【亚马逊】详析万亿“独角兽”亚马逊

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 详析万亿“独角兽”亚马逊 证券研究报告 所属部门 । 海外研究部 报告类别 । 海外深度 报告时间 । 2018/10/7 分析师 陈雳 证书编号：S1100517060001 8610-66495901 chenli@cczq.com 联系人 周文仪 证书编号：S1100117120006 010-66495910 zhouwenyi@cczq.com 王一棠 证书编号：S1100118050005 8610-66495953 wangyitang@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 ----川财投研看世界系列之八 核心观点 ❖ 2018 年 9 月，亚马逊公司市值最高突破了万亿 2018 年 9 月 4 日，亚马逊以 2026.50 美元开盘，盘中曾达到 2050.50 美元，亚马逊成为继苹果以来美国第二家市值突破万亿的公司。自 1997 年 5 月上市以来，亚马逊市值从 4 亿美元上升到 2018 年 9 月初最高突破 1 万亿美元的市值，增长了将近 2500 倍。目前亚马逊主营业务涵盖线上商店、线下实体店、第三方销售、网络服务（AWS）、订购服务（Prime）和其他业务等六个部分，业务类型丰富、结构完备，各项细分业务均具备明显竞争优势和市场主导力。 ❖ “飞轮效应”通过 Prime 会员、FBA 和 AWS 带动整体效益高速飞转 创新型经营理念“飞轮效应”由亚马逊总裁贝索斯提出，意在有效推动板块间相互融合和联动，如“齿轮”般带动整体效益高速飞转。“飞轮”以 Prime 会员服务为主体，由代发货体系（FBA）和云服务（AWS）组成。Prime 不仅提供 5000万种商品“两日达”服务，还包括丰富的流媒体资源如音乐、有声书等。2018年全球会员订阅人数已突破一亿人次大关。会员增加推动第三方商家入驻平台，成功吸引全球超过 600 万个卖家带来约 1083.54 亿美元净销售收入。 ❖ 从电商领军到云服务先驱，AWS 推动亚马逊实现质变式发展 亚马逊 AWS 云服务处于行业领先地位，其蓬勃发展为亚马逊突破万亿市值打下坚实基础。AWS 拥有超过 1500 种产品和 2100 余种第三方模块，为全球 190个国家的企业提供计算、存储、数据库、应用程序等一整套云服务。AWS 具有较好的稳定性，在集中构建廉价、可靠的大规模分布式系统时，以群服务器集中解决任务并得出最优结果。2017 年 AWS 业务实现 174.59 亿美元净销售额，且该数字以每年 50%的速度增长。2018 年一季度，AWS 贡献营业利润占比超70%；第二季度，AWS 营收同比增长 49%至 610.5 亿美元，为该业务历年之最。 ❖ 收购是亚马逊以资本驱动力带动企业发展的重要方式 从 2008 年开始，亚马逊每年用于收购的资金基本都在一亿美元以上。其中，公司财报中公布的大规模收购事项包括 2012 年以 6.78 亿收购 Kiva 机器人，2014 年以 8.42 亿收购 Twitch， 2017 年 5 月以 5.83 亿美元收购 Souq，2017年 8 月以 131.76 亿美元收购全食超市，2018 年 4 月以 8.53 亿美元收购 Ring。为完善“新零售”线下业务和开拓生鲜市场，2017 年亚马逊收购了全食超市。 ❖ 科技研发投入推动亚马逊业务体系不断开拓创新 2017 年，亚马逊研发费用在美国上市公司中位列第一，达到 226 亿美元，远超排名第二到第五的 alphabet、intel、微软、苹果。智能硬件开发是亚马逊不断强化自身业务的重要方式。Amazon Kindle 是亚马逊通过智能硬件的开发推动自身业务发展的典型范例。另一方面，现阶段亚马逊还将人工智能技术研发作为推动公司业务发展的重要方式，亚马逊开发了 Amazon Go、Echo 和 Alexa。 风险提示：全球贸易摩擦升级，经济增长不达预期，全球市场黑天鹅事件。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/32 正文目录 一、 亚马逊市值突破万亿 ...................................................................................................... 5 1.1 2018 年 9 月亚马逊公司市值最高突破了万亿 ............................................................ 5 1.2 亚马逊以“建立全球最以客户为中心的公司”为使命 ..................................................... 7 1.3 亚马逊的成长发展经历了三个阶段 ............................................................................. 8 二、 亚马逊的主要业务收入构成 ......................................................................................... 10 2.1 亚马逊的主要业务收入来自北美市场 ....................................................................... 10 2.2 主营业务由六个有机组成部分 ................................................................................... 11 三、 亚马逊发展动能分析 .................................................................................................... 14 3.1 “飞轮效应”带动整体效益高速飞转 ............................................................................ 14 3.1.1 飞轮主体——亚马逊 Prime 会员 ......................................................................... 14 Prime 会员权益丰富，大量吸引订阅 ................................................................