农林牧渔行业动态点评：转基因首批审定号公示，商业化在即

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 转基因首批审定号公示，商业化在即 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 施琪 SAC No. S0570123040109 shiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 隆平高科 000998 CH 21.50 买入 大北农 002385 CH 10.14 买入 登海种业 002041 CH 18.00 增持 荃银高科 300087 CH 15.08 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 10 月 17 日│中国内地 动态点评 核心观点：转基因首批审定号公示，种业迎重大技术红利 10 月 17 日，首批转基因玉米、大豆审定号公示，其中转基因玉米性状端大北农、杭州瑞丰（隆平高科持股 23.2%）分别占 59%、24%，种子端隆平高科、大北农分别占 19%、8%，具备数量优势。我们认为本次审定号公示正值 2023/24 种子销售季启动初期，叠加粮价高位运行，有望带动种子涨价兑现，其中头部性状公司与种企有望同时受益于行业扩容与市占率提升，充分享受技术红利，建议积极布局种业，重点推荐隆平高科、大北农，建议关注登海种业、荃银高科等。 转基因玉米性状端大北农、杭州瑞丰数量占优，种子端隆平高科居前 10 月 17 日，农业农村部公示国内首批转基因玉米、大豆审定号，其中：1）转基因玉米品种 37 个，性状端大北农、杭州瑞丰（隆平高科持股 23.2%）、中国农大、先正达分别获批 22、9、4、2 个，种子端隆平高科（通过联创种业和河北巡天分别获批 6 个和 1 个）、先正达、大北农（通过北京丰度和云南大天分别获批 2 个和 1 个）、登海种业分别获批 7、4、3、2 个，从区域分布上来看大北农的性状在东华北、黄淮海和西南三个大区均有相关审定号公示；2）转基因大豆品种 14 个，性状端中国农科院、大北农分别获批 9、5 个，均用于公司自有种子。考虑到大北农与隆平高科在前期制种面积上也占比较高，我们认为二者具备显著先发优势。 玉米种业景气锦上添花，涨价红利强化 本次审定号的公示正值 2023/24 种子销售季启动初期，在玉米价格高位运行的背景下，我们预计其可顺利带动转基因玉米种子涨价兑现，主要系：1）转基因品种定价高于非转基因，其渗透率的提升有望带动玉米种子结构性涨价；2）转基因技术的商业化运用将开创玉米种子升级迭代的新路径，新品推出将助推种子涨价；3）转基因将抑制非转基因种子的制种面积，从而带动玉米种业供需格局趋紧、种子涨价阻力减小。结合我们前期深度报告《技术红利再现，农业重塑可期》（2023-3-31）中的测算，预计到 2028 年国内玉米种子市场规模可从 2023 年的 421 亿元增长至 592 亿元，头部企业有望同时受益于行业扩容与市占率提升。 投资建议：转基因产业化序幕启，建议积极布局种业，推荐隆平高科等 转基因产业化推动玉米种业裂变出生物技术公司这一上游性状环节，结合技术储备、商业化进度及相关法规专利配套情况，我们预计大北农、隆平系和先正达有望成为国内转基因玉米性状环节的三大龙头，其主要通过收取性状授权使用费用来实现盈利，具有壁垒高、爆发力强的特征，而传统种企或面临洗牌，龙头公司的市占率或从目前的 6%-7%向海外的 30%-40%逐渐靠拢。我们认为当下转基因商业化启动在即，行业红利显现，种业板块景气向上确定性增强，建议积极布局种业，重点推荐隆平高科、大北农，建议关注登海种业、荃银高科等。 风险提示：转基因品种推广进度不及预期，种子涨价幅度不及预期，异常天气造成制种减产，行业监管力度不足导致品种知识产权保护度不够等。 (19)(11)(4)412Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 图表1： 首批过审转基因玉米品种区域分布 性状公司 获批转基因玉米审定号数量 东华北审定号数量 黄淮海审定号数量 西南审定号数量 大北农 22 18 2 3 杭州瑞丰 9 8 2 0 中国农大 4 3 2 0 先正达 2 1 0 1 注：其中大北农、杭州瑞丰、中国农大分别有一个转基因玉米品种同时适用于东华北与黄淮海玉米区，详细清单见图表 4。 资料来源：农业农村部，华泰研究 图表2： 转基因有望推动我国玉米种子涨价与市场扩容 2015 2020 2021 2022-E 2023-E 2024-E 2025-E 2026-E 2027-E 2028-E 玉米种植面积 百万亩 675 619 650 638 657 657 657 657 644 631 YOY 4.6% 0.0% 5.0% -1.8% 3.0% 0.0% 0.0% 0.0% -2.0% -2.0% 转基因玉米推广率 1% 5% 23% 49% 66% 79% 转基因玉米推广面积 百万亩 4 30 150 325 425 500 玉米种子零售价-非转基因 元/亩 57 54 50 60 64 67 70 70 70 70 玉米种子结算价-非转基因 元/亩 28 27 25 30 32 34 35 35 35 35 渠道收入-非转基因 元/亩 28 27 25 30 32 34 35 35 35 35 玉米种子零售价-转基因 元/亩 70 90 95 97 98 100 玉米种子结算价-转基因 元/亩 38 48 50 51 51 52 渠道收入-转基因 元/亩 32 42 45 46 47 48 玉米种子市场规模（零售价） 亿元 383 337 325 383 421 447 497 548 570 592 YOY -1% -4% 18% 10% 6% 11% 10% 4% 4% 种企销售规模 亿元 192 169 162 191 210 224 252 282 293 306 YOY -1% -4% 18% 10% 7% 12% 12% 4% 4% 资料来源：国家统计局，全国农产品成本收益资料汇编，农业农村部，华泰研究预测 图表3： 国内转基因玉米即将进入制种销售环节 资料来源：农业农村部，上市公司公告，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 农林牧渔 图表4： 首批转基因玉米过审名单 序号 品种名称 育种公司-育种者 转化体名称 性状公司-转化体所有者 适宜种植区域 1 裕丰 303D 北京联创种业有限公司 DBN9936 大北农 东华北 2 中科玉 505D 北京联创种业有限公司 DBN9936 大北农 东华