电力设备行业：海风项目或迎集中开工，看好“十四五”抢装需求

证券研究报告：电力设备|深度报告 2023 年 10 月 6 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7607.06 52 周最高 10605.04 52 周最低 7395.65 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 分析师:贾佳宇 SAC 登记编号:S1340523070002 Email:jiajiayu@cnpsec.com 近期研究报告 《风光装机持续高增，国轩高科德国电池产线投产》 - 2023.09.24 海风项目或迎集中开工，看好“十四五”抢装需求 ⚫ 投资要点 2023 年：上半年项目启动不及预期，全年海风并网预计为 5-6GW。根据对国内现有海风项目进度的统计，预计 23 年实现全容量并网的海风项目约为 5.59GW，其中截止 9 月底已有三个海风项目实现并网，此外，另有约 4.7GW 项目，已经基本完成项目施工，预计年内将实现并网。分区域来看，广东达到 2.55GW，构成今年海风并网主体，其次为浙江 1.38GW、山东 1.25GW，此外福建年内有望实现新增并网0.41GW。主机交付方面，明阳预计交付 2.2GW，占比近 40%，电气风电紧随其后达到 1.1GW，占比 20%。 2024 年：海风项目陆续启动开工，24 年并网或达到 10GW。根据对现有项目的统计，截至目前 23 年海风已开工+待开工项目合计超10GW，若上述项目都能够如预期动工，则意味着 24 年底线装机需求可以达到 9-10GW，且各省份分布相对均匀，其中江苏受益一批次竞配集中启动预计达到 2.65GW，海南、广东都在 1.5GW 以上，山东、广西、浙江都在 1.2-1.3GW。 24-25 年待装机容量近 30GW，项目储备丰富，深远海加速启动。根据各省“十四五”规划，海上风电规划总容量近 60GW，21-23 年海风并网规模为 27.55GW，相较装机目标有较大差距，按照规划反推，24-25 年将有超 30GW 的并网规模。当前，国内省管深远海项目加速推进，海南一批次示范项目中除华能临高 600MW 外均为国管海域项目，广东启动的竟配项目中涵盖 16GW 国管海域项目，并将优先安排 8GW作为一批次竟配，此外，江苏、广西等陆续启动深远海海风的前期论证工作，国管深远海项目有望迎来加速。 海风迈入平价时代以来，主机合计中标超 20GW。不同于陆风风机相对分散的市场格局，当前海风主机龙头优势明显，明阳合计获得7.6GW 订单，市占率 36%，排名第一，并在广东区域保持绝对领先地位，其次为电气风电、金风科技、远景能源，订单体量在 3GW 左右，市占率约 15%，此外，中国海装、东方风电均获得 1.5GW 以上订单。海风风机持续推进大型化，预计 23 年主力交付机型提升至 10MW 级别，国电投 16GW 海风主机框招开标，报价超预期下行，主流海风主机厂商均有参与，最低报价下探至 2100 元/kw。 建议关注海缆龙头东方电缆（受益广东海风开工复苏）、中天科技（海外拿单能力得到验证），海上桩基龙头天顺风能（导管架布局领先，受益广东装机复苏+深远海加速推进，率先欧洲建厂）、泰胜风能（加速广东基地布局）、海力风电（受益江苏竟配启动，海风收入占比最高），主机明阳智能（国内海风市占率近 40%）、电气风电（累计装机 10GW，行业第一）。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2022-102022-122023-022023-052023-072023-09电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 603606.SH 东方电缆 增持 39.8 273.8 2.0 2.7 19.5 14.9 002531.SZ 天顺风能 增持 12.9 232.0 0.9 1.2 15.0 10.8 300129.SZ 泰胜风能 未评级 9.4 87.9 0.5 0.8 17.7 12.5 301155.SZ 海力风电 未评级 59.3 128.9 2.6 4.8 23.2 12.3 资料来源：wind，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 需求：海风开工密集启动，24 年有望迎来建设大年 ............................................. 5 1.1 2023 年：上半年项目启动不及预期，全年预计并网 5-6GW .................................... 5 1.2 下半年项目或迎密集开工，带动 24 年并网达到 10GW ........................................ 7 1.3 项目储备丰富，24-25 年理论并网 30GW ................................................... 9 2 风机格局稳固，持续大型化降本增效 ........................................................ 16 2.1 风机累计中标超 20GW，龙头优势显著 .................................................... 16 2.2 大型化持续推进，带动海上风机降本增效 ................................................ 19 3 相关标的介绍 ............................................................................ 22 3.1 东方电缆 ............................................................................ 22 3.2 天顺风能 ............................................................................ 23 3.3 泰胜风能 ............................................................................ 24 3.4 明阳智能 .......................