宏观专题研究：假期消费速览，半径扩大、体验优先

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 假期消费速览：半径扩大、体验优先 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2023 年 10 月 08 日│中国内地 专题研究 1. 民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大 今年中秋国庆假期民航和铁路出行量较疫前持续增长，国际航班数攀升至年内新高，私人交通出行延续高景气度。中秋国庆期间（9 月 29 日至 10月 6 日，下同），公共交通（铁路、公路、水路、民航）共发送旅客总量约4.5 亿人次，日均旅客发送量恢复至 19 年同期的 72.4%、其中铁路和民航的出行量较 19 年同期上升 23.6%/13.6%、增幅高于五一假期，同时，节前一周 16 条主要国际航线航班数同比增长约 3 倍，恢复至 19 年同期的 66%、为疫情以来的最高水平。此外，私人交通出行持续升温，较 19 年同期增长19.7%，或由于出行习惯的结构性变化。 2. 国内人均旅游支出基本恢复至 2019年水平、出境游人次恢复至疫前 85% 中秋国庆假期国内人均旅游支出恢复至 19 年同期的约 97.5%，但考虑到本次假期较 2019 年时间更长，总体消费向“高性价比”品类倾斜。按可比口径，今年国庆中秋假期国内旅游收入恢复至 2019 年同期的 101.5%、人均旅游收入恢复至 2019 年同期的约 97.5%，较今年的五一假期约 84.6%上行约 13 个百分点，或为假期时长增加及出游半径提升的提振。 与国际航班数增长对应、出国出境游明显回暖，出入境人次同比增长约 2.9倍、恢复至 19 年的约 85%，较五一假期恢复至 19 的 6 成有明显提升。同时，中国香港和澳门的入境人数分别恢复至 2019 年同期水平的 108%和88%，亦强于五一期间 6-7 成的恢复水平。 3. 分品类收入：文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼 传统零售受假期提振温和增长，其中餐饮、珠宝板块增速较高——考虑到本次假期双节合并、时长较去年和 2019 年更长、宴请聚会等需求集中释放或对此有短期提振效果。但免税店人均支出同比有所回落。据商务部，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长 9%，高于 8 月的社零同比增速 4.6%。其中餐饮销售额同比增长近两成，粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长 10%左右，汽车、化妆品销售额同比增长 7%左右。此外，根据海口海关数据，假期离岛免税销售量同比增长约117%，但人均销售金额同比回落 11.4%，部分受到出国出境游回暖的挤出。 音乐节和演唱会等较 19 年增长约 5 成，成为长假旅游消费新增长动能，但电影票房较平淡。据大麦、秀动、猫眼等票务网站统计，假期期间全国约有60 余场户外音乐节，是 19 年同期的近 4 倍。据中国演出行业协会数据监测，假期全国营业性演出场次较 19 年增长 49%；而演出收入/观众人数分别较2019 年增长 83%/61%，人均票价较 19 年同期增长约 35%。另一方面，根据猫眼数据，今年中秋国庆档电影总票房收入为 27.3 亿元，按可比口径计算恢复至 2019 年的 53.5%、不及五一期间（恢复至 19 年的 99%以上），部分受到演艺及旅游等多样化文娱活动的挤出效应。 风险提示：假期对消费的提振或不可持续，稳经济政策不及预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 一、 民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大 今年中秋国庆假期民航和铁路出行量较疫前持续增长，国际航班数攀升至年内新高，私人交通出行延续高景气度。中秋国庆期间（9 月 29 日至 10 月 6 日，下同），公共交通（铁路、公路、水路、民航）共发送旅客总量约 4.5 亿人次，日均旅客发送量恢复至 19 年同期的 72.4%、其中铁路和民航的出行量较 19 年同期上升 23.6%/13.6%、增幅高于五一假期，同时，节前一周 16 条主要国际航线的航班数同比增长约 3 倍，恢复至 19 年同期的 66%、为疫情以来的最高水平。此外，私人交通出行持续升温，较 19 年同期增长 19.7%，或由于出行习惯的结构性变化。 ➢ 公共交通中的铁路/公路/民航/水路的日均旅客发送量分别较 22 年同期增长159%/29%/196%/75%（图表 1），较 19 年同期而言，铁路和民航增长 23.6%/13.6%（vs.五一期间增速分别为 22.1%/4.2%），公路和水路发送旅客量分别下降 40.2%/91.4%（vs.五一期间降幅分别为 29.4%/66.3%）。 ➢ 高速公路流量日均同比增长 54.5%，较 2019 年同期亦增长 19.7%（图表 2），和五一期间的增幅基本持平（20.6%）。 ➢ 从节前一周的航班数看，国内航班数同比增长 20.8%，恢复至 2019 年同期的 120.4%；16 条主要国际航线合计数同比增长约 3 倍，恢复至 2019 年同期的 66%、为疫情以来的最高水平（图表 3-4）。 图表1： 节日期间公共交通日均旅客发送量同比增长 58.2% 图表2： 节日期间高速公路平均流量恢复至 2019 年同期的 119.7% 资料来源：交通部，华泰研究 资料来源：交通部，华泰研究 图表3： 节前一周国内航班数目恢复至 2019 年同期的 120.4% 图表4： 节前一周 16 条主要国际航班数目恢复至 2019 年同期的 66% 资料来源：CAPA，华泰研究 资料来源：CAPA，华泰研究 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000201920222023（万人次）中秋国庆假期日平均发送旅客数铁路公路民航水路为2019年同期的45.8%为2019年同期的72.4%020406080100120140201920222023中秋国庆假期高速公路平均流量（2019=100）为2019年同期的77.2%为2019年同期的119.7%120.4 456075901051201351月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月国内航班数2019年2021年2022年2023年(2019=100)十一假期66.0 0204060801001201月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月国际航班数2019202120222023(2019=100)十一假期 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宏观研究 二、 国内人均旅游支出基本恢复至 2019 年水平、出境游人次恢复至疫前 85% 中秋国庆假期国内人均旅游支出恢复至 19 年同期的约 97.5%，但考虑到本次假