食品饮料行业周报：白酒双节消费值得期待，大众品结构性机会较多

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 9 月 25 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20230911 《白酒行业 2023 年半年报综述》20230907 《啤酒行业 2023 年半年报综述》20230906 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 白酒双节消费值得期待，大众品结构性机会较多 上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第 7。我们认为，白酒 3 季度业绩有望维持较快增速，持续推动市场信心恢复。大众品 3 季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。 市场回顾  上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名靠前。上周食品饮料板块涨跌幅为+1.2%，跑输沪深 300（0.8%），涨跌幅在各行业中排名第 7。食品饮料子板块中，白酒、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+1.5%、+1.4%，预加工食品、软饮料涨跌幅排名靠后，分别为-1.3%、-0.8%。截至 9 月 22 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 29.4X，食品板块估值（PE-TTM）为 19.4X。 行业数据  根据今日酒价及同花顺数据，本周（9.18-9.22）整箱飞天批价 2995-3005 元，散瓶飞天批价 2755-2760 元，普五批价 945 元，国窖 1573 批价为 880-890 元。  2023 年 8 月，进口葡萄酒数量 2,307 万升，环比-4.5%，同比-12.7%。进口葡萄酒单价 5026 美元/千升，环比+5.6%，同比+8.7%。2023 年 8 月，进口大麦单价309 美元/吨，环比-10.6%，同比-23.7%。截至 9 月 15 日，国内生鲜乳价格为3.71 元/公斤，环周-1.3%，同比-10.4%。2023 年 8 月，进口大包粉单价 7892 美元/吨，环比+49.4%，同比-1.3%。截至 9 月 22 日，全国猪粮比价为 5.70，环周-0.03pct，同比-2.73pct。截至 9 月 22 日，全国生猪出栏价为 8.13 元/斤，环周-2.6%，同比-32.3%。 主要观点  白酒 3 季度业绩有望维持较快增速，持续推动市场信心恢复。（1）虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，23 年中秋、国庆双节时间相近利好白酒消费。名酒双节营销动作较多，对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，尽量加快出货，预计 3 季度名酒需求维持较快增速。（2）社零餐饮 7、8 月合计同比+14.1%，烟酒类同比+5.7%，一方面商务消费逐步恢复，另一方面大众消费保持了较好的增长态势，婚宴、升学宴等各类喜宴和快速恢复的旅游市场，对餐饮消费都有带动作用。（3）1H23 白酒收入、净利同比分别增 16.6%，19.3%，其中 2Q23 收入、净利分别增 17.8%、19.7%，结合社零数据和行业趋势判断，预计 3Q23 有望维持 2Q23 的业绩增速。  大众品 3 季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。（1）大众品 2 季度整体营收增速不快，一方面需求复苏力度偏弱，另一方面部分子行业上年同期受益于囤货需求，基数较高。3 季度部分行业高基数的影响减弱，预计营收增速环比小幅改善。（2）速冻龙头安井食品，虽然新收购子公司并表的影响减弱，公司持续打造核心单品，抗压能力强，预计 3季度仍可实现较快的增长。休闲零食，预计注重高性价比产品和新渠道的公司表现较好。随着需求复苏和成本下降，卤制品龙头绝味食品业绩向上弹性较高。预计 3 季度乳制品、调味品营收增速同比小幅改善，小而美的公司表现更佳，新乳业产品聚焦低温鲜战略，千禾味业产品定位有特色，颐海国际、天味食品享受复调行业需求的扩容，预计营收增速高于行业水平。啤酒受高基数的影响，7-8 月连续两月行业产量下滑，预计 3 季度行业销量增长难度较大，考虑结构升级趋势延续和成本红利释放，预计行业利润率可继续提升，2024 年将延续较高的业绩弹性。（3）大众品的结构性机会较多。现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变。长远来看，随着地产对消费的挤出效应减弱，食品饮料需求成长的动力有望得到加强。 推荐组合  推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、青岛啤酒、绝味食品、承德露露。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 9 月 25 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 8 肉类 ........................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 11 股东大会 .............................................