航空行业聚焦国际航线专题报告：中美航线的过去、现状及展望

中美航线的过去、现状及展望聚焦国际航线专题报告证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：罗石 A0230122080009 刘衣云 A0230122100009联系人：罗石 A0230122080009 2023.9.15www.swsresearch.com2中美航司陆续披露增班计划， 继续推动“分阶段”加班◼核心观点：目前“分阶段”加班为合理结果，预计增班后价格逐步回归正常•中美航线继续推动“分阶段”加班 ，未来仍有可能持续增加。分阶段加班的用意：1）分阶段恢复让价格逐步回落至合理水平、需求逐步释放。2）等待旅游产业链将逐步回归，包括当地地接资源、接待资源与能力等。•中美航线加班缓慢影响原因：1）航司缺飞行员，宽体机运力吃紧，快速大规模增加的意愿较低。2）美国主管部门照顾本国航司利益，需要在各国际航线间做选择题，故选择“分阶段”增加。•中国国际航线未来恢复至七成以后，国内航司也需要做“国内国际的选择题”。外国航司也会视需求与价格效益恢复，使价格逐步恢复正常，而非“一落千丈”。未来中国国际航线机票价格比疫情前高将是新常态，尽管总量回归到疫情前水平市场战线拉长，但是对于航司边际效益是增加的。◼投资分析意见：•暑运圆满收官，量价双升下预计航司业绩三季度有望表现，随着中秋国庆长假旺季来临，国际航班恢复的逐步推动，看好航空市场持续复苏，强调重视航司票价提升空间以及旺季国内市场利润贡献：推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空。◼风险提示：国际恢复不及预期，宏观经济快速下滑、油汇大幅波动、航空安全事故风险qRzQtRsNrQpPtQsOrPoRsObR9R6MnPnNoMsRfQqQvMkPqRqP9PqRrNwMoNsQwMnNqM主要内容31. 现状：中美线目前恢复及加班进度2. 历史：供需、航司结构、旅客结构等3. 展望：中美市场后续复苏及对航司影响4. 投资分析意见及风险提示www.swsresearch.com4中美航线恢复进度落后，恢复率不到10%◼ 中美航线复苏进度在所有出入境航线中最为落后，根据OTA平台数据，年初至今航班量仅恢复至19年同期的5%，客流量恢复至19年的6%。◼ 中美航线供不应求现象显著，票价同比19年涨幅达到190%。地区航班架次架次同比19客运量客流量同比19价格同比19客座率19同期客座率意大利1649-43%326373-52%17%67%80%英国3223-46%652197-46%22%70%76%新加坡11085-57%1957807-58%36%72%79%德国2461-64%525763-69%-3%66%76%韩国26146-64%3573249-69%24%68%80%马来西亚8532-68%1289460-68%30%76%80%泰国25327-70%3586138-72%21%75%81%日本18455-77%2933144-76%34%77%82%法国1152-82%290976-81%27%78%79%美国1302-95%339981-94%190%84%81%图：年初至今中国出入境航线恢复情况（截止2023.8.30，分国家）数据来源：OTA在线旅游社平台，申万宏源研究（单位：架次——班次，客运量——人次）www.swsresearch.com5中美航线航线“分阶段”加班进展及最新变化◼ 目前，根据各航司航班计划，4家中国航司和3家美国航司各执行每周12个中美往返直飞航班，中美航司执飞航班数量对等，合计24班。根据民航局统计，疫情前中美航线每周共有超过330个航班，目前恢复率不到8%。表：目前中美航线航班表美国目的地具体航线航空公司航班号每周班数纽约北京=纽约国航CA981/982每周1班上海=纽约东航MU587/588每周2班广州=纽约南航CZ699/600每周1班洛杉矶北京=洛杉矶国航CA987/988每周1班深圳=洛杉矶国航CA769/770每周1班上海=洛杉矶东航MU586/583每周1班广州=洛杉矶南航CZ327/328每周2班厦门=洛杉矶厦航MF829/830每周3班旧金山旧金山=上海美联航UA857/858每周4班西雅图西雅图=上海达美DL281/282每周2班底特律底特律=上海达美DL389/388每周2班达拉斯达拉斯=上海美国航空AA127/128每周4班资料来源：民航局、美国交通部，申万宏源研究www.swsresearch.com6中美航线航线“分阶段”加班进展及最新变化◼ 7月26日，美国交通部批准美国东方航空纽约肯尼迪-上海浦东的航线申请。批准公文中，交通部要求美国东方航空必须在90天内执行航班，一旦超过期限，此次批准将会失效。表：美国东方航空申请中美航线时间线时间内容2022年10月27日美国东方航空申请中美航线航权（纽约=浦东）2022年11月4日-18日美联航、美国航空、达美航空陆续反馈意见2022年11月23日美国东方航空答复2023年7月27日美国交通部批准申请资料来源：美国交通部，申万宏源研究www.swsresearch.com7中美航线航线“分阶段”加班进展及最新变化◼ 8月11日，美国交通部发布新指令，自2023年9月1日起，允许中方航司每周执行最多18个中美往返直航客运航班。自2023年10月29日起，增加至每周24班，共计48班往返，相较目前水平将翻倍。◼ 中美航线要求实际执飞对等，恢复节奏高度依赖于双边航权谈判。表：各航司目前航班数以及下一轮加班航班数航司往返航班数（班）后续新增给谁？国航3中方公司已公布10月29日起每周18至24班6个增班的分配方案，分配给国航3班，东航2班，南航1班南航3MU航3厦航3美联航4美国东方航空申请增加达美4美国航空4总计2448资料来源：美国交通部，申万宏源研究主要内容81. 现状：中美线目前恢复及加班进度2. 历史：供需、航司结构、旅客结构等3. 展望：中美市场后续复苏及对航司影响4. 投资分析意见及风险提示www.swsresearch.com9中美航线历史：运力运量持续增加，中国航司份额提升◼ 2011年-2019年，随着国内民航业以及出境需求的快速发展，中美市场一直表现出稳步向上的增长趋势。2011-2019年，中美航线旅客吞吐量以12.5%的年复合增速持续增加，截止疫情前2019年中美航线共运送旅客超过800万人次。图：中美航线航司座位数投放（座）数据来源：美国交通部，申万宏源研究图：中美航线航司乘客人数（人次）020000004000000600000080000001000000012000000201120122013201420152016201720182019中国美国0100000020000003000000400000050000006000000700000080000009000000201120122013201420152016201720182019中国美国www.swsresearch.com10中美航线历史：运力运量持续增加，中国航司份额提升◼ 疫情以前我国航司在中美市场上运力运量份额持续提升：疫情前十年，随着宽体机的引进与投入，我国航司在中美航线上运力投放份额不断提升。2014年中美双方宣布向