主要消费产业研究：CPI同比持平，居民信贷回暖

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn CPI 同比持平，居民信贷回暖 投资建议 ◼ CPI 同比持平，服务消费火热。2023 年 9 月 CPI 同比持平，较上月下滑 0.1pct；核心 CPI 录得 0.8%，较上月维持不变。结构上看，消费品价格下降 0.9%，服务价格上涨 1.3%，线下出行消费火热继续支撑物价水平，而商品消费偏弱暗示消费复苏仍需政策支撑。 ◼ 居民信贷回暖，政策效果显现。三季度百强房企销售数据出炉，累计销售 10947 亿元，和 2022 年同期相比下滑32.1%，大幅低于 24000 亿元的历史同期平均水平。同期不断出台楼市支持政策，例如降低存量房贷款利率、放开限购/认房又认贷等举措。从居民新增中长期贷款同比多增金额看，7、8、9 月分别为-3224 亿元、-658 亿元、+2082 亿元，政策效果在 9 月开始显现，持续时间和效果强弱还需继续观察。 ◼ 底部特征明显，等待拐点到来。消费板块继续呈现“低估值、低热度、高波动”特征。估值指标看，中证消费指数 PE 在 27 倍；交易热度上看，A 股大消费板块成交额占比不足 10%，均处于历史低位。展望后市，我们认为估值消化后大消费风险收益比合理，便宜可以是买的理由，但真正行情拐点需要等待更持续的需求修复信号。行业配置上，等待全面拐点期间，业绩确定性仍是第一位；建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰 这些有基本面支撑、韧性较强的板块。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下跌，社会服务（-5.2%）、商贸零售（-4.2%）、传媒（-3.5%）板块跌幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1038.5 亿元，周环比上涨 3.2%，占 A 股整体日均成交额的 12.9%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-81.9 亿元；重要股东减持-3.5 亿元; 新发基金 8.4 亿元; 融资资金+274.8 亿元; 陆港通资金-95.0 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周大部分行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。世纪华通（传媒）、智度股份（传媒）、华泰股份（社会服务）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、传媒、商贸零售行业净流出额居前。上周海天味业（食品饮料）、伊利股份（食品饮料）、四川长虹（家用电器）北向资金净流入金额居前，上周美团-W（社会服务）、腾讯控股（传媒）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 8.3%（上期为 7.9%）；沪市换手率 0.6%（上期为 0.6%），深市换手率 1.8%（上期为1.6%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 81.8%（上周 80.5%），灵活配置型基金估算仓位 65.1%（上周 63.9%）。 ◼ 热点题材：华为汽车、华为平台、消费电子产业、汽车整车精选、苹果。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 10 月 15 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点： CPI 同比持平，居民信贷回暖 ....................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 15 5.3.1、连续上涨 ....................................................