有色金属行业周报：非农数据大超预期，商品价格短期承压

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20231008 非农数据大超预期，商品价格短期承压 2023 年 10 月 08 日 ➢ 本周商品价格涨跌不一，国庆假期商品价格普遍下跌。本周(9.25-9.28)上证综指下跌 0.70%，沪深 300 指数下跌 1.32%，SW 有色指数下跌 1.91%，贵金属方面 COMEX 黄金下跌 1.66%，白银下跌 1.74%。主要工业金属价格中 LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 1.29%、0.20%、2.78%、-0.39%、-2.21%、-4.51%；主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 1.65%、3.02%、-0.02%、3.06%、1.67%、2.31%。国庆假期（9.29-10.06）贵金属方面 COMEX 黄金下跌 1.84%，白银下跌 4.69%。主要工业金属价格中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.67%、-2.07%、-4.87%、-2.48%、-2.48%、-2.28%；主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 1.50%、1.40%、-10.44%、10.48%、2.74%、6.14%。 ➢ 工业金属：国内释放多重利好政策，下游节前积极备货，但美联储偏鹰立场压制价格。核心观点：国内首套房贷款利率正式下调，税收优惠政策延续，“双节”小长假前企业积极备货，美联储 9 月虽暂停加息，但利率政策偏鹰声明压制商品价格，同时国庆期间美国就业等数据依然超预期，美元强势，价格继续承压。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报 93.82 美元/吨，较上期增加 0.63美元/吨，保持高位，甲玛铜矿预计 11 月复产；需求端，本周铜杆开工率回升10.49pct 至 79.38%，铜加工企业节前积极备货。铝方面，供给端，本周国内电解铝企业持稳生产为主，煤炭市场略有降温，但煤炭冬储即将来临，电解铝成本端存上涨预期；需求端，“双节”小长假来临，型材板块开工下滑，铝板带箔及线缆板块开工稳定，国内铝加工企业开工整体走弱，节后或有小幅累库预期。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注五矿资源、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。 ➢ 能源金属：旺季不旺，需求弱势下锂价继续承压下行。核心观点：纯冶炼锂盐厂成本倒挂加大导致减停产，头部锂盐厂主动检修，但需求端旺季不旺，锂价继续承压下行。锂方面，供应端，矿石依赖外购的锂盐企业成本倒挂加大，大幅亏损下调低开工、逐步减停产，头部大厂志存锂业发布检修公告，预计 10 月碳酸酸减产 3000 吨；需求端，旺季不旺，需求未见明显好转，且节前备货情绪不高，锂盐价格继续下跌。钴方面，电钴以保交储为主，下游需求维持弱势，硫酸钴供应稳定，动力电池需求未见好转，成本支撑下价格持稳，四钴受钴盐价格成本支撑，价格小幅上行。镍方面，需求端前驱体企业月底备货叠加节前补库，10月排产虽无明显增量，但需求仍存，原料供应紧张持续，成本支撑较强，硫酸镍价格小幅上行。重点推荐：华友钴业、永兴材料、中矿资源。 ➢ 贵金属：美联储利率政策偏鹰，非农数据大超预期，金价短期承压，中长期坚定看多金价。美联储 9 月份议息会议虽维持利率目标不变，但鲍威尔措辞声明偏鹰，美国 9 月季调后非农就业人口增 33.6 万人，为 2023 年 1 月以来最大增幅，预期增 17 万人，非农数据大超预期，年内再度加息预期增强，金价短期承压，但高利率维持的预期逐步被市场消化，远期来看加息已接近尾声，叠加央行购金需求支撑，中长期坚定看好金价中枢上行。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金，关注招金矿业、中国黄金国际和湖南黄金。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.13 0.76 0.84 1.03 16 14 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.91 0.28 0.34 0.53 21 17 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.10 1.32 1.15 1.79 11 13 8 推荐 603799.SH 华友钴业 37.51 2.48 2.61 4.39 15 14 9 推荐 002756.SZ 永兴材料 45.42 11.72 6.55 5.22 4 6 5 推荐 600547.SH 山东黄金 25.11 0.20 0.51 0.66 126 49 38 推荐 600489.SH 中金黄金 10.94 0.44 0.60 0.69 25 18 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 14.54 0.27 0.44 0.73 54 33 20 推荐 000975.SZ 银泰黄金 14.23 0.40 0.58 0.72 36 25 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 9 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20230924：联储态度鹰派压制价格，期待国内需求“银十”来临-2023/09/24 2.有色金属周报 20230917：国内经济恢复叠加旺季，工业金属价格坚挺-2023/09/17 3.有色金属周报 20230909：“金九银十”旺季来临，商品价格短期回调不改上行趋势-2023/09/10 4.有色金属行业 2023H1 总结：2023H1 盈利总体承压，板块拐点在即-2023/09/05 5.有色金属周报 20230903：海外数据疲软+国内地产放松，商品价格进入主升浪-2023/09/03 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ..........................................................................................................................................................