宏观和大类资产配置周报：强美元再度影响全球

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 9 月 24 日 相关研究报告 《2023 年 9 月 22 日市场点评》20230922 《7 月美国国际资本流动报告点评》20230921 《9 月 FOMC 会议点评》20230921 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 强美元再度影响全球 房地产销售端政策持续放松；美联储 9 月如期暂停加息一次。大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：无。  要闻：国务院常务会议研究加快推进新型工业化有关工作；证监会拟对上市公司现金分红规则进行修改；广州市宣布优化住房限购和增值税免税年限；经合组织（OECD）公布经济前景展望报告，将 2023 年全球增长预测由 2.7%上调至 3%；美联储 9 月如期暂停加息一次，但预计今年内还有一次加息，同时下调 2024 年降息幅度。 资产表现回顾  A 股上涨，债市调整。本周沪深 300 指数上涨 0.81%，沪深 300 股指期货上涨 0.95%；焦煤期货本周上涨 1.96%，铁矿石主力合约本周下跌 1.26%；股份制银行理财预期收益率收于 1.60%，余额宝 7 天年化收益率上涨 6BP至 1.57%；十年国债收益率上行 4BP 至 2.68%，活跃十年国债期货本周下跌 0.19%。 资产配置建议  资产配置排序：大宗>债券>股票>货币。两个重要因素将支撑美元指数再度走强，一是从相对表现看，欧央行 9 月意外加息 25BP 后引导市场预期加息周期已经结束，但相较之下美联储引导预期年内还有一次加息，货币政策的比较优势显著，美元或较欧元走强，提振美元指数，二是美联储 9 月大幅上调了 2023 年-2025 年的经济增速预期，同时下调了对 2023 年核心通胀的增速预期，较好的经济基本面支撑美元指数走强。若美元指数在目前 105 的较高水平上持续上行，则可能进一步在国际贸易和资本流动两方面对全球经济造成负面影响，特别是新兴市场国家和风险资产，可能同时面临本币贬值、贸易差额收窄、国际资本外流等多方面冲击。我们认为 2023 年我国经济能够实现5%的增速目标，且通胀持续处于较低水平，因此较美国仍有比较明显的基本面优势，同时在稳定人民币汇率和外贸外资方面，我国仍有货币政策和宏观政策空间，因此我们维持对人民币资产的乐观观点，继续看好风险资产价格表现。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。 本期观点（2023.9.24） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 经济持续弱复苏 不变 一年内 - 欧美经济衰退影响全球 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 下半年经济复苏斜率较上半年下降 标配 债券 = 避险需求上升 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 经济温和复苏，商品相对受益 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2023 年 9 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 关注美元走强对全球风险资产价格的冲击 ..................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 7 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：权重股表现较好 ................................................................................................................. 10 债券：经济向好预期推动债市调整 ...............................................................................................11 大宗商品：美元走强遏制国际大宗商品价格表现 ....................................................................... 12 货币类：货币基金收益率波动中枢或将落在 2%下方 ................................................................. 13 外汇：美元指数走强，人民币汇率承压....................................................................................... 13 港股：美联储鹰派超预期 ............................................................................................................. 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 17 风险提示： .....................................................................................................................