食品饮料行业专题研究-双节：宴席表现亮眼，期待持续改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 双节：宴席表现亮眼，期待持续改善 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 倪欣雨 SAC No. S0570523080004 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王可欣 SAC No. S0570122010019 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘琳箫 SAC No. S0570123070210 liulinxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 贵州茅台 600519 CH 2364.00 买入 泸州老窖 000568 CH 293.70 买入 五粮液 000858 CH 234.16 买入 山西汾酒 600809 CH 290.30 买入 今世缘 603369 CH 75.90 买入 迎驾贡酒 603198 CH 97.70 买入 舍得酒业 600702 CH 190.21 买入 古井贡酒 000596 CH 368.40 买入 洋河股份 002304 CH 183.44 买入 青岛啤酒 600600 CH 125.40 买入 青岛啤酒股份 168 HK 90.02 买入 重庆啤酒 600132 CH 116.66 买入 千禾味业 603027 CH 22.95 买入 海天味业 603288 CH 48.30 增持 中炬高新 600872 CH 39.84 增持 伊利股份 600887 CH 36.08 买入 安井食品 603345 CH 172.98 买入 千味央厨 001215 CH 86.55 买入 洽洽食品 002557 CH 44.98 买入 绝味食品 603517 CH 42.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 10 月 06 日│中国内地 专题研究 双节消费：宴席表现亮眼，期待持续改善 23 年双节期间整体食品饮料消费表现平稳，返乡及旅游热潮带动旺季消费升温，据商务部，假期前三天（9.29-10.1）重点零售企业粮油食品/饮料销售额同比分别+22.0%/+26.9%，具体看，白酒：宴席场景需求旺盛，礼赠场景恢复明显，带动高端酒表现持续稳健，次高端酒延续分化趋势；乳制品：礼赠场景恢复带动需求回暖，高端白奶动销加速；调味品：中秋亲友聚会/旅游出行提振餐饮端需求，龙头库存去化、动销提振；餐饮链：假期前三天重点餐饮企业销售额同比+10%以上，相关板块需求提振，啤酒消费主要受益中秋亲友相聚场景增加，速冻逐渐开启消费旺季，乡村宴席等细分场景需求旺盛。 白酒：总体表现平稳，分化态势延续 双节期间白酒板块的整体表现符合我们节前的反馈，中秋/国庆期间整体表现平稳，各酒企之间分化趋势延续。分消费场景，宴席渠道持续回补，主要系今年双节假期时间较长、可选择的宴席场次较多，婚宴需求集中体现；礼赠场景需求偏刚性，送礼需求在双节期间密集释放；商务需求仍在恢复过程中。分品牌，高端表现稳健，茅台维持供销紧俏，泸州老窖与五粮液表现向好，次高端分化态势延续，地产次高端品牌的表现优于全国次高端品牌（据微酒）。展望看，预期改善和估值回升有望同步，建议优选贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业/古井贡酒/洋河股份等。 乳制品：礼赠场景恢复带动需求回暖，产品结构有望优化 伴随双节期间返乡客流高增，乳制品作为下沉市场礼赠场景的主要品类，动销加速、需求持续改善。节前经销商备货信心充足、出货节奏亦有所加快；双节期间消费者走亲访友场景增加，液奶终端动销环比提振，去年低基数（疫情影响下部分区域消费场景及运输物流受限）下同比亦有所修复。分品类看，高端白奶受益于礼赠需求升温、表现更优，有望带动乳企产品结构提升。我们认为，乳制品行业短期仍以需求复苏为主线，中长期产品结构提升/原奶周期弱化/竞争态势缓和等趋势有望延续，推荐龙头伊利股份。 调味品：双节拉动需求回暖，结构亦有所优化 需求侧，餐饮端显著受益于中秋亲友聚会/旅游出行所带来的外出就餐需求增加，龙头库存持续去化、动销显著提振，家庭端需求整体平稳，多地政府发放消费券、进一步激发消费活力，囤货补货需求有所提升。结构侧，双节时间长、预算高，餐饮端在聚会与需求场景中呈现结构升级态势，大中型餐饮表现更优，家庭端龙头费用投放聚焦零添加品类，健康化升级态势显著。整体来看，双节旺季表现较优，需求/成本逐步改善，龙头有望受益，推荐中炬高新，关注海天味业/千禾味业。 餐饮链：餐饮业态持续恢复，带动相关板块需求提振 商务部商务大数据监测显示，中秋/国庆假期前三天（9.29-10.1）全国消费市场人气旺盛，重点餐饮企业销售额同比增长超 10%，呈现持续恢复，带动相关板块需求提振。分消费场景，休闲餐饮中，中秋亲友聚会拉升大中型餐饮热度，消费结构有所优化，社会小餐饮消费市场活力亦持续释放，此外，伴随双节旺季婚宴等需求集中释放，乡厨场景需求旺盛。分板块看，啤酒：中秋亲友相聚带动需求小旺季，旅游出行对需求亦有一定促进作用，夜场等细分的娱乐场景消费活力凸显，推荐青岛啤酒；速冻：旺季逐渐开启，乡村宴席等细分场景需求旺盛，推荐餐饮供应链龙头安井食品/千味央厨。 风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。 (19)(11)(2)715Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 重点公司推荐 图表1： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 贵州茅台 600519 CH 买入 1,798.55 2364.00 2,259,335 49.93 59.10 68.44 79.10 36.02 30.43 26.28 22.74 泸州老窖 000568 CH 买入 216.65 293.70 318,906 7.04 8.90 11.13 13.79 30.77 24.34 19.47 15.71 五粮液 000858 CH 买入 156.10 234.16 605,919 6.88 7.81 8.97 10.29 22.69 19.99 17.40 15.17 山西汾酒 600809 CH 买入 239.50 290.30 292,181 6.64 8.54 10.63 12.98 36.07 28.04 22.53 18.45 今世缘 60336