石化周报：短期波动不改长期高油价逻辑

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 短期波动不改长期高油价逻辑 2023 年 10 月 07 日 ➢ 短期波动不改长期高油价逻辑。油价近两周波动较大，一方面是因为美国库欣原油库存见底，截至 2023 年 9 月 29 日仅有 2209 万桶的水平，仅占库欣储能的 10%-20%，储油量接近运营低点；另一方面，本周的大幅下跌主要是美国汽油库存超预期上升加剧了市场对需求疲软的担忧，同时，沙特和美国关于“美沙共同防御协议”的谈判进展进一步加剧了市场对明年供给端减产能否延续的担忧，从而供需市场同时出现了悲观情绪。长期来看，供给端除了 OPEC 的闲置产能以外，增量依然困难，拉丁美洲、非洲、亚太地区的钻机数量已基本回到 2019年的水平，而美国的钻机数量从今年 1 月就开始出现了下滑，低资本开支下的原油供给对目前的需求而言依然偏紧，从而沙特的态度或将成为决定明年油价的关键，然而，据 IMF 数据，沙特 2024 年要维持财政平衡的最低油价诉求也在 75美元/桶以上，考虑到其“2030 年愿景”所要求的较高经济转型成本，我们预计，中东国家愿意维持的油价底线更高，从而高油价下原油股的配置价值依然显著。 ➢ 美元指数下降；油价下跌；TTF 价格下跌。截至 10 月 6 日，美元指数收于106.11，周环比下降 0.08 个百分点。原油：截至 10 月 6 日，布伦特原油期货结算价为 84.58 美元/桶，周环比下跌 12.40%。天然气：截至 10 月 6 日，NYMEX天然气期货收盘价为 3.33 美元/百万英热单位，周环比上涨 13.65%；荷兰 TTF天然气期货收盘价为 9.85 美元/百万英热，周环比下跌 9.81%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至 9 月 29 日，美国原油产量 1290 万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至 9 月 29 日，美国炼油厂日加工量为 1560 万桶/日，周环比下降 46 万桶/日；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为 883/164/469 万桶/日，周环比分别变化-31/-13/-24 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存上升；欧盟储气率上升。1）原油：截至 9 月29 日，美国战略原油储备为 35128 万桶，周环比上升 30 万桶；商业原油库存为 41406 万桶，周环比下降 222 万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为 22698/4266/11880 万桶，周环比+648/-32/-127 万桶。3）天然气：截至 10 月 5 日，欧盟储气率为 96.53%，较上周上升 1.25 个百分点。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济复苏不及预期；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600938 中国海油 21.14 3.03 2.74 2.86 7 8 7 推荐 601857 中国石油 7.98 0.82 0.83 0.89 10 10 9 推荐 600028 中国石化 6.07 0.55 0.60 0.69 11 10 9 推荐 603393 新天然气 29.17 2.18 3.88 4.19 13 8 7 推荐 000968 蓝焰控股 7.95 0.58 0.68 0.85 14 12 9 推荐 605090 九丰能源 23.83 1.76 2.11 2.46 14 11 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 9 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.石化周报：供给紧缺是当下核心-2023/09/24 2.石化周报：三大机构预期乐观，油价上行仍具备空间-2023/09/17 3.石化周报：沙特俄罗斯延续减供，油价突破年内高点-2023/09/10 4.石化周报：政策、预期双轮驱动，市场情绪走高-2023/09/03 5.石化周报：经济疲软担忧仍存，美伊关系值得关注-2023/08/26 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 5 3 本周行业动态.................................................................................................................