策略专题研究-资金跟踪系列之九十：交易型资金继续回流

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之九十：交易型资金继续回流 2023 年 09 月 25 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230918-20230922)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际继续收紧(3 个月 Libor-OIS 利差走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续回落，各板块的交易热度与波动率均处于 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、家电、电新、计算机等板块调研热度居前，交运、机械、有色、消费者服务、农林牧渔、纺服等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均继续被下调。行业上，商贸零售、农林牧渔、石油石化、传媒、轻工、非银、煤炭、钢铁、家电、纺服等板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50 的 23/24 年净利润预测均被上调，中证 500 则均被下调，创业板指、沪深 300 的 23/24 年净利润预测均分别被下调/上调。风格上，中盘价值的 23/24 年净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、小盘价值则均被下调，大盘成长与大盘价值的 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘继续大幅净流出，北上交易盘则明显回流。上周(20230918-20230922)北上配置盘净卖出 101.26 亿元，北上交易盘净买入 98.58 亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均明显“折返跑”。行业上，两者同时净买入汽车、电子、通信等板块，同时净卖出医药、食品饮料、有色、建材、石油石化等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧(大盘/中盘/小盘成长/价值)。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入美的集团 8.21 亿元，分别净卖出宁德时代、贵州茅台 9.88 亿元、1.22 亿元。分行业看，北上配置盘在TMT、房地产、煤炭、机械、纺服等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度明显回落，但仍处于年内中枢以上水平。上周(20230918-20230922)两融净买入 47.52 亿元，主要净买入电新、计算机、通信、电子、医药、化工、轻工等板块，主要净卖出金融、传媒、食品饮料、农林牧渔、建筑、石油石化等板块。分行业看两融活跃度，各板块的融资买入占比均在环比回落。风格上，两融仅净买入大盘/小盘成长板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、电力及公用事业、钢铁、家电、银行、交运等板块，主要减仓 TMT、消费者服务、医药、食品饮料、非银、纺服等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与科技、新能源、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药、传媒、金融地产等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入交运等板块，同时净卖出医药、传媒、消费等板块，而在科技、新能源、军工、高端制造、周期、金融地产、建筑建材、电力等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 再度被净申购，且以宽基 ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度仍处于低位，在钢铁、汽车板块的共识度相对较高。值得关注的是，北上配置盘依然明显净流出，而交易型资金(北上交易盘、两融等)则继续净回流，这意味着在市场交易热度整体回落至年内低位的情况下，交易型资金可能依然是当前市场的主要边际力量。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之八十九：交易型资金的回流 2.资金跟踪系列之八十八：交易结构继续改善 3.资金跟踪系列之八十七：交易结构的“缓步”改善 4.资金跟踪系列之八十六：交易结构仍待改善 5.资金跟踪系列之八十五：北上配置盘继续流出 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 5 2 市场整体交易热度继续回落，各板块的交易热度均处于 80%历史分位数以下；通信、有色、金融地产、家电、商贸零售、交运等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下 ........................................................ 6 3 电子、医药、食品饮料、家电、电新、计算机等板块调研热度居前，交运、机械、有色、消费者服务、农林牧渔、纺服等板块的调研热度环比上升较快 ................................................................................................................................... 8 4 分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，商贸零售、农林牧渔、石油石化、传媒、轻工、非银、煤炭、钢铁、家电、纺服等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ............................................................................. 9 4.1 全 A 中 23/24 年净利润预测上调组合占比均上升；而 23/24 年净利润预测下调组合占比均下降；分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年净利润预测 ................................