宏观动态点评：美国众议院长被罢免、影响几何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美国众议院长被罢免、影响几何？ 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2023 年 10 月 07 日│中国内地 动态点评 美国时间 10 月 3 日，因与民主党妥协避免政府关门，美国众议院议长麦卡锡被罢免，任期仅 269 天，成为美国历史上任期最短的众议院议长。因共和党在众议院领先优势较为微弱（221:212）以及内部温和派和保守派的分歧，2023 年 1 月麦卡锡在 4 天进行了 15 次投票才当选为议长，且允许 1名议员就可以发起罢免投票。由于不满麦卡锡与民主党达成短期融资协议（参见《美国最后关头通过短融法案、暂免关门》，2023/10/01），且违背其对共和党保守派的承诺，10 月 3 日佛罗里达州众议员马特·盖茨发起罢免麦卡锡的投票。最终，罢免投票以 216 对 210 获得通过，所有民主党议员以及 8 名共和党议员投了赞成票，8 名共和党议员中的 7 位是保守派（图表1）。北卡罗来纳州共和党议员帕特里克·麦克亨利目前被任命为临时议长。 美国众议院最早于 10 月 11 日对新议长进行投票，但具体人选以及最终所需要的时间仍存在不确定性。据 FT 报道，下周二（10 月 10 日）共和党将确定议长候选人，最早 10 月 11 日进行投票。美国宪法规定，候选人需要获得出席并投票议员的多数票才能当选议长，若民主党（212 名）与 1 月类似都投反对票，则新议长需要包括保守派在内的大部分共和党议员支持。因此，不排除类似 1 月，本次议长投票需要持续数天（1 月投票持续 4 天）。截至 10 月 6 日，有 3 名议员宣布参选，2 名被 FT 列为可能候选人（图表 2）。目前看，可能性比较高的是现任众议院共和党领袖、二号人物史蒂夫·斯卡利斯以及众议院司法委员会主席吉姆·乔丹。前者试图在共和党保守派和温和派之间取得平衡，而后者则更加接近右翼保守派，是特朗普的忠实盟友。 技术上说，麦卡锡被罢免虽然对 2024 财年预算谈判没有实质性影响，但这一戏剧性变化凸显共和党内部分歧，其继任者或不得不采取更加对抗性的姿态，两党合作难度可能进一步加大。麦卡锡下台主要是因为其与民主党妥协被右翼保守派认为是“背叛”。以麦卡锡为代表的共和党温和派与右翼保守派之间在政府支出、乌克兰援助等问题立场上存在广泛的分歧，前者愿意为了避免政府债务违约以及政府关门而与民主党妥协，但后者坚决反对妥协，即使出现政府关门。在没有民主党投票支持的情景下，新议长需要获得右翼保守派的支持才能当选。这意味着新议长或不得不采取更加具有对抗性的姿态，以“讨好”右翼保守派。往前看，随着 2024 年总统大选的日益临近，两党之间的对抗和分歧或更加剧烈，两党合作的难度可能进一步加大。 短期看，预算谈判变得更加复杂，不排除 11 月 17 日前美国再次面临政府关门的风险，但即使发生，持续时间可能低于 1 个月，对增长影响或有限。但中长期看，麦卡锡被罢免进一步激化市场近期对美国财政可持续性的担忧，推高了美国国债的风险溢价，加剧长期国债利率上行的压力。10 月 30日通过的短期融资法案只能支持政府运作到 11 月 17 日，在此之前两党需要通过 2024 财年预算或再次通过短期融资法案。麦卡锡被罢免导致预算谈判变得更加复杂。一方面，新议长最早 10 月 11 日才能产生，留给两党预算谈判的时间仅剩 4-5 周。另一方面，两党分歧集中在对乌克兰援助和边境管控，难度或有一定下降，但考虑到主要候选人乔丹明确反对乌克兰援助，两党是否能够及时达成妥协，仍然存在较大不确定性，不排除政府再度面临关门风险的可能性，但考虑到 12 月圣诞节前停发政府雇员薪水的负面影响，关门时间或低于 1 个月。此外，根据 6 月达成的债务上限协议，若国会没有在 2024 年 1 月 1 日前通过预算，自决性支出将相对 2023 财年削减 1%，也有助于敦促两党尽早通过预算。中长期看，政治僵局凸显了美国财政和债务的可持续风险。美国 2023 财年赤字规模显著超过 2 月 CBO 的测算，且IMF、CBO 等预计美政府债务占比未来将继续上升（图表 3）。 风险提示：11 月 17 日预算仍未通过，国债供需矛盾超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 图表1： 10 月 3 日支持罢免的共和党议员大多是党内保守派 资料来源：https://www.wsj.com/politics/house-democrats-could-decide-kevin-mccarthys-fate-74de00ad?mod=politics_trendingnow_article_pos3，华泰研究 图表2： 众议院议长的可能人选 资料来源：https://www.ft.com/content/ec3acd36-297e-4e21-a7b7-867139180e41，华泰研究 图表3： IMF、CBO 等预计美国政府债务占比未来将继续上升 资料来源：Haver，华泰研究 所在州职务主要立场史蒂夫·斯卡利斯路易斯安那州众议院共和党领袖，二号人物支持援助乌克兰，但也支持“2020 年总统选举被窃取”的叙事吉姆·乔丹俄亥俄州众议院司法委员会主席共和党右翼保守派组织自由核心小组的创始成员，也是美国前总统特朗普的忠实盟友，反对援助乌克兰，要求实施严格的财政纪律，但愿意支持援助乌克兰来换取更严格的边境管控凯文·赫恩俄克拉荷马州共和党研究委员会领导人要求削减预算帕特里克·麦克亨利北卡罗来纳州众议院代议长，众议院金融服务委员会主席麦卡锡的长期盟友汤姆·埃默明尼苏达州议员众议院多数党党鞭,共和党三号人物无意竞选议长，而是希望成为共和党领袖（共和党二号）已宣布或正在考虑候选人可能候选人 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宏观研究 免责声明 分析师声明 本人，易峘，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估