环保行业2023年Q3业绩前瞻：市政环保整体稳健，看好双碳及设备板块

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 环保 2023 年 10 月 09 日 市政环保整体稳健，看好双碳及设备板块 看好 —— 环保行业 2023 年 Q3 业绩前瞻 证券分析师 查浩 A0230519080007 zhahao@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 莫龙庭 (8621)23297818× molt@swsresearch.com 本期投资提示：  市政水务：污水运营较为稳定，工程建设推进有所加快。市政污水运营较为稳定，工程建设推进有所加快，预计市政污水板块 23Q1-3 归母净利增速约 10~15%，典型公司包括中持股份、海峡环保等。  垃圾焚烧：运营相对稳定，建设项目产能提升推动业绩复苏。2022 年垃圾焚烧项目新建及招标整体放缓，预计今年有所加速，同时前期建设项目逐步转为运营，提升行业运营体量，预计垃圾焚烧板块23Q1-3 整体增速约为 5%~15%，代表公司如旺能环境、军信股份等，瀚蓝环境受益天然气价差改善，预计增速为 20%。  环卫：运营相对稳定，新能源装备放量有望提升相关公司业绩。今年环卫市场整体稳定，环卫传统装备略有下滑，但考虑相关公司有望凭借新能源装备提速，预计环卫板块 23Q1-3 归母净利增速约为10%~20%，典型代表包括盈峰环境、玉禾田等。  工业环保：宏观经济影响明显，盐湖提锂板块表现相对较好。工业环保受宏观经济影响明显，同时板块分化较大。具体而言，1）工业危废板块：行业产能仍旧过剩，叠加产废量尚在恢复之中，我们预计危废业务短期仍存一定压力，代表公司为东江环保，预计 23Q1-3 归母净利增速为-343%；2）工业废水板块：工程新接订单及进度有所提速，叠加盐湖提锂等新兴业务加速，预计工程废水板块代表公司 23Q1-3 归母净利增速为 15-20%，典型公司为倍杰特、沃顿科技等。  循环经济：景气度向好的类制造业，受再生品价格波动影响，板块表现分化大。循环经济的本质是利用各类废弃物生产有价值产品，具备类制造业属性，相关企业可凭借技术、管理、规模等优势充分成长。具体而言，1）在危废资源化领域：不同企业产能释放不一，以高能环境为代表，预计其受益企业产能投产，预计 23Q1-3 归母净利增速约为 24%，典型公司包括高能环境等；2）生物柴油领域：尽管近期油价有所上升，但受上半年欧洲菜籽油价格下跌、欧洲柴油需求放缓、国内竞争加剧，以及部分企业存在原材料造假等因素影响，行业短期盈利能力受到冲击，预计板块 23Q 1-3 归母净利润增速为-40~-50%，典型公司包括卓越新能等。  产品设备：景气赛道设备公司增速明显。1）常规装备：以景津装备为代表，其凭借品牌溢价及细分市场拓展，实现逆势增长，预计其 23Q1-3归母净利增速为 28%；2）景气赛道设备：受益火电等下游需求释放，预计代表公司青达环保 23Q1-2 归母净利增速为 58%；3）环境监测：考虑订单启动及转化仍需时间，同时下游行业受宏观经济影响，预计 23Q1-2 归母净利增速为-30%~-40%，代表公司包括力合科技及雪迪龙等。  投资分析意见：看好低估值运营公司的碳资产价值重估、细分设备及循环经济公司业绩持续提升。重点推荐：1）在 CCER 政策预期出台的背景下，看好林业碳汇、甲烷减排、可再生能源、节能增效等方向，建议关注永安林业等；2）细分领域设备公司业绩陆续兑现，推荐雪迪龙、青达环保、华光环能、沃顿科技；3）循环经济受益产能投运，推荐卓越新能、高能环境。  风险提示：政策推进进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：环保行业 2023 年 Q3 业绩前瞻 业务分类 股票代码 企业简称 市值（亿元） Q1-3 归母净利润（百万元） Q3 归母净利润（百万元） 2023/9/28 22Q1-3 23Q1-3E yoy 22Q3 23Q3E yoy 市政水务 603903.SH 中持股份 25 73 81 10% 27 27 1% 市政水务 603817.SH 海峡环保 33 113 130 15% 37 39 5% 市政固废 600323.SH 瀚蓝环境 141 868 1,040 20% 318 350 10% 市政固废 002034.SZ 旺能环境 67 540 565 5% 206 214 4% 市政固废 301109.SZ 军信股份 67 328 376 15% 139 133 -4% 市政固废 000967.SZ 盈峰环境 158 523 580 11% 199 207 4% 市政固废 300815.SZ 玉禾田 62 381 450 18% 109 132 21% 工业环保 002672.SZ 东江环保 55 -90 -400 -343% -111 -201 -82% 工业环保 300774.SZ 倍杰特 46 119 140 18% 39 30 -25% 工业环保 000920.SZ 沃顿科技 42 107 125 17% 44 53 22% 循环经济 603588.SH 高能环境 143 603 750 24% 158 256 62% 循环经济 688196.SH 卓越新能 59 430 220 -49% 165 68 -59% 产品设备 603279.SH 景津装备 153 587 750 28% 229 271 18% 产品设备 688501.SH 青达环保 22 13 20 58% 6 7 13% 产品设备 002658.SZ 雪迪龙 48 230 160 -31% 72 78 8% 产品设备 300800.SZ 力合科技 31 74 50 -33% 9 26 180% 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：环保重点公司估值表（所有公司采用人民币） 板块 代码 简称 评级 2023/9/28 EPS PE PB(lf) 收盘价 23E 24E 25E 23E 24E 25E 氢能装备 000811.SZ 冰轮环境 买入 14.81 0.75 0.94 1.18 20 16 13 2.15 环保设备 300800.SZ 力合科技 买入 13.17 0.68 0.75 0.9 19 18 15 1.56 002658.SZ 雪迪龙 买入 7.69 0.43 0.48 0.55 18 16 14 1.99 000920.SZ 沃顿科技 买入 8.98 0.37 0.44 0.52 24 20 17 2.42 688501.SH 青达环保 买入 17.83 1.11 1.48 1.84 16 12 10 2.73 600475.SH 华光环能 买入 10.36 0.89 0.99 1.14 12 10 9 1.2