通信行业2019年投资策略：以创新为纲，与周期同舞

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2019 年 01 月 07 日 通信 通信行业 2019 年投资策略：以创新为纲，与周期同舞 立足 2019 年，以 5G 为首的通信板块仍是优选，“科创+基建”政策属性突出，“创新推动的投资周期”开启 2019 年 5G 新阶段。 通信行业处于什么阶段？4G 与 5G 过渡期，公司风险集中释放，整体现金流情况好转，18Q3 净利润增速已有提升。 1）18Q3 单季度净利润增速提升明显，拐点呼之欲出。18Q3 行业整体净利润同增4%，较 18Q2 环比增加 51 个百分点。同时，以中国联通为首的公司前三季度经营性现金流净额持续好转，为开建 5G 提供了保证。 2）风险集中暴露，加速行业洗牌，资源将向真正质优的公司倾斜。随着 4G 红利逐渐消失，加之当前市场融资难、信用风险高，各公司存在的问题在近 1 年集中暴露，加快行业见底，资源向优质企业集中。 2019 年通信的重要关注点是什么？ 1）通信设备业全球化格局明显，且涉及信息安全等考量，中美贸易摩擦、关税将影响华为、中兴全球化布局以及通信设备的出口； 2）19Q1 末期，国内 2.6G 设备测试情况以及上游射频、光通信供应链情况； 3）19 下半年 5G 全面开建后，资本开支能否追加。 以创新为纲——抓住 5G 的变与不变。与 4G 相比，5G 将带来技术升级和场景扩容。技术创新将体现在射频（包括滤波器陶瓷化、天线轻型化、PCB 高频高速化等）、基站主设备（CU-DU 分离、边缘计算、小基站普及推动室内位臵服务等应用普及化等）、承载网（由 PTN 向 SPN 演进）、光通信（硅光、低损光纤、100G 光模块）等环节。在国产替代大背景下，预计我国将着力克服“系统强、器件弱”的短板，在 FPGA、PA、石英材料等领域迎来机遇。 与周期同舞——以史为鉴，“早”“晚”有别。通信行业有其内在的建设周期，与 3G、4G 相比，当下由于中国铁塔的成立，基础设施的建设节奏与规模将出现一定差别，但规划设计—射频—主设备—运维服务的周期不变。站在投资角度，在 5G 早期，应以技术变革、市场空间为主；5G 中期以跟踪招标结果，观察竞争格局、上下游地位为主；而 5G 后期，业绩兑现虽是一个维度，但更多会侧重于应用。我们经过长期跟踪发现，竞争格局稳定的产品型公司在较长周期内成长更佳，如主设备、光纤光缆、PCB、光器件等。 投资上行期，5G 是通信行业乃至全市场的稀缺性机会。全球 5G 有望在技术驱动下迎来投资上行期，2019 年迎来牌照发放和订单落地。技术及产业链成熟后，国内在19H2 存在追加投资的可能性，重点关注无线主设备、承载网升级、陶瓷滤波器、光器件等细分板块。 推荐标的：中兴通讯 000063、烽火通信 600498、天孚通信 300394、太辰光300570、光迅科技 002281、东山精密 002384、中恒电气 002364、深南电路002916、沪电股份 002463、中国铁塔 0788.HK。 风险提示：5G 进度不达预期，运营商资本开支进一步下滑，全球贸易摩擦加剧，测算与实际存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 研究助理 黄瀚 邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：5G 系列报告之 PCB 深度：5G，中国 PCB的下一个十年赛道》2019-01-01 2、《通信：紧扣业绩，奏响 5G 序曲》2019-01-01 3、《通信：5G 系列报告之滤波器深度： 技术变革重塑市场格局，19 年迎来“甜蜜期”》2018-12-29 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063 中兴通讯 买入 1.09 -1.51 0.97 1.40 17.61 -12.72 19.79 13.71 00788 中国铁塔 买入 0.01 0.02 0.03 144.00 72.00 48.00 600498 烽火通信 买入 0.74 0.87 1.06 1.41 37.66 32.03 26.29 19.77 002384 东山精密 买入 0.33 0.69 1.07 1.47 29.21 13.97 9.01 6.56 300570 太辰光 买入 0.44 0.60 0.80 1.03 41.18 30.20 22.65 17.59 300394 天孚通信 买入 0.56 0.66 0.85 1.09 44.04 37.36 29.01 22.62 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2018-012018-052018-092019-01通信 沪深300 2019 年 01 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 投资要件 ................................................................................................................................................................ 5 1. 行业回顾——长夜将尽，来日可期 ..................................................................................................................... 6 1.1. 行业底部信号已现，边际向好趋势渐明....................................................................................................... 6 1.2. 竞争格局呈现“龙头化”，中资企业的全球影响力增强 ................................................................................... 9 1.3. 贸易摩擦风波不断，保持警惕静观发展..................................................................................................... 11 1.4. 自主创新以攻为守，抵御外扰剑指宝座 ..................................................................................................... 13 1.5. 4G 已成“现金奶牛”，全球运营商备战 5G ................................