伟创电气(688698)公司不断完善自动化产品线，积极进行产能扩张和布局海外市场

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 10 月 10 日 增持（首次） 公司不断完善自动化产品线，积极进行产能扩张和布局海外市场 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：40.00 - 43.00 元 当前股价：36.97 元 公司深耕工业自动化领域，同时布局智能制造和新能源赛道。在变频器领域，覆盖低、中、高压全产品线；伺服系统领域，研发出三代伺服系统，并且上游编码器控制成本、推动一体化发展；PLC 领域，延伸布局中大型 PLC；智能制造领域，研制空心杯电机服务于机器人下游。公司海外业务收入快速扩张，2023 年半年度海外收入 1.63 亿元，同比+173.88%。2023 年 9 月公司进行定增，募资 7.89 亿元用于完善产品结构及扩张产能，计划布局光伏逆变器、锂电池化成分容设备、碳化硅功率器件等产品，向上、下游延伸。 ❑ 公司深耕工业自动化领域，同时完善新能源技术布局。公司前身深圳伟创创立于2005 年，自成立以来公司始终专注于电气传动和工业控制领域；2013 年，苏州伟创成立，研发出第一代伺服系统。至今，公司已研发出四代低压变频器、三代伺服系统、两代 PLC 产品。 ❑ 产品矩阵不断完善，重视研发提升技术水平。公司紧跟市场趋势持续完善产品线。变频器领域，已覆盖低中高压全产品线；伺服系统领域，公司 SD100 系列低压伺服系统上市，可应用于各类移动式机器人、新能源锂电设备等；公司自研编码器形成一体化和成本优势；PLC 领域，延伸布局中大型 PLC；智能制造领域，研制空心杯电机服务于机器人下游。技术方面，公司重视研发，2023H1 研发投入占营收 10.36%，位居同行前列。 ❑ 公司在国内市场发展空间大，海外业务增长迅速且毛利率高。2022 年，我国低压变频器市场规模约 290 亿元，伺服系统市场规模 206 亿元，PLC 市场规模 170 亿元。公司国内市占率稳步提升，2017 至 2022 年，公司低压变频器市占率由 1.6%增长至 2.0%；伺服系统市占率由 0.19%增长至 0.93%，未来发展空间广阔。同时公司加速开拓海外市场，2023 年 H1 境外收入 1.63 亿元，同比增长 173.88%，境外市场开拓较快。 ❑ 进行定增融资，完善产品结构，积极扩张产能。2023 年 9 月公司进行定增，募资7.89 亿元资金将用于 1）优化产品结构。布局光伏逆变器、锂电池化成分容设备、碳化硅功率器件等产品。2）扩张产能。公司变频器以及伺服产品仍存较大市占率上升空间，定增项目将持续扩张变频器以及伺服产品产能，满足下游订单需求。 ❑ 投资建议：公司在变频器、伺服系统和 PLC 领域不断完善产品矩阵，开发空心杯电机服务机器人下游。公司市场开拓积极，国内业务发展空间大，海外业务增长迅速、毛利率高。随着公司定增计划落地，产能实现大幅扩张，并向上游功率器件和下游新能源领域进行布局，有望实现持续快速发展。预计 2023-2025 年归母净利润 2.02、2.85、3.73 亿。首次覆盖、给予“增持”评级与目标价 40-43 元。 ❑ 风险提示：产能扩张不及预期、海外需求不及预期、制造业新增投资减少、解禁引起股价波动风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 819 906 1311 1763 2308 同比增长 43% 11% 45% 35% 31% 营业利润(百万元) 130 142 207 294 388 同比增长 38% 9% 46% 42% 32% 归母净利润(百万元) 127 140 202 285 373 同比增长 45% 10% 44% 41% 31% 每股收益(元) 0.60 0.67 0.96 1.35 1.78 PE 61.3 55.6 38.6 27.3 20.8 PB 9.0 7.9 4.0 3.6 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 210 已上市流通股（百万股） 46 总市值（十亿元） 7.8 流通市值（十亿元） 1.7 每股净资产（MRQ） 5.1 ROE（TTM） 15.8 资产负债率 33.8% 主要股东 深圳市伟创电气有限公司 主要股东持股比例 59.45% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 3 59 103 相对表现 5 70 106 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 刘巍 S1090522070003 liuwei24@cmschina.com.cn -50050100150Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)伟创电气沪深300伟创电气（688698.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、公司概况 ...................................................................................................... 5 1、公司介绍 ....................................................................................................... 5 2、股权结构 ....................................................................................................... 5 3、管理团队 ....................................................................................................... 7 4、主营业务分析 ................................................................................................ 8 5、财务分析 ..................................................................................................... 10 二、产品矩阵持续完善，大力投入研发、提升技术水平 .................................. 13 1、产品：不断丰富产品矩阵，拓宽下游细分领域的应用 ................................ 13 （1） 驱动层：持续完善产品线，自制编码器、建立成本优势 ........................ 13 （2） 控制层：积极布局中大型 PLC ............................................................... 1