2023年9月外贸数据点评：出口复苏成色几何

2023 年 9 月外贸数据点评 出口复苏成色几何 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观点评 宏观报告 2023 年 10 月 13 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  事项： 按美元计价，2023 年 9 月中国出口增长-6.2%，进口增长-6.2%，贸易顺差扩大至777.1 亿美元。 平安观点： 1. 9 月中国出口跌幅收窄，同比增速较上月提升 2.6 个百分点至-6.2%。出口的环比表现同样较强，以美元计价的中国出口环比增速 8 月由负转正，9 月环比涨幅扩大至历史同期高点。拆分产品、量价和国别看，当前中国出口复苏的成色较足，既受汽车等“新三样”的强劲带动，又有消费电子和纺织服装等传统产品的恢复，“一带一路”朋友圈范围的扩大亦有提振。结合基数判断，预计年内中国出口同比增速将进一步回升，11 月至 12 月份单月同比增速有望转正，2023 年全年出口同比跌幅位于-3 到-4%之间。 2. 出口产品结构上，9 月机电产品、劳动密集型产品、其他产品的拖累均减弱。9 月机电产品对总体出口的拖累减少 0.5 个百分点，中国出口产品竞争优势较强、全球消费电子需求恢复均有助力。其中，汽车及其零部件的拉动提升 0.4 个百分点，电脑、手机的拖累分别减少 0.4、0.2 个百分点。劳动密集型产品、其他产品对总体出口的拖累分别减少 0.5 个百分点和 1.6 个百分点。其中，纺织服装订单回流、低基数下钢材出口大增，均有助 9 月出口的改善。 3. 出口量价方面，数量回升的带动突出，价格拖累也未扩大。数量方面，中国出口数量指数同比增速在 8 月由负转正，9 月进一步提升 2 个百分点至7.9%，是近两个月出口跌幅收窄的重要推动力量。价格方面，以美元计价的中国出口价格增速逐步趋稳，6 月约-13%，8 月为-13.9%。从 9 月已公布数据的重要产品看，预计 9 月出口价格的跌幅略有收窄。 4. 出口国别结构上，9 月欧盟、日韩及部分“一带一路”国家对中国出口的拖累减缓。1）欧盟的拖累较上月减少 1.4 个百分点，一定程度上受低基数的支撑，去年同期能源危机愈演愈烈，欧洲经济及进口快速走弱。2）日、韩拖累合计较上月减少 1 个百分点，中日韩同处电子制造产业链，或受需求回温的影响。3）除东盟外，“一带一路”区域助力中国出口回温。其中，俄罗斯、印度对中国出口的拉动小幅提升，拉丁美洲、非洲对中国出口的拖累合计减弱 0.5 个百分点，而东盟国家（尤其是新加坡）对中国出口的拖累加大0.5 个百分点。4）此外，美国对中国出口的拖累依然较大，主因中国在美国进口中的份额下滑。2023 年三季度以来，美国制造业 PMI 趋于改善，进口跌幅也逐步收窄，但美国自华进口的同比增速仍徘徊在低位。 5. 进口方面，9 月以美元计价的中国进口增速为-6.2%，跌幅略有收窄。成品油及原油、铁矿、铜矿等原材料产品对中国进口的支撑较强，其进口数量主要受国内需求恢复的支撑，进口价格受益于大宗商品价格的企稳反弹。集成电路、飞机及其他航空器、电子元件等机电及高技术产品对中国进口的拖累依然较大，仍受外围科技封锁形势的影响。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 6 按美元计价，2023 年 9 月中国出口增长-6.2%，进口增长-6.2%，均较上月跌幅收窄；贸易顺差 777.1 亿美元，同比增长-6%。当前中国出口与进口增长呈现出以下主要变化： 1、 9 月中国出口跌幅收窄，同比增速较上月提升 2.6 个百分点至-6.2%。出口的环比表现同样较强，以美元计价的中国出口环比增速 8 月由负转正，9 月环比涨幅扩大至历史同期高点。1）分产品看，竞争优势突出的汽车出口表现仍亮眼，传统机电产品的出口随全球消费电子需求恢复逐步企稳，纺织品订单在中国产业链供应链修复后也有所回流。2）拆分数量和价格，出口数量的带动突出。中国出口数量的同比增速 8 月由负转正、9 月份回升至 7.9%；以美元计价的中国出口价格同比趋稳，拖累也未加大。3）分国别看，9 月我国对欧盟、日、韩出口的跌幅明显收窄，对美国出口的增速趋稳，对俄罗斯、印度、非洲及拉美等“一带一路”相关区域的出口增速也有改善。总体上，当前中国出口复苏的成色较足，既受汽车等“新三样”的强劲带动，又有消费电子和纺织服装等传统产品的恢复，“一带一路”朋友圈范围的扩大亦有提振。结合基数判断，预计年内中国出口同比增速将进一步回升，11月至 12月份单月同比增速有望转正，全年同比跌幅位于-3 到-4%之间。 图表1 2023 年 9 月中国出口、进口增速跌幅均收窄 图表2 9 月中国出口环比增速系近年同期高点 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所; 2、 出口产品结构上，9 月机电产品、劳动密集型产品、其他产品对中国出口的拖累均减弱。 9 月中国出口同比跌幅较上月收窄 2.6 个百分点，具体看： 1）机电产品对总体出口的拖累减少 0.5 个百分点。其中，汽车及其零部件对中国出口正向拉动增强，较上月提升 0.4 个百分点；消费电子市场回温，手机、电脑（自动数据处理设备及其零部件）对出口的拖累分别减少 0.2 和 0.4个百分点。从国际调研机构及以三星电子为代表的龙头业绩看，全球消费电子市场已有回稳势头。据市场研究机构 Gartner 数据，2023 年三季度全球 PC 出货量为 6430 万台，较 2022 年同期下滑 9%；Gartner 预计从第四季开始，PC 市场有望重现增长态势。国际数据公司（IDC）数据亦显示，2023 年二、三季度全球个人电脑出货量增加，市场已经开始向好的方向发展。据韩国三星电子 10 月 11 日披露的业绩数据，三季度营收同比下跌 12.7%，但环比上升 11.6%，超市场预期。三星电子表示，在需求增长的带动下，智能手机市场将在下半年恢复同比增长，尤其是高端市场。 2）劳动密集型产品对总体出口的拖累减少 0.5 个百分点。其中，纺织服装相关产品的改善最为显著，对总体出口的拖累减弱 0.4 个百分点，或得益于订单的阶段性回流（去年二季度受疫情影响，纺织服装等产品订单向外转移，对三季度相关产品出口造成扰动）。 3）除机电和劳动密集型产品外，其他产品对出口的拖累减少 1.6 个百分点。其中，钢材出口的改善幅度最强，对总体出口的拖累减弱 0.8 个百分点，或受到去年同期的基数较快走弱的推升。 (30)(20)(10)01020304018/0919/0920/0921/0922/0923/09当月同比，%中国进出口增速出口进口出口:相对2021年同期复合增速-10010204月 5月 6月 7月 8月 9