煤炭行业周报：煤价偏强运行，焦炭去产能开启

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2023 年 10 月 08 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 薛磊 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《山煤国际（600546.SH）：低成本高分红，业绩弹性有期待》，2023.9.25 2.《煤炭行业周报：非电需求旺季，煤价强势运行》，2023.9.24 3.《煤炭行业点评：安全生产政策出台，供给约束开始显现》，2023.9.19 4.《煤炭行业月报：8 月供给小幅回升，铁水需求维持旺盛》，2023.9.16 5.《煤炭行业周报：淡季煤价持续超预期，建议加大板块配置力度》，2023.9.16 煤炭行业周报：煤价偏强运行，焦炭去产能开启 [Table_Summary] 投资要点：  非电高开工延续，动力煤港口价格重回千元。节后首日动力煤价格重拾涨势，秦皇岛动力煤 Q5500 平仓价回升至 1000 元/吨。供应端，国庆期间仍有新增煤矿安全事故发生，安全检查频繁且要求严格，整体供应偏紧。节后需求迎来释放，在利润支撑下非电刚需采购延续，煤矿销量顺畅，产地价格强势运行。下游方面，产地价格强势带来发运倒挂，叠加大秦线检修开启，港口调入量缩减，优质现货资源短缺仍是主要矛盾。入秋以来，电厂日耗季节性走低，库存高位下采购积极性一般，仅维持对长协的刚需拉运和消化库存为主。展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，截至 9 月基础原材料行业经理采购指数已经连续 5 个月改善，非电需求端利润回温，生产积极性提振，而优质现货资源持续短缺对市场煤价形成支撑；2）产地价格坚挺，发运仍倒挂，叠加大秦铁路秋检开启，港口库存或继续去化；3）中办、国办发布《关于进一步加强安全生产工作的意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）根据印度电力部要求，10 月底前使用进口煤的电厂须维持满负荷运行，刚需采购支撑外矿报价，叠加人民币汇率走弱，进口煤难有价格优势；5）俄罗斯政府决定自 2023 年 10 月1 日起至 2024 年底对包括煤炭在内的多种商品施行弹性关税政策，根据卢布对美元汇率水平，税率在 4-7%之间调整，关税的提升或将对后续的进口量产生负面影响；6）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。  局部地区焦煤长协价格上调，下游刚需采购延续。焦煤方面：部分区域主流大矿四季度长协定价上涨 150-200 元/吨。产地方面，国庆期间仍有新增煤矿事故发生，安全检查持续严格，局部地区供应偏紧。随着假期结束，下游询价增多，矿端基本无库存压力。下游方面，焦企开工稳定，刚需采购延续，原料煤市场偏强运行。  铁水产量维持高位，焦炭整体平稳运行。焦炭方面：供应端，第二轮提涨落地后，焦企利润修复，整体开工率维持高位稳定。受节前山西出台落后产能关停通知影响，焦炭供应存在减少预期，焦企出货顺畅，厂内库存保持低位。下游方面，本周日均铁水产量 247.01 万吨，环比下降 1.98 万吨，同比增加 7.07 万吨，维持高位运行。后续需要关注下游成材需求及价格、钢厂利润情况以及上下游库存等对焦炭市场的影响，预计短期平稳运行。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度 4.3 米焦炉，焦化行业格局改善；4）政策组合拳加强地产预期改善，随着房地产平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升。  本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价1000 元/吨（+1.73%），京唐港主焦煤库提价 2480 元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价 2244 元/吨（+3.94%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 40.4万吨（-24.06%）,港口吞吐量 35.4 万吨（-29.48%）；3）库存分析：秦皇岛库存545 万吨，较上周减少 3 万吨(-0.55%)，钢厂焦煤库存 473 万吨，较上周减少 5.8万吨(-1.21%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 122.5 美元/吨（+1.66%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 372.0 美元/吨（+9.57%），动力煤内外价差为 77.22元/吨，较之前收窄 40.82 元/吨，主焦煤内外价差为-332.86 元/吨，较之前价差扩大 158.15 元/吨。 -7%-4%0%4%7%11%15%2022-102023-022023-06沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  投资建议：我们认为随着 7 月 24 日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。  风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 行业周报 煤炭 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息