船舶行业2023年中报总结：船舶：业绩上行，期待下半年整船厂逐步释放

王洁若分析师王华君分析师邱世梁分析师wangjieruo@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱S1230522110002证书编号S1230520080005证书编号S1230520050001证书编号证券研究报告2023年9月26日船舶：业绩上行，期待下半年整船厂逐步释放——船舶行业2023年中报总结行业评级：看好船舶：营收利润持续上行，期待下半年整船制造厂业绩逐步释放2船舶行业：中报业绩持续增长，未来有望进入新一轮上行周期本文选取中国船舶、中国重工、中船防务、中国海防、中国动力及亚星锚链6家整船制造及配套厂商作为代表公司。2023H1，船舶板块共实现营收771亿元，同比增长31%；实现归母净利润12.45亿元，同比增长1853%。行业上一轮周期从2003年开始，2006-2007年新船订单达到高点，按照船舶15-20年寿命估算，预计2023-2026年将迎来新一轮新船订单高峰。民船：箱船订单开启、油轮干散接力，置换为主、新增及环保共同驱动行业进入上行的景气周期需求持续上行：1）产业链传导模式：集装箱运价上涨—箱船船东大幅盈利—箱船船东资债表改善---上游造船业大幅下单；同理，油轮因航线拉长、环保降速促油轮需求提升，导致运价上涨，船东盈利后加速下单；后期干散货船作为存量最大的一种主力船型，受制于产能船位有限，存在抢占产能而提前加速下单的预期，行业指数有望持续上涨。供给现状：1）供给收缩：与上一轮周期相比，供给端大幅出清，产能持续向中韩转移，向头部企业转移，尾部产能显著出清，集中度提升；中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%； 2）行业不断向头部集中（近十年CR10从40%提升至70%）；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司2023-2027年格局稳定。打造“中国特色估值体系”，船舶央企受益一带一路、中特估中国船舶集团与法国达飞海运集团协议金额达210多亿元，创下了中国造船业一次性签约集装箱船最大金额的新纪录；市场持续打造“中国特色估值体系”，船舶制造央企随着盈利能力正逐渐进入上升区间，率先受益于“一带一路”、“中特估”。军船：“内生”中国蓝军建设装备大发展，“外延”资产整合打开发展天花板内需：我国海军由近海防御向远洋护卫持续转型，打造先进舰队是建设强大海军的基础保障。公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一，有望持续受益于海军现代化建设；外贸：海军舰船出口预期乐观，看好军贸长期发展空间。板块标的：中国船舶、中国海防、亚星锚链、中国重工、中船防务、中国动力、中船科技、中船应急、海兰信等风险提示：全球船舶需求波动、原材料价格波动风险中国船舶、中国重工、中船防务等整船制造企业营收均上涨3样本选取：本文选取中国船舶、中国重工、中船防务、中国海防、中国动力及亚星锚链6家整船制造及配套设备制造厂商作为代表性公司。2023H1，船舶板块共实现营收771亿元，同比增长31%。其中中国船舶、中国重工、中船防务三家整船制造企业营业收入均同比有稳健增长，中国船舶同比增长27%，中国重工同比增长13%，中船防务同比增长40%。中国动力、亚星锚链等船用配套设备供应商也受益于产业链发展同比增长良好，分别同比增长28%、53%。资料来源：Wind，浙商证券研究所整理营收同比增速营业收入业务公司名称2023H12023Q12022年报2022Q32022H12022Q12023H12023Q12022年报2022Q32022H12022Q127.48%-30.93%-0.31%0.96%-11.54%30.39%305.26 90.44 595.58 385.92 239.75 131.10 整船制造中国船舶12.93%11.60%11.67%4.49%-7.82%-14.17%168.66 68.23 441.55 259.62 149.35 61.14 整船制造中国重工40.06%68.27%9.63%6.66%-9.46%-38.12%59.82 18.99 127.95 72.99 42.71 11.28 整船制造中船防务-8.32%-3.89%-11.95%-14.08%-25.64%-47.47%13.55 4.37 42.92 25.58 14.78 4.54 船用声呐中国海防27.92%24.29%10.47%7.49%2.67%-4.55%213.16 91.62 382.98 259.89 136.46 59.53 船用发动机中国动力52.90%38.18%14.93%5.82%-11.99%-21.21%10.13 4.89 15.16 10.70 6.62 3.54 船用锚链亚星锚链船舶板块公司归母净利润同比大幅增长42023H1，船舶板块归母净利润合计12.45亿元，同比2022H1的0.64亿元增长11.81亿元；其中中国船舶实现归母净利润5.53亿元，同比增长182%；公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.17亿元，上年同期为-0.65亿元。归母净利润增长主要系公司全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非货币性资产交换损益5.34亿元。2023H1，中国重工归母净利润同比增长133%，实现扭亏为盈；亚星锚链归母净利润同比增长88%，公司2023年1-6月生产船用链及附件61998吨，比去年同期增加17792吨，同比增幅40.25%；总销售84800吨，比去年同期增加26087吨，同比增幅44.43%，其中销售船用链及附件64403吨，比去年同期增加17344吨，同比增幅36.86%。2.04 0.64 8.54 -3.34 1.92 12.45 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002022Q12022H12022Q32022年报2023Q12023H1182.46%132.98%-33.09%-37.26%17.50%88.06%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%中国船舶中国重工中船防务中国海防中国动力亚星锚链图：行业公司2023H1归母净利润同比增速（单位：%）图：行业公司2023H1归母净利润合计金额（单位：亿元）资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所整理净利率、ROE逐渐向好5船舶行业毛利率整体较稳定，2023H1板块平均值16%；净利率稳中有升，2023H1平均值3.81%，表明船舶行业整体稳中向好，后期净利率有望持续提升；2023H1ROE平均1.12%，相比2022H1提升0.41pct，后续船厂有望随高价船订单持续交付，盈利能力不断提升。16.85%15.04%14.56%15.39%17.75%15.77%1.74%2.97%3.16%4.35%2.49%3.81%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%2022Q12022H12022Q32022年报2023Q12023H1毛利率（平均值）净利率（平均值）0.22 0.71 1.45 2.52