文化传媒行业2018年电影市场总结：2019票房增速不宜过于悲观，Q1紧抓两条投资主线

证券研究报告·行业研究·文化传媒 文化传媒行业 2018 年电影市场总结 1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2019 票房增速不宜过于悲观，Q1 紧抓两条投资主线 增持（维持） 投资要点  2018 年整体回顾及 2019H1 展望: 2018 年票房整体收入达到 609.8 亿元，同比增速达 9.1%，增速有所放缓，略低于市场预期，主要源于海外片缺乏爆款影片，票房表现乏力, 2019 年多部 IP 大片如《变形金刚6》、《复仇者联盟 4》等集中上映，预计将成为 19 年票房增长主要驱动力量，另一方面渠道持续下沉，三四五线城市增速显著快于一二线城市，低线城市观影人次仍存提升空间，票价方面提升趋势已显，体验差异化、观影消费粘性增长及补贴力度减小为主要驱动因素。展望2019，海外爆款 IP 大片集中上映，一季度高基数下增速承压，全年票房增速不宜过于悲观，预计全年增速在 10%左右。  内容端“二八效应”愈加显著，题材相对集中，2019 年国产片供给有所保障：2016-2018 年头部内容质量提升明显，TOP20 影片票房份额持续提升，“二八效应”愈加显著，题材方面则相对集中，2018 年动作、喜剧、剧情类型片占比分别为 39.3%、26.5%、14.1%，其他类型影片综合占比仅 20%，题材相对单一，多样性待开发，同时区域之间偏好也有所不同，另外 2019 年国产片内容供给方面，由于优质影片积压较多，同时产能有望出清，“内容荒”大概率不会出现。  渠道端新增银幕增速持续下行，单银幕产出及市场率双拐点仍需等待：2018 年全国银幕总数为 60079 块，同比增长 18.3%，银幕增速持续下行，但增速仍快于整体票房增速，单银幕产出持续下滑，另外头部影投公司份额占比仍呈现出持续下滑态势。我们认为由于银幕的扩建建造周期的因素，对于影院经营状况下行反应滞后，2018 年处于行业扩张末期，2019 年我们预计单银幕产出及市占率将迎来边际改善，双拐点值得期待。  投资建议：Q1 紧抓两条投资主线，一条主线为优质电影内容制作公司，重点推荐光线传媒（参与发行春节档头部优质影片《疯狂的外星人》）、建议重点关注北京文化（参与投资和发行春节档优质影片《流浪地球》）和中国电影（参与投资和发行春节档优质影片《流浪地球》），短期来看弹性较大；另外一条主线为院线龙头公司，中长期看好单银幕产出和市场率两个指标边际改善，重点推荐万达电影、横店影视，建议重点关注中国电影。  风险提示：票房收入增速不及预期的风险；非票收入增速不及预期的风险；商誉减值的风险。  段落提要：楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312 五号 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《关于院线、内容、实景几个问题的讨论研究》2018-07-30 [Table_Author] 2019 年 01 月 07 日 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 王建会 021-60199793 wangjianhui@dwzq.com.cn 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300251 光线传媒 248.77 8.48 0.28 0.81 0.40 30.29 10.47 21.20 买入 603103 横店影视 101.25 22.35 0.73 0.86 1.15 30.61 25.99 19.43 买入 002739 万达电影 383.64 21.78 0.86 0.89 1.05 25.32 24.47 20.74 买入 资料来源：贝格数据，东吴证券研究所 -46%-34%-23%-11%0%11%2018-012018-052018-09文化传媒 沪深300 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. 2018 年整体回顾及 2019H1 展望 ................................................................................................... 4 1.1. 海外片表现欠佳，整体票房增速略低于预期 .................................................................... 4 1.2. 渠道持续下沉，三四五线城市增速显著快于一二线城市 ................................................ 5 1.3. 票价提升趋势已显，体验差异化、观影消费粘性增长及补贴力度减小为主要驱动因素 6 1.4. 展望：海外爆款 IP 大片集中上映，一季度高基数下增速承压，全年票房增速不宜过于悲观 .................................................................................................................................................... 6 2. 内容端：“二八效应”愈加显著，题材相对集中，2019 年国产片供给有所保障 ..................... 7 2.1. 头部内容质量提升明显，TOP20 影片票房份额持续提升，“二八效应”愈加显著 ........ 7 2.2. 题材相对集中，多样性待开发，区域之间偏好不同 ........................................................ 9 2.3. 2019 年国产片供给不宜过于悲观 ...................................................................................... 10 3. 渠道端：新增银幕增速持续下行，单银幕产出及市场率双拐点仍需等待 ............................ 12 4. 投资建议：Q1 紧抓两条投资主线 .............................................................................................. 14 5. 风险提示 .........