9月PMI数据解读：制造业PMI重回荣枯线以上

证券研究报告 宏观经济点评 2023 年 10 月 08 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 月 PMI 数据解读：制造业 PMI 重回荣枯线以上 [Table_Author] 左景冉 分析师 Email:zuojingran@lczq.com 证书:S1320523020001 投资要点： 9 月中国制造业 PMI 录得 50.2，前值 49.7，重回扩张区间，但其他主要经济体 PMI 仍低于荣枯线，全球制造业因需求不足延续疲软。具体看，欧元区和英国制造业景气度最差，新订单数量下降速度创 1997 年新低，商业信心恶化，工厂失业加剧，短期衰退风险扩大；日本制造业 PMI 的产出和新订单降幅扩大，短期内制造业或将继续疲软；美国制造业 PMI 有荣枯线附近企稳迹象，受益于就业市场火热，生产和就业是最大改善项。 国内新订单刺激下的生产修复、原材料和产成品价格上涨是制造业 PMI景气升温的主因。从制造 PMI 五大构成项看，生产、新订单、供货商配送时间维持在扩张区间，从业人员、原材料库存收缩放缓；从其他分项看，原材料和产成品价格是景气度最高项，受益新订单带动生产预期和采购量高景气，主要原材料购进价格、产成品价格已连续 4 个月改善。 9 月服务业 PMI 录得 50.9，较前值升 0.4，止住连续 5 个月跌势；建筑业PMI 录得 56.2，较前值继续升 2.4。服务业方面，业务活动预期是服务业PMI 止跌主因，或与中秋国庆双节临近有关。建筑业方面，业务活动预期是景气度最高项，投入品价格是最大边际改善项，但新订单、从业人员低于往年 9 月，或与房地产消化存量高于新建有关。 价格上涨在制造业、服务业和建筑业分项中均有体现，特别是制造业，原材料和产成品价格是景气度最高项。9 月原材料和产成品价格是制造业PMI 景气度最高项，已连续 4 个月上行；服务业销售价格和投入价格，以及建筑业的投入品价格也均高于往年 9 月均值。 综合看，制造业新订单重回扩张区间，短期将进一步刺激生产预期和采购量，主要原材料价格、产成品价格仍有进一步上涨可能，建议持续关注由内需修复驱动的制造业上游相关产业。 风险提示：制造业恢复不及预期、外需持续走弱、地缘政治风险、巴以冲突升级风险。 相关报告 8 月财政数据解读：支出回升，财政发力空间较大 2023.09.25 8 月经济数据解读：回暖迹象已现，等待政策发力 2023.09.21 美国 8 月 CPI 点评：能源价格回升牵制通胀降温 2023.09.15 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 全球制造业因需求不足延续疲软，中国重回荣枯线以上 ............................................... 3 2. 生产和新订单回暖是 9 月制造业 PMI 扩张的主因 ......................................................... 3 3. 9 月服务业 PMI 止跌回升，建筑业 PMI 恢复高景气 ...................................................... 5 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 7 图目录 图 1 全球制造业 PMI 对比 .............................................................................................. 3 图 2 9 月制造业 PMI 生产、配送时间、库存高于往年均值 ............................................. 4 图 3 5-9 月制造业 PMI 中，生产、新订单、库存持续改善 ............................................. 4 图 4 9 月制造业 PMI 其他分项与往年持平 ...................................................................... 4 图 5 5-9 月制造业 PMI 中，价格因素是主要改善项 ........................................................ 4 图 6 新出口订单仍处在荣枯线下，修复慢于新订单 ....................................................... 5 图 7 服务业、建筑业 PMI 保持扩张，前者止跌回升，后者接近疫情前高景气状态 ....... 6 图 8 服务业 PMI 新订单、业务预期低于往年 9 月 ......................................................... 6 图 9 服务活动预期是 9 月服务业 PMI 止跌主因 ............................................................. 6 图 10 建筑业 PMI 新订单、从业人员低于往年 9 月 ....................................................... 6 图 11 建筑业 PMI 业务预期景气最高，投入品价格改善最大 ......................................... 6 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 1. 全球制造业因需求不足延续疲软，中国重回荣枯线以上 9 月中国制造业 PMI 录得 50.2，前值 49.7，重回扩张区间，但其他主要经济体 PMI仍低于荣枯线，全球制造业因需求不足延续疲软。9 月份中、美、欧、日、英、韩的 PMI分别为 50.2、48.9、43.4、48.6、44.3、49.9，分别较前值升 0.5pct、1.9 pct、-0.1 pct、-1.1 pct、1.3 pct、1.0 pct。 具体看，欧元区和英国制造业景气度最差，新订单数量下降速度创 1997 年新低，商业信心恶化，工厂失业加剧，尤其是德国、法国制造业 PMI 位于欧元区倒数第一、第三，短期衰退风险较大；日本制造业 PMI 的产出和新订单降幅扩大，短期内制造业或将继续疲软；美国制造业 PMI 有荣枯线附近企稳迹象，受益于就业市场火热，生产和就业是最大改善项。 图1 全球制造业 PMI 对比 资料来源：Wind，联储证券研究院 2. 生产和新订单回暖是 9 月制造业 PMI 扩张的主因 从制造 PMI 五大构成项看，生产、新订单、供货商配送时间维持在扩张区间，从业人员、原材料库存小幅回暖，但仍在荣枯线以下。 对