策略周报：北向资金影响有限，政策提振市场信心

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 本周（9 月 18 日-22 日），A 股市场反弹，上证综指、沪深 300 和创业板指分别上涨 0.47%、0.81%和 0.53%。沪深 300 的市盈率和市净率分别为 11.7 倍和 1.3 倍，分位数分别为 27.1%和 10.2%（均为近 10 年以来），其中市净率分位数已接近负一个标准差，在历史较低位置。沪深 300 的隐含回报率为 8.56%。 ⚫ 通信、非银和银行板块分别上涨 2.7%、2.0%和 1.5%，领涨 A 股；军工、有色、公用事业板块跌幅靠后。计算机、电子、医药、机械等板块交易活跃。从近 10 年的PB 分位数来看，绝大多数行业均在 40%以内。 ⚫ 政策继续回暖。一、二线城市继续跟进落实认房不认贷政策，降低购房门槛；根据媒体消息，券商正制定加强程序化交易内部管理制度、监管层加强企业分红约束。香港持续召开“促进股票市场流动性专责小组”，研究提升香港市场流动性的方法。财政部等四部门公告明确，2023 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日期间，集成电路和工业母机企业研发费用，可在据实扣除基础上再按实际发生额 120%在税前加计扣除。这些都是对投资者的正面反馈及实质性利好落地，对提振市场有积极影响。 ⚫ 近期，北向资金受到投资者关注，我们认为应理性看待北向资金的影响力。首先，根据季报披露，2022 年、2023 年 1 季度和 2023 年 2 季度，陆股通占 A 股流通市值比例分别为 3.4%、3.5%和 3.3%，占总股本比例分别为 2.5%、2.7%和 2.5%。陆股通占 A 股市场比例较低，影响有限；其次，历史中陆股通也有阶段性流出，但整体仍以流入为主。截至 9 月 22 日，陆股通累计买入额为 18453 亿元，比 2022 年末增加 1207 亿元；第三，从板块来看，陆股通持股市值前三行业分别为食品饮料、电气设备和生物医药板块，占行业总市值比例分别为 4.9%、6.1%和 3.0%。与 2022 年末相比，食品饮料下降了 0.2 个百分点，电气设备上升了 0.6 个百分点，生物医药基本持平，对板块的涨跌影响不明显；第四，根据 QFII 中报显示，资金来源地排名前五的国家分别为美国、中国、瑞士、英国和科威特，美国和中国持仓规模接近。这虽然无法对应陆股通，但也间接说明了投资 A 股市场资金来源的多元化。由此，我们认为，无论是持股占比，还是资金流动，目前北向资金对 A 股的影响并不显著。 ⚫ 整体而言，我们维持“市场处在筑底过程之中”这一观点。宏观数据的改善需要时间，目前工业增加值、PMI、CPI 等数据已出现一定的转暖信号。股市、房地产等政策积极，短期市场持续反弹可期。 ⚫ 选股角度，仍然维持同时配置高分红低估值和科技股的观点。高分红低估值股票的性价比和确定性相对突出，国家政策持续助推新兴产业发展。 1. 高分红低估值：石油煤炭、运营商、银行、白酒、交运等； 2. 数字经济相关：算力、数据要素、半导体产业链等； 3. 制造业相关：汽车、家电、机器人等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 报告发布日期 2023 年 09 月 24 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 2023-09-18 筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：——策略周报 0917 2023-09-17 主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报 2023-09-11 筑底过程中的配置思路：——策略周报0910 2023-09-11 新旧动能交替上升：——23 年 9 月 A 股展望及十大关注标的 2023-09-06 情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-22 积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报 0820 2023-08-21 市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-15 政策更加积极：——策略周报 0806 2023-08-07 市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛道跟踪周报 2023-08-06 市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛道跟踪周报 2023-07-30 7 月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心 2023-07-26 市场震荡地产链强势，关注科技板块调整中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报 2023-07-23 政策升温预期下的投资机会：——策略周报 0723 2023-07-23 市场筑底预期强烈，继续关注科技行业：主题&赛道跟踪周报 2023-07-16 关注趋势上涨机会：——策略周报 0716 2023-07-16 市场重回缩量，观望情绪加重：主题&赛道跟踪周报 2023-07-16 经济缓慢恢复，科技支持政策频出：——策略周报 0709 2023-07-10 市场氛围稳中向好，关注主线反弹机会：主题&赛道跟踪周报 2023-07-09 A 股震荡，市场对政策出台预期提升：——策略周报 0625 2023-06-25 北向资金影响有限，政策提振市场信心 ——策略周报 0924 投资策略 | 定期报告 —— 北向资金影响有限，政策提振市场信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 北向资金影响有限，政策提振市场信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周全球指数分化反弹（%） .......................................................................