AIoT SoC芯片领军者，拥抱端侧AI新机遇

证券研究报告·公司深度研究·半导体 东吴证券研究所 1 / 34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 瑞芯微（603893） AIoT SoC 芯片领军者，拥抱端侧 AI 新机遇 2025 年 07 月 24 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 研究助理 李雅文 执业证书：S0600125020002 liyw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 159.88 一年最低/最高价 48.68/199.90 市净率(倍) 17.80 流通A股市值(百万元) 67,238.41 总市值(百万元) 67,257.99 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.98 资产负债率(%,LF) 15.17 总股本(百万股) 420.68 流通 A 股(百万股) 420.56 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 2,135 3,136 4,380 5,514 6,871 同比（%） 5.17 46.94 39.65 25.90 24.60 归母净利润（百万元） 134.89 594.86 1,064.45 1,431.25 1,845.79 同比（%） (54.65) 341.01 78.94 34.46 28.96 EPS-最新摊薄（元/股） 0.32 1.41 2.53 3.40 4.39 P/E（现价&最新摊薄） 498.63 113.06 63.19 46.99 36.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 段落提要：楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312 五号 ◼ 段落提要：楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312 五号 ◼ 盈利预测与投资评级：楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号，楷体_GB2312 五号 ◼ ◼ 风险提示：若缺少风险提示，则无法提交。楷体 GB2312 五号，楷体GB2312 五号，楷体 GB2312 五号 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 瑞芯微是国内 AIoT SoC 芯片领域的领军企业。公司依托二十余年集成电路设计经验，围绕大音频、大视频、大感知、大软件持续创新，构建了覆盖高端旗舰、机器视觉、音频专用等全场景处理器矩阵，深度赋能智能座舱、机器视觉、工业控制等近百条产品线，并协同比亚迪、科沃斯等头部客户推动各行业智能化升级。受益于 AIoT 需求强劲复苏，2024年营收创新高，净利润达 5.95 亿元，智能应用处理器芯片是核心增长引擎。 ◼ 公司业务从复读机芯片起步，2014 年后战略转型布局智能物联市场。公司通过"榕树战略"持续迭代自研 IP，其 NPU 支持 3B 参数级端侧模型部署，视频处理 IP 实现多维度突破。同步深化"阴阳互辅"生态，主 SoC芯片（阳片）与电源管理、无线连接等周边芯片（阴片）协同，形成覆盖工业、汽车电子、消费电子等百行百业的完整解决方案。 ◼ 汽车电子领域公司聚焦智能座舱、车载音频、仪表中控及车载视觉四大产品线协同布局。智能座舱市场规模高速扩张，技术向先进制程和 AI化演进，瑞芯微 RK3588M 芯片已量产多款车型，服务广汽、上汽等主流车企。车载音频市场智能化加速，国产化潜力较大，公司 RK2118M等方案获超 20 个定点项目。车载视觉市场达千亿规模，单车摄像头量达 4.4 颗，RV 系列芯片提供高性能 AI 视觉方案。瑞芯微通过多产品线推进国产智能化方案落地，深化与车企合作。 ◼ 中国机器人产业高速发展，公司布局极具前瞻性。公司构建了覆盖主控、视觉、音频三大方向的完整芯片方案。旗舰主控芯片 RK3588 和 RK3576提供高算力低功耗，分别支持工业服务机器人实时决策和割草机器人视觉识别。视觉芯片 RV1126K 具备宽温特性与 AI 感知，用于电力巡检等场景，RV1109 则专为扫地机避障导航优化。音频芯片 RK2118 和 RK3308提升语音交互体验。公司与科沃斯等企业深度合作，其芯片方案广泛应用于工业自动化、消费服务及特种机器人，支撑多场景智能化升级。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为43.80/55.14/68.71 亿元，归母净利润为 10.6/14.3/18.5 亿元，对应当前 P/E倍数为 63/47/36 倍，当前股价及市值对应可比公司平均 P/E 为 67/49/38倍。考虑到公司作为国内 SoC 行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片 RK3588 领衔的多条 AIoT 产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险，核心人才流失风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险。 -23%0%23%46%69%92%115%138%161%184%2024/7/242024/11/222025/3/232025/7/22瑞芯微沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 34 内容目录 1. 瑞芯微：国内 AIoT SoC 芯片领域的领军者 ................................................................................... 5 1.1. 公司介绍：AIoT SoC 赋能百行百业智能升级 ...................................................................... 5 1.2. 股权结构：实际控制人主导，股权结构集中......................................................................... 5 1.3. 财务分析：2024 年营收创新高，AIoT 驱动高增长 ..................................