芯动联科(688582)高性能MEMS传感引领者，新领域发展机会丰富

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 高性能 MEMS 传感引领者，新领域发展机会丰富 [Table_Title2] 芯动联科(688582) [Table_Summary] ► 高性能 MEMS 惯性传感引领者 芯动联科成立于 2012 年，专注于高性能 MEMS 惯性传感器件研发、测试、销售，在半导体和微机械经验积累深厚，已经成为国内少数稳定量产高性能 MEMS 惯性传感的公司。目前产品可广泛应用于高端工业、无人系统、高可靠等领域。公司业绩近年来保持快速稳健的增长，营业收入年复合增长率为 44.54%，净利润年复合增长率 49.89%。2023 上半年实现营业收入 0.97 亿元，同比增长 42.24%；归母净利润 0.41 亿元，同比增长 31.62%。 ► MEMS 惯性传感高壁垒筑护城河，国产化替代空间广阔 MEMS 惯性传感是 MEMS 传感器的重要分支，包括陀螺仪、加速度计、惯性测量单元 IMU 等。伴随下游无人机、汽车、工业、消费电子等的需求驱动，根据 Yole 预测，到 2027 年全球惯性传感市场将达约 50 亿美元。公司作为国内领先的高性能惯性传感厂商，产品具有小型化、高集成、低成本优势。若以公司 21 年收入计算，我们测算公司在全球 MEMS 惯性传感市占率约为 0.7%，国内市占率约为 1.2%，面临的国产替代空间丰厚。 ► 产品技术与工艺优势突出，新领域引领未来新方向 无人系统是惯性传感实现应用的新兴领域。在自动驾驶领域，IMU 与 GNSS 结合构成“组合导航”，可以在卫星信号较弱甚至丢失的情况下，推算出最新位置。在人形机器人领域，IMU 可以帮助其实现定位、测量、平衡、跌倒检测等功能。公司目前在无人系统合作中的客户包括智能电动汽车厂商与智慧城市建设，项目预计在 23 年结项落地，公司在新兴领域的占有率将持续提升。 ► 投资建议 我们预计 2023-2025 年公司营收为 3.32/4.75/6.58 亿元，归母净利润为 1.66/2.32/3.22 亿元，EPS 为 0.41/0.58/0.8 元，2023年 9 月 21 日收盘价 36.71 元，对应 PE 为 89/63/46 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期，下游需求不及预期，竞争格局恶化风险 盈利预测与估值 资料来源：公司年报，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 166 227 332 475 658 YoY（%） 53.0% 36.6% 46.6% 42.8% 38.6% 归母净利润(百万元) 83 117 166 232 322 YoY（%） 59.2% 41.2% 42.2% 39.9% 38.7% 毛利率（%） 85.4% 85.9% 85.0% 83.5% 82.7% 每股收益（元） 0.24 0.34 0.41 0.58 0.80 ROE 16.0% 19.0% 7.8% 9.8% 12.0% 市盈率 155.04 109.44 88.57 63.31 45.65 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 36.71 [Table_Basedata] 股票代码： 688582 52 周最高价/最低价： 53.48/33.84 总市值(亿) 146.84 自由流通市值(亿) 16.91 自由流通股数(百万) 46.07 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：胡杨 邮箱：huyang@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070004 分析师：傅欣璐 邮箱：fuxl@hx168.com.cn SAC NO：S1120523080003 [Table_Report] 相关研究 1. 2. 3. -27%-21%-15%-8%-2%5%2023/06相对股价%芯动联科沪深300[Table_Date] 2023 年 09 月 21 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 138329 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 芯动联科：高性能 MEMS 惯性传感引领者...........................................................................................................................................4 1.1. 公司概况：专注高性能 MEMS 惯性传感的专精特新企业 ...........................................................................................................4 1.2. 股权结构：股东背景强大，子公司业务清晰 ...............................................................................................................................5 1.3. 财务变化：业绩快速稳健增长，研发投入持续增加 ..................................................................................................................6 2. MEMS 惯性传感高壁垒筑护城河，国产化替代空间广阔 .................................................................................................................8 2.1. MEMS 惯性传感是 MEMS 传感器的重要分支 .....................................................................................................................................8 2.2. 全球 MEMS 惯性传感市场空间预计超 350 亿元............................................................................................................................9 2.3. 全球龙头寡头垄断，国产替代机会丰厚 ............................