食品饮料行业周报：双节动销符合预期，期待后续继续改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 9 日 行业研究 双节动销符合预期，期待后续继续改善 ——光大证券食品饮料行业周报（20230925-20231008） 食品饮料 白酒“双节”期间动销符合预期，宴席、聚饮等表现相对亮眼。渠道端回款备货在节前基本完成，“双节”假期实际动销符合此前预期，行业整体延续平稳修复态势、较二季度环比转好。从场景来看，礼赠需求偏刚性、表现较为稳健，商务需求仍在恢复过程中，婚寿宴等宴席场景增长较为明显，整体看“双节”期间动销贡献更多来自于宴席、日常聚饮等场景。从价格带来看，今年中秋国庆延续两端增长、中间价格带继续修复的态势，高端白酒表现稳健，茅台、五粮液等实际动销反馈较优，宴席、聚饮等场景旺盛利好地产名酒品牌，例如江苏渠道反馈100-300 元价格带表现较好、地产单品周转较快，酱酒维持稳健增长，消费端扩容趋势延续，但增长红利更多集中在品牌力和产品力较强的头部品牌如郎酒、习酒、珍酒等，整体看品牌之间分化趋势延续，市场份额向头部品牌集中的逻辑继续演绎。 酒企动作继续向 C 端倾斜，渠道秩序较为平稳。酒企层面，节前在库存偏高的背景下，多数酒企费用投放和政策向 C 端倾斜，反向红包作为数字化手段得以普遍应用，以帮助渠道去化库存、提升开瓶率，例如茅台推出“双节 IP”打造，五粮液推出“和美五粮液，幸福中国节”营销整合推广，包括中秋晚会互动亮相、加大低度/1618/金装五粮液宴席开瓶奖励力度，洋河在九月启动“中秋团圆梦、好运上上签”活动，持续加大海之蓝/天之蓝/水晶梦/梦 6+产品开瓶奖励力度。目前多数酒企打款进度顺利推进，高端和区域酒龙头全年任务已接近完成、实现全年目标的确定性较高。库存整体保持良性水平，节后库存相比节前有所下降，主流单品价盘平稳，估计后续渠道秩序亦保持稳定。 茅五泸汾和区域酒龙头进度相对较快，次高端有所分化。具体品牌来看，贵州茅台供需关系保持紧俏，礼品属性较强，飞天茅台在节前节后批价平稳，库存处于低位，茅台 1935 今年放量贡献较多；五粮液批价较为平稳、八代普五批价930-940 元左右，回款进度基本在 90%以上，库存在一个月左右的良性水平；泸州老窖回款进度达到 90%、十月份估计结束全年任务，库存一个月出头；山西汾酒在七八月对青花控量挺价、效果明显，当前青 20 批价 370 元左右、较为坚挺。地产酒回款进度较快，苏酒龙头洋河、今世缘回款进度相对较快，库存两到三个月左右。次高端中舍得营销动作积极，除品味舍得之外，藏品十年九月份开始重点推广，T68、舍之道亦保持较好增长，酒鬼酒、水井坊回款进度相对滞后。 投资建议：我们维持当下的配置思路：1）“双节”期间白酒动销延续平稳恢复态势，三季度业绩亦有望平稳落地，后续有望持续向好修复，当前板块估值位于低位、配置性价比较高，继续推荐确定性高、基本面强的贵州茅台/泸州老窖，今年成长性强、动销亮眼的区域酒龙头今世缘，建议关注三季度开始营收增长环比改善的水井坊。2）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 分析师：李嘉祺 执业证书编号：S0930523070005 021-52523658 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -21%-13%-5%4%12%09/2212/2203/2306/2309/23食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重要公司公告 ................................................................................................................... 7 4、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 8 5、 重点报告汇总 ................................................................................................................... 8 6、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 7、 风险分析 ......................................................................................................................... 10 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 食品饮料 图目录 图 1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍） ............................................................................................ 5 图 2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍） .................................................................................