纺织服装10月投资策略暨三季报前瞻：行业增长稳健盈利改善，四季度景气度有望提振

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月13日超 配纺织服装 10 月投资策略暨三季报前瞻行业增长稳健盈利改善，四季度景气度有望提振核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003联系人：关竣尹0755-81982834guanjunyin@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列三十四-耐克一季度业绩符合预期，库存量双位数下降》 ——2023-10-01《纺织服装品牌力跟踪月报 202309 期-9 月亚运会开幕，品牌积极营销推新》 ——2023-09-28《纺织服装双周报（2313 期）-8 月服装社零增长加速，代工企业收入降幅收窄》 ——2023-09-19《纺织服装品牌力跟踪月报 202308 期-8 月品牌积极推新，球星中国行拉升品牌热度》 ——2023-09-06《国际运动品牌季报总结-品牌去库顺利预期转暖，把握供应商基本面拐点》 ——2023-09-06品牌服饰：2023 年随着社交场合放开、线下客流回暖，鞋服消费需求恢复明显，受益于 8 月社零加速、品牌中报业绩靓丽，9 月 A 股品牌服饰指数上涨 1.5%，超额收益延续。港股运动品牌在中秋国庆双节催化下，在 9月最后一个交易日开始有所反弹，9 月整体小幅下跌但仍有超额收益。展望四季度，基数压力最大时候已过，品牌服饰将在四季度迎来高速增长弹性，重点关注三季报业绩预期稳健和全年业绩展望乐观的男装品牌、中长期高景气度+估值见底的运动品牌、以及经营稳健的高股息家纺品牌等。纺织制造：海外去库存进入尾声，9 月越南纺织出口在低基数上增长 5%。同时，国内纺织业进入“金九银十”旺季，内外棉价格、锦纶丝价格延续上涨，柯桥指数、织机开机率显示国内纺织业景气度改善趋势明确。展望四季度，海内外订单延续向上催化基本面好转，部分有竞争力的龙头代工企业有望实现较好的同比增长，耐克良好的业绩及库存去化有望增强市场信心、催化制造出口企业估值修复。纺织服装三季报业绩前瞻。Q3 品牌服饰因高基数增长放缓，利润率提升来自折扣改善和费用率优化；纺织制造表现分化，大多环比改善，部分个股实现同比增长。重点关注公司 Q3 净利润同比增速预计：1）品牌服饰，预计比音勒芬/报喜鸟增长 15%/16%；海澜之家和富安娜增长个位数；歌力思、森马、太平鸟、牧高笛利润率改善，预计低基数上增长明显；稳健医疗资产处置收益增厚业绩。2）纺织制造，预计华利集团下降 8%；台华新材在行业景气度推动下叠加低基数，预计增长 145%；伟星股份预计增长10%；开润股份在 C 端盈利改善推动下，预计实现增长 101%。风险提示：竞争加剧；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：积极把握优质品牌和制造企业的景气投资周期。1、品牌服饰：港股，经过上半年和 Q3 高基数+弱复苏充分调整后，估值见底，重点推荐经营指标健康和四季度低基数增长弹性释放的景气运动龙头安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高、三季报预期稳健、全年业绩展望乐观，且中长期成长空间大兼具估值性价比的比音勒芬和报喜鸟。2、纺织制造：重点推荐基本面延续改善、中期订单确定性高，海外品牌去库催化估值修复的运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时推荐订单先行回暖，中期扩产成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入80.022283.454.0723.219.702331李宁买入29.77701.712.0617.414.4002832比音勒芬买入31.91861.672.0519.115.6002154报喜鸟买入6.5960.480.5713.511.403998波司登买入3.03220.240.2912.610.401368特步国际买入6.51680.440.5314.712.206110滔搏买入5.33260.330.3816.114.002313申洲国际买入68.110073.083.6822.118.5300979华利集团买入51.56122.693.1819.216.2603055台华新材买入10.8970.520.7820.713.8002003伟星股份买入9.61010.500.6119.215.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：A 股纺服板块、多数重点关注公司好于大盘 ...............................5品牌渠道：8 月国内服装零售同比增长加速 .........................................7制造出口：9 月越南出口低基数反弹，国内纺织景气度向好 ..........................10纺织服装三季报前瞻 ........................................................... 16纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 17投资建议：积极把握优质品牌和制造企业的景气投资周期 ........................... 22风险提示 ..................................................................... 24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 9 月 30 日） ...................6图6： A 股重点上市公司行情表现（截至 9 月 27 日） ............................................6图7： 港股重点上市公司行情表现（截至 9 月 27 日