烯烃行业周报：原材料价格整体回落，石脑油裂解和PDH减亏

证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 石油石化行业跟踪周报 烯烃行业周报：原材料价格整体回落，石脑油裂解和 PDH 减亏 2023 年 10 月 08 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《烯烃行业周报：乙烷裂解和石脑油裂解盈利修复，CTO 盈利边际回落》 2023-09-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【原料价格】本周乙烷、丙烷、原油、石脑油、动力煤价格回落，天然气、甲醇价格上涨。乙烷/布伦特原油比价处于近十年 36%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年 30%分位。 ◼ 【油煤气路线盈利对比】①乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利上升，较石脑油路线超额利润减少，油煤气路线利润排序为 CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周 PDH 盈利上升，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为 CTO>PDH>MTO>石脑油。 ◼ 【C2 板块】①价格方面：本周乙烯/乙醇胺/苯乙烯报价上涨，环氧乙烷/DMC 报价稳定，HDPE/乙二醇/聚醚大单体/聚苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差回升，下游乙醇胺价差回升，DMC 价差稳定，HDPE/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体/苯乙烯/聚苯乙烯价差缩窄，目前 C2 产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 ◼ 【C3 板块】①价格方面：本周丙烯报价上涨，聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价下调。②价差方面：本周 PDH 价差有所回升，下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差收窄。目前 C3 产业链下游产品整体价差仍处于历史低位。 ◼ 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 ◼ 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） ◼ 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 -9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26石油石化沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 17 内容目录 1. 烯烃产业链周度简报 .......................................................................................................................... 4 2. 烯烃产业链关键数据跟踪 .................................................................................................................. 5 2.1. 原材料价格................................................................................................................................. 5 2.2. 油煤气路线盈利对比................................................................................................................. 6 2.3. 本周重点资讯............................................................................................................................. 7 3. C2 板块 .................................................................................................................................................. 8 4. C3 板块 ................................................................................................................................................ 13 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 17 图表目录 图 1： 乙烷价格走势图（美元/吨） ........................................................................................................ 5 图 2： 乙烷/布伦特原油比价 .................................................................................................................... 5 图 3： 丙烷价格走势图（美元/吨） ........................................................................................................ 6 图 4： 丙烷/布伦特原油比价 .................................................................................................................... 6 图 5： 乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨） ...........................................