策论海外系列报告之六：巴以新一轮冲突对大类资产影响几何？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 17 日 策略研究 巴以新一轮冲突对大类资产影响几何？ ——策论海外系列报告之六 巴以新一轮冲突牵动全球市场 巴以新一轮冲突令国际社会担忧，引发全球市场震荡。根据央视网消息，当地时间 10 月 7 日，20 多名巴勒斯坦武装人员进入以色列境内，与以色列军队发生冲突。当前，以色列国防军已正式发起针对加沙地带武装组织的军事行动，并命名为“铁剑”。随着巴以冲突的升级，中东的地缘政治格局受国际社会广泛关注。短期内受市场避险情绪上升影响，以原油、天然气、黄金为代表的大宗商品在巴以新一轮冲突升级短期内出现上涨，美债收益率下行。 历史来看，巴以冲突期间大类资产表现如何？ 从历史来看，巴以冲突对全球大类资产存在一定的影响，大宗商品整体上涨概率较大，美元指数偏强，全球主要股指走势分化，英德法三国股市下跌概率较大，巴以冲突对国内 A 股和港股市场影响相对偏小，相比较之下，巴以冲突对港股的影响略大于 A 股。2006 年以来，巴以之间发生相对较大规模冲突期间，全球大类资产受到一定的影响。本报告统计的 8 次巴以冲突期间，大宗商品整体上涨概率相对较大，美元指数偏强，全球主要股指走势分化明显，英德法三国股市下跌概率较大，A 股和港股市场受巴以冲突影响相对较小。 从部分重点大宗商品和避险资产来看，巴以冲突发生期间，黄金价格先升后降，原油和美元指数走强，美债长端利率先升后降。具体来看，本报告统计的八次巴以冲突期间，伦敦金现在巴以冲突发生的 5 天里上涨概率高达 100%，涨幅中位数达 1.2%，而后伦敦金现逐步下跌；布伦特原油(IPE)、美元指数在巴以冲突发生的 45 天里，上涨概率较大，其中，布伦特原油(IPE)涨幅中位数达 6.6%，美元指数涨幅中位数达 2.6%。而历史来看，在巴以冲突发生期间，美国 10 年期国债到期收益率先升后降，上行概率逐步降至低位。 巴以新一轮冲突对大类资产影响几何？ 若巴以新一轮冲突外溢至沙特、伊拉克、科威特等产油大国，或将对全球市场产生深远影响，建议重点关注原油。此外，此种情形下，除了重点关注原油外，建议关注黄金以及 A 股中与能源、金属、军工相关的板块。从历史来看，中东地区产油大国参与战争后，无论是参与战争的产油大国受到国际经济制裁，还是战争原因导致石油运输困难，抑或是相应的产油大国主动减少石油出口，都将导致全球原油供应减少、原油价格飙升。而当前原油价格处于 2022 年以来相对低位。因此，此种情形下，建议重点关注原油。此外，此种情形下，原油价格或将飙升，进而带动其它大宗商品价格上涨，且原油等大宗商品价格上涨或将推动美国通胀飙升，对当前美联储加息进程产生较大影响，若美国通胀飙升，则美联储或将维持激进加息，压制全球风险资产表现。 若巴以新一轮冲突未显著外溢，则或将对全球市场影响较小，原油和黄金上涨还需更多动能累积，此种情形下，巴以新一轮冲突对 A 股和港股市场影响较小，重点关注我国经济基本面和海内外流动性。巴以之间军事实力相差较大，且巴以非产油大国，若巴以新一轮冲突未显著外溢至中东其余产油大国，则其对全球市场的影响相对较小。此种情形下，建议关注 A 股中国防军工、电子、家用电器等方向以及港股的科技板块。 风险分析：1、巴以冲突进展超预期；2、海外地缘政治冲突加剧；3、历史统计规律失效；4、我国经济增速水平大幅不及预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 巴以新一轮冲突牵动全球市场 ........................................................................................... 4 1.1、 巴以新一轮冲突引国际社会担忧 ............................................................................................................ 4 1.2、 巴以新一轮冲突引发全球市场震荡 ........................................................................................................ 5 2、 历史来看，巴以冲突期间大类资产表现如何？ .................................................................. 6 2.1、 历史来看，巴以冲突对全球大类资产存在一定的影响 ........................................................................... 6 2.2、 历史来看，巴以冲突对国内权益市场影响相对较小 ............................................................................... 8 3、 巴以新一轮冲突对大类资产影响几何？ ............................................................................. 9 3.1、 情形一：若巴以新一轮冲突外溢，或将对全球市场产生深远影响 ......................................................... 9 3.2、 情形二：若巴以新一轮冲突未显著外溢，则或为“茶杯里的风暴”，对全球市场影响相对较小 ............ 11 4、 风险分析 ......................................................................................................................... 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：巴勒斯坦人在加沙城查看以色列空袭后的建筑废墟 ................................................................................. 4 图 2：以色列空袭后，加沙城弥漫着浓烟 .............................................................