安徽合力点评：三季报业绩大增约45%，电动化+国际化持续共振

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 安徽合力(600761) 报告日期：2023 年 09 月 28 日 三季报业绩大增约 45%，电动化+国际化持续共振 ——安徽合力点评 事件：公司发布 2023 年前三季度业绩预增公告 投资要点 ❑ 三季报同比大增 45%，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长 根据公司预增公告，2023 年前三季度归母净利润约 9.94 亿元左右，同比增长约45%左右。扣非归母净利润约 8.34 亿元左右，同比增长约 50%左右。按此计算单三季度归母净利率约 3.36 亿元，同比增长约 32%，扣非归母净利润 2.67 亿元，同比增长约 30%。主要原因是报告期内公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。 ❑ 国际化：海外布局力度不断加大，出口市场有望持续活跃 国际市场方面，公司进一步加快海外市场拓展和布局，通过欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和 100 多家代理机构，产品畅销150 多个国家和地区。上半年投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，并实现首批 110 台 H4 电动叉车交付海外客户，II 类高端仓储叉车出口量同比增长 143%；实现整机出口量 4.6 万台，同比增长 19.89%；实现海外收入 29 亿元，同比增长 34%，出口市场有望持续活跃。 ❑ 电动化：电动新能源叉车占比快速提升，电动化趋势得到增强 公司持续加大锂电、氢燃料、大吨位混合动力产品及核心部件研发投入，加快新能源绿色产品上市进程，上半年围绕电动新能源、智能物流、高端内燃车辆共计推出新产品 300 余款，全新一代合力智能 i 系列和 H4 锂电新能源叉车全球发布上市，实现电动新能源叉车销量占比达 54.03%，同比提升 5.02 个百分点。产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快，智能化水平快速提升。上半年公司南方智造基地项目、蚌埠液力新基地项目、新能源智能工业车辆产业园项目顺利开工建设，合力（六安）高端铸件制造基地等重点投资项目有序实施推进，为公司大力布局发展新兴产业、努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力。 ❑ 国内：稳增长预期增强，下游制造业与物流业修复，国内需求边际改善 2023 年 8 月制造业 PMI 为 49.7，连续 3 个月环比向上，国内制造业景气有望持续修复，叉车下游需求边际改善。2023 年 8 月叉车行业销量 9.77 万台，同比增长 16.6%，其中国内市场 6.18 万台，同比增长 15.4%，出口增长 3.59 万台，同比增长 18.7%。1-8 月累计销量 77.6 万台，同比增长 7.5%，随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。公司持续加强省级营销公司渠道能力建设，实现目标产品市场占有率和销售收入稳步提升。 ❑ 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 12.76 亿、15.53 亿、18.09 亿元，同比增长 41%、22%、16%，对应 PE 为 12、10、9 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥21.34 总市值(百万元) 15,795.78 总股本(百万股) 740.20 股票走势图 相关报告 1 《中报业绩大增 53%，电动化速度加快，海外市场持续活跃》 2023.08.12 2 《中报业绩大增 53%，电动化、国际化+国内需求修复持续驱动》 2023.08.06 3 《半年报业绩预增超预期，电动化+国际化持续共振》 2023.07.04 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 15673 17952 20798 23955 (+/-)(%) 1.66% 14.54% 15.86% 15.18% 归母净利润 904 1276 1553 1809 (+/-)(%) 42.62% 41.09% 21.76% 16.49% 每股收益(元) 1.22 1.72 2.10 2.44 P/E 17.47 12.38 10.17 8.73 资料来源：浙商证券研究所 -5%22%49%76%103%130%22/0922/1022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/09安徽合力上证指数安徽合力(600761)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：公司财务数据概况 图1： 2023H1 营收 86.13 亿元，同比增长 7.33% 图2： 2023H1 归母净利润 6.58 亿元，同比增长 52.51% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2023H1 毛利率 19.76%，净利率 8.48%，同比均提升明显 图4： 2022 年 ROE（摊薄）13.35%，ROA7.77%，同比均提升 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 附录：行业销量及制造业 PMI 情况 图5： 2023 年 8 月叉车行业销量 9.77 万台，同比增长 16.62% 图6： 2023 年 8 月制造业 PMI 为 49.7，环比持续修复 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 05101520253035400204060801001201401601802016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1营业总收入（亿元）增长率（%）(20)(10)01020304050600123456789102016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1归属母公司股东的净利润（亿元）增长率（%）05101520252016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1毛利率（%）净利率（%）02468101214162016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年ROE（摊薄）（%）ROA（%）58,124 103,483 123,101 99,950 100,265 100,578 92,971 97,657 02000040000600008