轻工制造行业10月投资策略：关注家居及造纸顺周期板块，出口链有望迎来复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月11日超 配轻工制造行业 10 月投资策略关注家居及造纸顺周期板块，出口链有望迎来复苏核心观点行业研究·行业投资策略轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业周报（23 年第 38 周）-CCER 管理办法审议通过，欧盟 CBAM 即将试运行》 ——2023-09-25《轻工制造行业周报（23 年第 37 周）-人造草坪行业梳理：全球市场持续扩容，份额头部集中》 ——2023-09-19《轻工制造行业周报（23 年第 36 周）-海外去库接近尾声，出口链有望迎来修复拐点》 ——2023-09-12《轻工制造行业周报（23 年第 33 周）-电子烟梳理：卷烟减害替代品，海外一次性迎爆发式增长》 ——2023-08-30《轻工制造 2023 年 8 月投资策略-政策密集出台，关注家居板块估值修复及出口链机会》 ——2023-08-08本月研究跟踪与投资思考：金九银十正迎行业传统销售旺季，当前地产优化政策持续出台，造纸纸企提价逐步落地以及轻工出口数据环比改善，建议关注家居及造纸顺周期板块以及低基数下的出口链。地产利好政策持续出台，家居迎金九银十消费旺季。8 月底以来中央及地方地产优化政策相继落地，有望助推楼市销售回暖、提振家装家居需求。7-8月处于家具传统销售淡季，且去年同期基数较高，线上销售数据表现不佳，8 月住宅家具、商业/办公家具、全屋定制天猫京东销售额合计分别为101.6/4.3/5.5 亿元，同比增速-31.5%/-48.4%/-34.9%。9 月全国家居焕新消费季开启，家居龙头积极推出普惠产品，叠加迎来金九银十传统销售旺季，看好内生变革领先、中长期成长性凸显的家居龙头继续领跑。纸企提价逐步落地，关注造纸盈利修复弹性。9 月造纸行业迎来传统旺季，需求转暖明显，叠加下游客户为双节积极备货，订单量持续得到释放。多家纸企龙头再发提价函，随着提价落地与低价浆逐步应用，预计纸企盈利改善可期。浆纸系，白卡纸/双胶纸市场最新均价分别较 7 月初上涨 200 元/吨、500 元/吨，成本端看 10 月外盘浆价继续报涨提供支撑，后续行业景气度的核心矛盾仍然是供需博弈。废纸系，瓦楞纸、箱板纸最新出厂价分别较 7 月初提涨 235 元/吨、下跌 100 元/吨，双节订单放量下供需矛盾有所缓和，随着下游需求回暖供需差有望进一步收窄。8 月轻工出口降幅收窄，海外去存接近尾声。8 月我国家具及其零件出口额同比-4.0%，降幅较前值-13%环比改善显著。轻工细分品类看，美元口径下，8 月办公椅、木框架沙发、弹簧床垫、海绵床垫以及保温瓶出口额同比分别+10.7%/+11.9%/+27.7%/+21.9%/+26.2%；PVC 地板、人造草坪、塑料制餐具及厨房用具以及宠物食品出口额降幅也明显收窄。海外库存去化接近尾声，7 月美国家具家电类零售库存、家具类批发商库存水位分别较 2022 年高点-12.9%/-12.7%，零售/批发商库销比为 1.59/1.71，逐步回归至合理水平。重点数据跟踪：市场回顾：9 月轻工板块-0.86%，月相对收益+1.15%。家居板块：8 月家具类零售额同比+4.8%，建材家居卖场销售额同比+46.0%；本周TDI 国内现货价下跌 150 元/吨，纯 MDI 现货价下跌 600 元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：原料与成品纸价格趋稳，本周外盘针阔叶浆报价持平，内盘针阔叶浆分别上涨 100 元/吨、200 元/吨；本周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价上涨 14 元/吨；本周双胶纸与白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸上涨 75 元/吨。地产数据：8 月住宅竣工依然延续双位数增长，9 月 30 大城市商品房成交面积同比-24.5%，9 月二手房成交面积同比+62.4%。出口数据：8 月家具及纸制品的出口额降幅均环比收窄。投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E603833欧派家居买入95.89584125.166.0318.5715.89603816顾家家居买入40.49332782.553.0015.8813.50001322箭牌家居买入14.21137850.770.9418.5315.17603801志邦家居买入23.11100891.471.7315.7613.38002572索菲亚买入18.94172801.461.7112.9911.06603195公牛集团买入103.72924894.184.8624.8421.33603899晨光股份买入36.50338211.912.3019.1515.86003006百亚股份买入14.7563340.580.7225.4420.39002078太阳纸业买入12.26342631.071.2711.469.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本月研究跟踪与投资思考 ...................................................... 62.1 地产利好政策持续出台，家居迎金九银十消费旺季 ...................................... 62.2 纸企提价逐步落地，关注造纸盈利修复弹性 ............................................ 82.3 8 月轻工出口降幅收窄，海外去存接近尾声 ........................................... 103. 9 月行情回顾 ...............................................................124.重点数据跟踪 ............................................................