白酒节前反馈（二）：酒企进度符合预期，渠道积极走量

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 白酒节前反馈（二）：酒企进度符合预期，渠道积极走量 2023 年 09 月 26 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《白酒节前反馈（一）：备货稳步推进，氛围逐渐升温》 2023-09-18 《调味品&乳制品 23H1 中报总结：把握复苏确定性，关注盈利能力强化》 2023-09-11 增持（首次） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 舍得公司交流反馈：费用投入优化，践行长期主义。行业端：白酒行业消费升级仍为主旋律。今年白酒行业发展有所承压，主系政治、经济、香型因素影响。实际宴席开瓶仍大幅增长，消费升级仍为主旋律，公司高端化策略不变。费用精准投入，坚持长期主义。门店建设重点投入老酒馆和旗舰店；坚持人才优先，招聘几百人团队发起攻坚战。锚定高端不动摇，保障渠道利润。坚持客户利益放首位、贯彻老酒战略，用品质转化消费者、推进数字化管理、提升场景营销体验。4）全国化路线不动摇，集中力量开展攻坚战。坚持全国 38 个重点城市深耕，22 年 4 季度到 23 年开展“省府攻坚战”，重点突破大城市。23 年老商销售收入占比60%-70%，新区域招商门槛对比以往也有所降低，意在提升新商周转率。 ◼ 渠道交流反馈：多数酒企进度符合预期，名优品牌产品走量积极。1）高端：茅台因发货批价有所波动；五粮液批价 940 元左右，回款约 75%-85%，库存约 1 个半月，低度五粮液今年在扫码&反向红包补贴下销量有提升。高度国窖批价约 880- 890 元，回款进度约 70%-80%，库存 2.5-3 个月。2）次高端：汾酒整体回款约 75%-80%，库存对比去年同期有增长，主系 6 月 20 日提价前部分渠道有备货动作&上半年整体发货量较大，动销端表现较好。考虑到 23 年上半年费用节奏或有延后，我们预计 3 季度利润率环比或有下降，但全年来看利润端优秀表现有望延续。舍得/水井回款进度偏慢，舍得价格保持相对平稳，水井节前价格有所下滑。3）区域酒：截止本周洋河回款 70%-80%，节前库存略有积压，9 月 1 日启动“中秋团圆梦 好运上上签”活动，持续加大开瓶奖励力度；今世缘回款进度约 90%，库存约 3 个月，对开/四开批价约为 270/420元，终端动销表现较好；古井回款进度约 90%，江苏地区略慢于整体，库存约 3 个月+，古 5/8/16/20 批价约 120/220/350/530 元，迎驾回款进度 70%-80%，中秋节前回款已完成，合肥地区反馈库存约 4 个月，洞6/9/16 批价约为 113/198/320 元，经销商出库率较理想，核心包量店压货难度不大，9 月 10 日洞 6、洞 9 产品提价，同时加大开瓶奖励力度。 ◼ 本周表现感受：1）渠道走量不错，价格平稳。酒企回款正常，本周二批商反馈日均出货环比要好很多，但烟酒店备货相对理性，预计中秋前一周要货积极性会比本周更高。2）受环境和库存影响，今年节前价格端普遍未升，市场反馈五粮液和汾酒因为控货相对涨了 10 元左右（五粮液 940、青花 20 批价 365），更多还是以过去成交价为主。3）好走量的主要集中于名牌产品，比如在河南市场高端价位段茅五比千元酱香更好，次高端动销更好的是习酒/珍酒/汾酒。 ◼ 白酒板块观点：在今年 K 型复苏推动下，大部分高端酒和优质地产酒表现更加稳定，实现优秀报表表现，基本面支撑更突出—上半年业绩好股价总体也更好。展望下半年，7 月整体动销仍维持弱复苏表现，8 月受益于宴席环比有改善，我们预计中秋动销增长，优势区域优势品牌预计实现双位数动销增长；节后库存有望持平，部分区域平中有降。酒企今年积极推动回款和促进动销，我们认为大部分酒企下半年完成全年任务概率较大。重点推荐山西汾酒、泸州老窖，古井贡酒，迎驾贡酒等。 ◼ 风险提示：宏观经济不及预期、食品安全问题。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2022/9/262023/1/252023/5/262023/9/24食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 8 内容目录 1. 节前反馈：酒企进度符合预期，渠道积极走量 .............................................................................. 4 1.1. 舍得公司交流反馈：费用投入优化，践行长期主义............................................................. 4 1.2. 渠道反馈：多数酒企进度符合预期，名优品牌产品走量积极............................................. 5 2. 重点产品价格数据跟踪 ...................................................................................................................... 5 3. 白酒板块观点 ...................................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 8 图表目录 图 1： 飞天茅台 23 年批价走势............................................................................................................. 6 图 2： 飞天茅台 22 年批价走势............................................................................................................. 6 图 3： 茅台 1935 批价走势..........................................