煤炭开采行业周报：非电需求持续旺盛，关注煤化工盈利边际改善下的煤企投资机遇

非电需求持续旺盛，关注煤化工盈利边际改善下的煤企投资机遇 【】【】[Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportDate]2023 年 10 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 非电需求持续旺盛，关注煤化工盈利边际改善下的煤企投资机遇（20230925-20231006） [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 8 日 本期内容提要: ➢ 本周产地煤价小幅下降。截至 9 月 28 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 1060.0元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）838.0 元/吨，周环比下跌 17.0 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）820.0 元/吨，周环比下跌 11.0 元/吨。 ➢ 内陆电厂日耗小幅上升。截至 9 月 28 日，本周秦皇岛港铁路到车 6039 车,周环比增加 5.52%；秦皇岛港口吞吐 58.1 万吨,周环比增加 30.56%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值 1169.8 万吨，较上周的 1125.29 万吨上涨 44.5 万吨，周环比增加 3.96%。截至 9 月 27 日，内陆十七省煤炭库存 8416.40 万吨，较上周上升 92.70 万吨，周环比增加 1.11%；日耗为 345.10 万吨，较上周下降 15.20 万吨/日，周环比下降 4.22%；可用天数为 24.4 天，较上周上升 1.30 天。 ➢ 国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至 10 月 6 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 985.0 元/吨，周持平。截至 9 月 20 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 96.5 美元/吨，周环比上涨 6.1 元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 125.0 美元/吨，周环比下跌 1.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 109.0 美元/吨，周环比上涨 15.0 元/吨。 ➢ 焦炭方面：焦炭二轮涨价落地。根据煤炭资源网，截至 9 月 27 日，汾渭吕梁准一级焦 2110 元/吨，日环比上涨 100 元/吨:日照准一级焦 2260 元/吨，日环比持平。河北、山东等主流钢厂接受焦炭第二轮涨价，累计涨幅为 200-220 元/吨。钢广方面考虑自身开工水平维持高位，刚需旺盛，且近期在贸易分流以及焦企惜售下库存回落较为明显，双节假期将至，钢厂补库需求较强，目前多以加量采购为主。供应端焦企目前开工水平较为稳定，下游积极采购下继续保持低库存运行。整体来看，焦炭基本面延续偏强，节前焦炭市场维持偏强态势，后续关注钢厂高炉检修情况，刚需下降程度。 ➢ 焦煤方面：煤价延续偏强。根据煤炭资源网，截止 10 月 7 日， CCI山西低硫指数 2338 元/吨，日环比持平；CCI 山西高硫指数 2084 元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数 2050 元/吨，日环比持平；济宁气煤指数 1520 元/吨，日环比持平。季初调价之际，国内部分主流煤矿调整四季度长协价格，普遍上涨 50-200 元/吨。节日期间市场煤价格多持稳运行，下游目前多消化厂内库存， 市场参与者多观望为主。 ➢ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，9 月 24 日，贵州盘江旗下矿井发生一起死亡 16 人的重大安全事故，双节期间晋 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 陕蒙主产地也连续发生数起煤矿安全生产事故，需要注意的是，该些事故发生在煤炭产地安监的持续高压态势下，造成了较为恶劣的影响。鉴于此，国家矿山安全监察局召开全国矿山安全生产紧急视频会议，重点部署亚运会及四季度煤矿安全防范工作，晋陕蒙新等主产地也持续加大驻矿安全监管，产地安监强监管或将延续至年底。需求方面，非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛，甲醇开工率也大幅走高（由6 月底的 75.92%上升至 9 月 29 日的 83.35%），截至 9 月 29 日，化工周度耗煤为 603.35 万吨，较上周上升 12.61 万吨/日，周环比增加2.13%。价格方面，截止 10 月 7 日，CCTD5500K 环渤海现货参考价达 991 元/吨，较节 9 月 28 日上涨 10 元/吨，我们预计，在安全强监管导致产地煤炭供给收缩背景下，叠加煤炭非电需求环比改善以及大秦线 10 月份集中检修，煤炭市场整体仍有望偏强运行。值得关注的是，近期受益于油价上涨，煤化工产品价格上涨，煤化工行业盈利能力显著改善，带动煤炭需求边际改善，也支撑煤价偏强运行。我们预计，随着煤化工业务盈利边际改善，拥有煤化工产业且规模占比较大的企业（如兖矿能源、中煤能源等）有望获得更多收益。总体上，能源大通胀背景下，未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。 ➢ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，可以认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以