纺织服装行业得物深度研究系列之一：社区+电商有机结合，打造领先潮流平台

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 40 页起的免责条款和声明 社区+电商有机结合，打造领先潮流平台 纺织服装行业得物深度研究系列之一｜2023.9.24 中信证券研究部 核心观点 冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 杨清朴 新零售行业首席 分析师 S1010518070001 郑一鸣 纺织服装行业联席首席分析师 S1010519120002 郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 得物是国内领先的潮流电商社区平台，2023 年 1-5 月，APP DAU/MAU 分别达到 1570 万/9291 万人。公司对潮流人群理解深刻，开创“先鉴别，后发货”的交易模式，在为消费者提供正品尖货+内容社区的同时，也逐渐成为品牌获取新增量的重要渠道。我们看好得物平台未来伴随用户和品类拓展实现进一步成长，同时也建议品牌积极把握得物渠道。 ▍得物：领先的潮流电商社区平台。得物创立于 2015 年，由虎扑孵化，初版以资讯 App 上线，帮助年轻人了解球鞋文化和潮流资讯，2017 年上线交易功能，开创 “先鉴别，后发货”的交易模式，目前形成了以“社区+电商”为主的商业模式，同时也提供“鉴定、闲置交易、洗护、金融”等服务。2023 年 1-5 月，APP DAU/MAU 平均分别 1570/9291 万人。 ▍商业模式：“社区+电商”双轮驱动，造就潮流电商独角兽。1）交易模式：得物平台对于商品采取卖家竞价模式，同个 SKU（颜色和尺码相同）在同个交易模式下最低出价者优先成交，并根据卖家类型、仓储物流等区别提供多种交易模式，商品供应“千品千店”。2）盈利模式：得物盈利方式主要分为佣金分成、装备鉴定以及增值服务，其中佣金分成为主要收入来源。我们测算，全新/二手产品得物抽成费率约为 7%-15%/8%-19%（400-5000 元价格带）。3）商业逻辑：得物围绕潮流定位，打造用户触达-用户转化-用户留存-用户复购的良性循环，包括线上投放拉新、优惠促活、综合服务以及趣味活动提升留存和复购等。 ▍用户角度看得物：正品尖货+内容社区，满足潮流人群的核心诉求。1）在潮流消费者需要价值认同与交流的背景下，得物社区平台为其提供了交流与分享的渠道。2）得物作为整合性电商平台，一方面解决了用户正品需求（先鉴定，后发货）；另一方面整合了上游供应商，为用户提供更集中、丰富、性价比的潮流品选择。 ▍品牌角度看得物：得物已成为品牌获取新增量的重要渠道。截至 2022 年底，已有 6950 个品牌入驻得物，我们认为，得物在发挥销售渠道的功能同时，也帮助品牌触达更年轻的、具有消费力的用户群体，并基于其社区属性和潮流定位，更好地帮助品牌跟用户互动、融入用户、实现共创。对于不同类型的品牌（奢侈品牌、老牌国货、新锐品牌等），得物发挥着不同的价值（品牌年轻化、品牌内涵加深、品牌孵化、新品曝光等）。 ▍未来发展：用户+品类拓展驱动平台成长。从用户端看，根据得物目前的 MAU规模，我们认为其在 Z 世代消费者中仍有提升空间，同时伴随 Z 世代人群逐步就业带来的收入增加，预计其消费能力亦有望提升。从品类端看，潮流人群需求、兴趣广泛，潮流商品本身就在泛品类化，同时部分奢侈品也在潮品化，得物品类延展空间广阔。围绕潮流+正品的心智，公司鉴真业务已经实现了酒水、玩具、服装、美妆等品类的 AI 智能化鉴真，以及宠物、滑雪镜、JK 制服等品类的人工鉴真。 ▍风险因素：终端需求不及预期；潮流品热度大幅下滑；行业竞争日益加剧；平台监管进一步严格；鉴定业务品控风险。 纺织服装行业得物深度研究系列之一｜2023-09-24 2 目录 得物：领先的潮流电商社区平台 ....................................................................................... 5 公司概况：领先的潮流电商社区平台 ................................................................................ 5 发展历史：从潮流资讯平台到潮流电商社区平台，从球鞋到多品类 ................................. 8 管理团队：管理团队经验丰富 ........................................................................................... 9 商业模式：“社区+电商”双轮驱动，造就潮流电商独角兽 ............................................... 10 交易模式：同 SKU 同交易模式低价优先，独特交易模式形成“千品千店” ....................... 10 盈利模式：交易佣金为核心收入来源 .............................................................................. 13 商业逻辑：从用户触达-用户转化-用户留存-用户复购，得物步步为营 ........................... 18 用户角度看得物：正品尖货+内容社区，满足潮流人群的核心诉求 ................................ 23 品牌角度看得物：得物已成为品牌获取新增量的重要渠道 ............................................. 25 对比识货&Stockx：得物社区&文化基因更重，对潮流人群理解更为深刻 ..................... 30 发展展望：用户+品类拓展驱动平台成长 ........................................................................ 33 用户拓展：核心人群覆盖度提升 ..................................................................................... 33 品类拓展：围绕潮流产品不断拓展品类边界 ................................................................... 34 风险因素 ......................................................................................................................... 39 qZlYkWnV9YuYnMoP6M8QaQoMqQpNmPfQnNyRiNoMsP6MqRsMxNtQpRwMrNsN 纺织服装行业得物深度研究系列之一｜2023-09-24 3 插图目录 图 1：得物 APP 各模块功能 ..............