交通运输行业2023三季报前瞻：航空有望兑现强业绩，航运快递淡季蛰伏

证券研究报告 | 行业专题 | 交通运输 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通运输 报告日期：2023 年 10 月 03 日 航空有望兑现强业绩，航运快递淡季蛰伏 ——交运行业 2023 三季报前瞻 投资要点 ❑ 航空：Q3 旺季有望为航空大周期业绩兑现起点 暑运旺季量价齐升，三季度部分航司业绩有望创历史最佳，或为大周期业绩兑现起点。1）量端：根据航班管家数据，7-8 月民航旅客量较 2019 年同期+4%，其中国内线旅客量较 19 年同期增长 12%。2）价端：根据航班管家数据，暑期经济舱均价同比 19 年+9.4%。3）油价：Q3 航空煤油平均价格为 6555 元/吨，环比Q2 上涨 7%。4）汇率：截至 9 月 26 日，人民币 Q3 较 Q2 末升值 0.7%。我们认为 2024 年航司业绩实现同比正增长概率较大，主要基于国际航线持续恢复将拉动飞机利用率持续恢复，助推业绩释放。 南方航空：我们预计 23Q3 归母净利润 53.0 亿元，同比扭亏，创三季度业绩新高；预计 23Q1-3 归母净利润 24.3 亿元。 中国国航：我们预计 23Q3 归母净利润 50.6 亿元，同比扭亏；预计 23Q1-3 归母净利润 16.1 亿元。 中国东航：我们预计 23Q3 归母净利润 33.1 亿元，同比扭亏；预计 23Q1-3 归母净利润-29.4 亿元。 春秋航空：我们预计 23Q3 归母净利润 14.3 亿元，同比扭亏，较 19Q3 增长65%，创三季度业绩新高；预计 23Q1-3 归母净利润 22.7 亿元。 吉祥航空：我们预计 23Q3 归母净利润 12.1 亿元，同比扭亏，较 19Q3 增长84%，创三季度业绩新高；预计 23Q1-3 归母净利润 12.7 亿元。 ❑ 机场：Q3 业绩随国际客流恢复而进一步修复 随着吞吐量恢复，机场业绩持续恢复。根据公司公告，8 月白云机场、上海机场旅客量分别恢复至 19 年同期的 92%、92%，其中国内旅客量分别恢复至 105%、109%，国际及地区旅客量分别恢复至 54%、60%。随着出境团队游热度提升，国际线有望加速恢复，机场航空性业务、非航业务将进一步修复。 白云机场：我们预计 23Q3 归母净利润 1.5 亿元，同比扭亏；预计 23Q1-3 归母净利润 3.1 亿元。 上海机场：我们预计 23Q3 归母净利润 3.2 亿元，同比扭亏；预计 23Q1-3 归母净利润 4.6 亿元。 ❑ 快递：件量增速平稳，旺季或将迎来阶段性价格修复 上游商流：2023 年 1-8 月社零总额 30.2 万亿，同比+7.0%，实物商品网上零售额8.0 万亿，同比+9.5%，前 8 个月实物商品网购渗透率为 26.4%。 行业情况：2023 年 1-8 月快递业务量累计完成 814.6 亿件，同比+15.9%，根据交通运输部发布的周度揽收数据，8 月底以来，行业日均快递揽收件量环比明显提升，旺季将至，行业件量增速可期。2023 年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，我们估算 8 月快递单价约 8.89 元，同比-5.1%（2023 年 2 月开始连续 7 个月下滑），我们预计快递“产粮区”或将迎来新一轮价格上涨，期待 Q3 旺季价格修复带来阶段性盈利修复。 顺丰控股：我们预计 23Q3 归母净利润 22.3 亿元，同比+13.8%；预计 23Q1-3 归母净利润 64.1 亿元，同比+43.3%。 圆通速递：我们预计 23Q3 归母净利润 7.9 亿元，同比-20.8%；预计 23Q1-3 归母净利润 26.5 亿元，同比-4.4%。 韵达股份：我们预计 23Q3 归母净利润 3.4 亿元，同比+55.3%；预计 23Q1-3 归母净利润 12.1 亿元，同比+58.2%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 分析师：李逸 执业证书号：S1230523070008 liyi01@stocke.com.cn 研究助理：秦梦鸽 qinmengge@stocke.com.cn 研究助理：卢骁尧 luxiaoyao@stocke.com.cn 相关报告 1 《俄罗斯限制汽柴油出口，德邦股份全面接管运营京东物流》 2023.09.23 2 《8 月行业件量同比+18.3%，淡季快递价格仍承压》 2023.09.22 3 《8 月民航旅客量再创新高，看好旺季业绩兑现》 2023.09.17 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 申通快递：我们预计 23Q3 归母净利润 0.75 亿元，同比+236%；预计 23Q1-3 归母净利润 2.93 亿元，同比+39%。 ❑ 内贸集运：三季度整体运价承压，9 月运价逐渐企稳回升 23Q3（截至 9 月 22 日）PDCI 指数平均为 1087 点，同比 22Q3 下降 30.6%，环比 23Q2 下降 10.0%，随着淡季尾声，运价逐步企稳，9 月 22 日最新 PDCI 指数为 1242 点，运价指数已连续六周上行，较 8 月最低 980 点回升 26.7%。 中谷物流：三季度运价整体承压，考虑到公司加权平均运力增长，我们预计23Q3 公司归母净利润约为 3.18 亿元，环比+13.9%，同比-51.3%。 ❑ 油运：Q3 运价蛰伏符合预期，预计业绩环比下滑 欧佩克减产推高油价影响贸易商拿货意愿，叠加传统淡季影响，运价蛰伏。供给端刚性确定，近期第三批成品油出口配额已下发，继续看好 Q4 旺季运价表现。 中远海能：我们预计 23Q3 归母净利润 6.05 亿元，同比+26%，预计 23Q1-3 归母净利润 34.11 亿元，同比+433%。 招商轮船：我们预计 23Q3 归母净利润 10.66 亿元，同比+9%，预计 23Q1-3 归母净利润 38.37 亿元，同比-1%。 招商南油：我们预计 23Q3 归母净利润约为 3.80 亿元，同比-27%，预计 23Q1-3归母净利润 12.23 亿元，同比+28%。 ❑ 干散货航运：Q3 淡季运价承压，预计业绩环比下滑 23Q3（截至 9 月 29 日）BSI 指数平均为 912 点，环比-6.8%，中国沿海散货运价指数平均为 946 点，环比-6.9%，淡季干散货航运运价承压。 国航远洋：我们预计 23Q3 归母净利润约为 0.21 亿元，同比-64%，预计 23Q1-3归母净利润 0.37 亿元，同比-80%。 ❑ 铁路：暑运旺季，客流量创历史最佳 根据广州铁路报道，2023 年暑运铁路部门累计发送旅客 11973 万人次，客流持续火爆，其中广铁集团日均开行旅客列车 2710 趟、同比增加 458 趟、增长20.3%，较 2019 年增加 224 趟、增长 9%。其中动车 2366 趟、同比增加 444趟、增长 23.1%，较 2019 年增加 320 趟、增长 15.7%，总体运力投放刷