公用事业行业跟踪周报：来水持续改善、国外气价上涨，关注水电-燃气板块盈利能力提升

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 来水持续改善、国外气价上涨，关注水电&燃气板块盈利能力提升 2023 年 10 月 09 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《从电力体制改革趋势看产业投资机会》 2023-10-08 《《电力现货市场基本规则（试行）》发布，我国电改进程加速》 2023-09-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 上周（2023.9.25-2023.9.29）行情回顾：公用事业板块调整-0.39%，子板块燃气板块表现最好+1.70%。上周大盘指数微跌，上证指数、深成指数、创业板指分别调整-0.70%、-0.68%、-0.47%；公用事业子板块中水电、燃气、风电、火电、光伏分别调整-0.95%、+1.70%、+0.06%、-1.49%、+0.87%。 ◼ 本周周观点：1）继续推荐受益于来水改善+高股息的水电板块。8 月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023 年上半年水电电价同比小幅上涨。2023 年上半年长江电力度电收入同比上涨 12.4%，川投能源度电收入同比上涨 9.1%，华能水电度电收入同比上涨 12.4%，建议关注受益于高股息+来水恢复+电价微升的水电板块。2）欧美气价上涨，中国 LNG到岸价或提升，进而带动国内 LNG 出厂价上涨，关注国内气价上涨带来的盈利能力提升。截至 2023/10/6，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国LNG 出厂/中国 LNG 到岸月环比+31.8%/+18.7%/+6.3%/+6.1%/-0.7%至0.8/3.0/3.6/3.0/3.3 元/方。欧洲储库基本完成，采暖季带来价格波动。截至 2023/10/05，欧洲天然气库存 1098TWh（1061 亿方），同增 92 亿方，库容率 94.76%，同比+9.45pct。2023 年欧洲补库进度提前，目前已基本储库完成；9 月底受到采暖季预期影响，欧洲气价上涨，随即小幅回落。库存未满&需求强劲，美国天然气价格上涨。截至 2023/9/29，美国天然气库存 34450 亿立方英尺，相比 18-22 年最大值-8.3%。2023 年天然气消费量持续增长，年初至 2023/10/4，美国天然气消费量 215992 亿立方英尺，同比+0.6%。采暖季将至住宅&商业用气预期上升，同时电力部门需求仍将较为强劲，导致美国气价上涨。 ◼ 行业核心数据跟踪：10 月电网代购电较 9 月继续回落，峰谷价差小幅缩小；煤价端受安监等因素影响上涨至接近 1000 元/吨；国外天然气价格波动；三峡电站水位持续回升。电价：9 月底公布 10 月电网代购电数据，10 月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格环比继续回落，电价端承压。煤价：截至 2023 年 10 月 7 日，动力煤秦皇岛5500 卡平仓价为 1000 元/吨，节后首日动力煤稳中偏强。天然气：截至2023/10/6，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸周环比+13.7%/-10.7%/-3.8%/+0.0%/-12.0%至 0.8/3.0/3.6/3.0/3.3 元/方。截至 2023 年 8 月底，全国共有 18%/20%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为 0.23/0.27 元每方。三峡水电站水位：截至2023/10/7，三峡水电站水位为 171.48 米，同比增长 11.11%，环比持续回升，水电发力好转。 ◼ 投资建议：1）防御主题：关注火电、水电和核电板块，标的上：【川投能源】、【华能水电】、【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；天然气：国外气价上涨；国内消费复苏&价差理顺。【蓝天燃气】省输盈利稳定，2022 年分红超 80%，股息率 ttm6.97%（估值日 2023/9/28），2022 年加权 ROE18%。【新奥股份】龙头城燃，2023 年 PE8.1X（估值日 2023/9/28）。拥有海气长协，价格优势明显：根据 2023/10/6 数据，我们测算新奥长协回国价差 0.6 元/方，到欧洲价差 1.3 元/方。【九丰能源】具备 LNG 码头+船运资产，气源灵活气量增长。【天壕环境】具备跨省长输核心资产，受益气价上涨。2）进攻主题：峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏+工商业储能运营商【南网能源】。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 10 图1：指数周涨跌幅（2023.9.25-2023.9.29）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.70 0.87 0.06 -0.10 -0.39 -0.47 -0.59 -0.68 -0.70 -0.95 -1.49 -2-10126.47 6.47 5.04 3.97 3.85 -3.23 -3.56 -3.74 -4.28 -4.41 -6-4-202468-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 10 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-40-20020406080100-30-20-10010203040 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报