP和65BP；✓ 9月银行间利率和交易所利率之差较上月扩大：1天和7天利差均值分别变化27BP和49BP；图6：交易所回购利率走势图7：银行间和交易所回购利率利差走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——同业存单➢ 9月同业存单利率上行：✓ 9月1年期高等级同业存单利率变动17BP，低等级同业存单利率变动18BP；✓ 9月以来1年MLF利率和1年AAA同业存单利率利差减少；图8：同业存单走势图9：1年AAA同业存单和1年MLF走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——短期债券利率➢