有色金属行业周报：美联储再度释放鹰派讯号，金九需求表现不及预期

证券研究报告：有色金属|行业周报 2023 年 10 月 8 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4271.25 52 周最高 5411.91 52 周最低 4257.82 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:张亚桐 SAC 登记编号:S1340122080030 Email:zhangyatong@cnpsec.com 研究助理:王靖涵 SAC 登记编号:S1340122080037 Email:wangjinghan@cnpsec.com 研究助理:魏欣 SAC 登记编号:S1340123020001 Email:weixin@cnpsec.com 近期研究报告 《节前补货意愿较强，美联储再放鹰派讯号》 - 2023.09.24 有色金属行业周报 （2023.9.28-2023.10.8） 美联储再度释放鹰派讯号，金九需求表现不及预期 ⚫ 投资要点 贵金属：近期贵金属价格连续走低，美联储再度释放鹰派讯号。最新 COMEX 黄金期货价格为 1847 美元/盎司，连续多日下跌。近期，美国 9 月季调后非农就业人大超预期，在美联储货币紧缩预期边际升温推动下，美元指数、美债实际利率短期有所回升，金价短期承压，但美联储加息预期见顶。短期内，金价或维持震荡；长期看，美国经济风险持续累计，贵金属有望开启新一轮上涨。 铜：近期铜价震荡下行，国庆假期需求不足。假期前夕，因美联储态度持续偏鹰，美元指数强势运行，叠加金九进入尾声，金属下游需求普遍难言旺盛，期铜行情就出现了明显回落。假期期间，中国 9月制造业 PMI 数据回暖，不过美元指数仍彰显强势，LME 铜库存仍呈现攀升姿态，伦铜一度跌跌不休，周五略有企稳，整体假期期间跌幅收窄至 2.36%。短期内，需求有待持续修复，预计铜价将保持高位震荡。 铝：宏观因素+需求疲软压制铝价。美国 8 月核心 PCE 物价指数、个人消费支出均不及预期，叠加罢工规模扩大，已涉及到其他行业，市场情绪紧张，外盘铝价下跌。国庆期间，部分下游工厂放假减产，铝锭社会库存大增。下游加工企业减复产不一，铝棒企业中多数企业有所减产，节日前接货商的畏高情绪导致下游工厂库存不多，因此有节后少量囤货的意愿。 镍：供应充足，镍价持续下跌。美联储官员放鹰，美元一度突破107，宏观氛围利空，大宗商品普遍下滑。伦镍一方面受产业基本面利空，另一方面也受宏观利空氛围拖累，一度下跌，创去年 7 月以来新低。电解镍市场供应有所增加，同时合金订单情况仍然不及预期，不锈钢厂家生产库存较高，市场订单较少。后续市场需求上升乏力，镍基本面疲软。 锂：碳酸锂下跌企业开始减产，下游采购意愿不足。由于碳酸锂价格持续走跌，导致企业亏损，特别是外购原料企业，近期开始停产、减产。其中，江西地区，同时由于锂矿开采等因素，受原料供应及成本双重影响，减停产较为明显。由于经济下行影响，终端消费数据偏弱。某些头部电池厂 10 月排产减少，普遍处于去库存的现状，原料消耗缓慢，下游原料采购意愿偏低，原料备货量减少。 钼：9 月钢招不及预期，价格承压走弱。9 月至今，钼精矿价格价高点 4310 元/吨度下跌 12.24%，主要系钢厂钼铁招标量出现下滑，据亿览网，截止 9 月钢招钼铁总量为 9200 吨，较 8 月 12300 吨的招标规模下降 24.39%，整体低于市场预期。一方面，钢市回落和钼等原材料价格上涨导致下游钢厂产能释放意愿减弱，另一方面，双节备货-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2022-102022-122023-022023-052023-072023-09有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 带动下，需求虽有好转但仍未达预期，短期看钼市场在消费旺季下遇冷明显，短期价格或将震荡走弱。 稀土：第二批稀土开采指标增速放缓，供给边际改善。十一期间，稀土价格基本持平，供给方面，工信部和自然资源部下达 2023 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，分别为 12 万吨、11.5 万吨，全年合计为 24 万吨、23 万吨，其中轻稀土指标同比增长 15.72%，较2022 年增速降低 9.28 个百分点，中重稀土指标继续持平；进口方面，1-8 月稀土进口数量累计为 11.84 万吨，同比增长 54.2%，8 月稀土进口环比减少 14.55%，整体供给边际有所改善。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、索通发展、立中集团、英洛华、兴业银锡、锡业股份、中矿资源、国城矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 公司公告跟踪 ............................................................................. 5 2 价格 .................................................................................... 6 3 库存 .................................................................................... 8 4 利润 ................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： LME 铜价格(美元/吨) ............................................................ 6 图表 2： LME 铝价格(美元/吨) ............................................................ 6 图表 3： LME 锌价格(美元/吨) ............................................................ 6 图表 4： LME 铅价格(美元/吨) ............................................................ 6 图表 5： LME 锡价格(美元/吨) .........................