汽车行业2019年投资策略：黎明之前，静待破晓

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告 2019 年 01 月 07 日 汽车 黎明之前，静待破晓 -汽车行业 2019 年投资策略 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：黄旭良 执业证书编号：S0740515030002 电话：021-20315198 Email：huangxl@r.qlzq.com.cn 分析师：戴仕远 执业证书编号：S0740518070006 电话： Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数159 行业总市值(百万元) 2087721 行业流通市值(百万元) 15738482115738[Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<汽车和汽车零部件行业周报：12 月重卡销量保持增长>>2019.01.07 <<汽车和汽车零部件行业周报：工信部印 发 车 联 网 产 业 发 展 行 动 计划>>2018.12.31 <<汽车和汽车零部件行业周报：汽车产业 投 资 新 规 落 地 ， 审 批 权 力 下放>>2018.12.23 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 新泉股份 17.2 1.1 1.5 1.8 2.1 33.111.5 9.4 8.1 0.43 买入 精锻科技 12.0 0.6 0.7 0.9 1.0 24.216.2 13.5 11.7 0.67 买入 威孚高科 17.7 2.6 2.7 2.9 3.1 9.4 6.5 6.2 5.6 1.30 买入 福耀玻璃 21.7 1.3 1.8 1.8 2.1 23.012.3 11.8 10.3 2.60 增持 宁波高发 14.0 1.0 1.2 1.4 1.5 34.911.4 10.3 9.2 0.97 增持 备注： [Table_Summary]投资要点 政策退出，行业周期换挡，短期销售压力大。2018 年 1-11 月，我国汽车产销 2532.52 万辆和 2541.97 万辆，同比下降 2.59%和 1.65%。其中乘用车产销2147.41万辆和2147.84万辆，同比下降3.37%和2.77%。由于刺激政策透支需求和高基数是 2018 年下滑的主因，但中长期来看，我国汽车市场进入普及后期，行业增速中枢下降，同时叠加宏观经济下行，短期汽车销售仍将承压。上半年主动去库存，下半年边际改善。预计 2019 年乘用车销售全年持平，销售增速前低后高。2018 年底库存处在历史高位，需求疲软仍将延续，2019 年上半年基调为主动去库存，价格中枢有 5%以上的下移；汽车在限额以上单位社会商品零售中占比接近 3 成，在 2019 年稳定总需求，刺激消费的大背景下，汽车销售对稳经济的重要性提高，下半年受益于信贷回升及销售刺激，汽车销售有望边际改善。乘用车：销售持续分化，行业整合进入实质阶段。关税下降和放开股比的背景下，汽车市场竞争加剧，一线自主集中度继续提高，销售前十的自主品牌占自主品牌比例达到 89.24%，较 2017 年提高近 3%，弱势自主品牌受到一线自主和合资品牌下移的双重挤压，同时由于环保和新能源政策对产品的压力，预计 2019 年自主品牌亏损家数将增加，行业整合进入实质阶段；合资品牌德日系继续强势，2018 年 1-11 月，德系、日系、美系、韩系、法系品牌乘用车销售同比增速分别为：4.3%、5.3%、-15.9%、5.3%、-27.2%，看好经济下行周期中日系车销售。推荐一线自主+德日系合资，关注上汽集团、广汽集团。环保：国六将近、后处理升级。国六排放标准从今年开始陆续实施，重型车、轻型车均分为两个阶段实施，国 a 阶段为“过渡”阶段，国六 b 限值要求则更加严格。国六阶段排放达标需要多项技术协同标定，后处理产品升级是本轮排放升级的重点。汽油车除了三元催化剂和升级 OBD，还需要增加 GPF（颗粒捕捉器），关注 48V 轻混系统等技术。柴油车国六阶段主机厂路线出现分化， SCR（选择性催化还原技术）+DPF（柴油颗粒过滤器）成为标配。推荐关注威孚高科、银轮股份等布局早、产品储备完善的公司。贸易摩擦缓解，利好进口车贸易商、零部件出口企业。自 2019 年 1 月1 日起，对原产于美国的汽车及零部件暂停加征 25%的关税，恢复到之前 15%的关税，此次政策执行为 3 个月。我国对美汽车贸易出以出口零部件、进口整车为主，贸易摩擦缓解，美国出口占比较高的汽车零部件企业以及进口车贸易商将受益，推荐关注国机汽车、旭升股份、中鼎股份等。零部件：行业承压、精选个股。考虑到房地产对消费的挤出效应以及乘用车购置税优惠政策对销量的透支，下游汽车销量增速放缓，零部件承压，ROE 向下。当前零部件估值仍处于下行周期，2019 年压力仍然较大，在此背景下，推荐关注精锻科技、福耀玻璃、新泉股份等业绩确定性较高的企业。风险提示：宏观经济下行，汽车销量不及预期；新能源政策收紧；排放标准执行力度不及预期。-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 内容目录 2018 年汽车销售下滑的原因 ............................................................................... - 5 - 刺激政策退出，高基数影响 ......................................................................... - 5 - 行业进入普及后期：短期增速下滑，长期未见顶 ........................................ - 5 - 宏观经济压力大，需求萎缩 ......................................................................... - 6 - 明年的判断：下半年边际改善，上半年基调去库存 ............................................ - 7 - 信贷有望回暖，汽车消费边际改善 .............................................................. - 7 - 去库存是上半年主基调 ................................................................................ - 8 - 乘用车：淡化增速，精选结构 ............................................