宏观经济2019年年度报告：期盼市场的春天

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES宏观经济东兴证券股份有限公司证券研究报告东兴证券股份有限公司证券研究报告期盼市场的春天 ——宏观经济 2019 年年度报告 2018 年 12 月 17 日 宏观经济 年度报告 投资摘要： 明年外部经济研判  2019 年美国经济增速趋缓，薪资增速支撑消费成为经济的主要动力，上半年较难看到衰退。  油价下跌减轻通胀压力，美联储加息节奏将趋缓，暂时看 2 次左右。  美债投资价值值得关注，美股维持中性观点，在前高附近震荡。  美元有趋势性走弱的可能，看多黄金走势。  欧盟结束 QE 后进一步加息的概率很小。  关注特朗普基建通过的可能。 明年我国国内经济研判  2019 年经济下行压力大，三大需求全面走弱，其中固定资产投资增速明显回落，消费弱势企稳，进出口双双回落，贸易顺差缩小，预计 GDP 增速为 6.3%。  制造业投资或重新启动，供给侧改革以来，制造业盈利改善，资产负债有所修复，在减税刺激下，制造业投资或有回暖。 明年我国货币政策研判  国内存量风险得到纾解的同时，国内增长空间及需求逐步显现，面对美联储加息带动的外部全球流动性收紧、大国博弈持续等因素，预计 2019年货币政策仍将保持有限宽松的基调。  流动性管控双轨制持续，降准低成本资金用于等量置换，或特定用途、专款专用；MLF 等高成本资金用于正常需求，为无风险利率设定下限。  为鼓励主动管理能力强的机构参与信用筛选并发挥正向市场作用，较低等级信用利差仍难以迅速大幅回落。 明年我国财政政策研判  明年我国将延续宽松的财政政策，从而部分抵消中美贸易战带来的负面冲击。预计赤字水平略有上升，但突破 3%的可能性不大。  预计明年减税政策延续，可能推动增值税三档变两档的改革进程；个税改革后，我国社消总量将稳步增长，在一定程度上对冲经济下行趋势。  18 年对地方隐性债务的监管加强，基建增速有所下降，未来“防风险”对基建影响仍将持续。预计明年我国将积极推动基建，对冲内外需求的下降，以实现稳投资和稳增长目标。 明年我国大类资产配置研判  19 年 A 股确定性机会有高溢价，债市向好，利率债仍有机会，黄金配置价值上升。 风险提示：外部经济、脱欧进程等 分析师:谭凇 Tel:010-66554042 tansong@dxzq.net.cn执业证书编号: S1480510120016 分析师:陈巧巧 Tel:010-66555181 chen_qq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517110001 研究助理: 康明怡 Tel：021-25101840 kangmy@dxzq.net.cn 汤黎明Tel：010-66554033 tang_lm@dxzq.net.cn张怀志Tel：010-66555445 zhanghz@dxzq.net.cn 图：关税冲击 资料来源：东兴证券研究所相关研究报告1.宏观专题报告:紧货币宽财政下的美联储加息2017.12.18 2.宏观半年度报告:2018 下半年宏观形势：震荡前行 2018.07.16 P2 东兴证券年度报告 期盼市场的春天——宏观经济 2019 年年度报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 外围环境 ............................................................................................................................................................................................... 4 1.1 美国实体经济 ................................................................................................................................................................................ 4 1.2 美联储货币政策相机性增强 ........................................................................................................................................................ 5 1.3 金融市场调整温和 ........................................................................................................................................................................ 7 1.4 基建值得关注 ................................................................................................................................................................................. 8 2.国内经济..................................................................................................................................................................................................... 9 2.1 明年经济运行两种可能 ................................................................................................................................................................ 9 2.2 三大需求全面回落 ......................................................................................................................................................................... 9 3. 宏观政策.....................................................................