计算机行业：IT细分领域＆宏观经济相关性分析

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告 2018 年 11 月 26 日 计算机行业 IT 细分领域&宏观经济相关性分析 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：谢春生 执业证书编号：S0740518010002 Email：xiecs@r.qlzq.com.cn 研究助理：杨亚宇 Email：yangyy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数203行业总市值(亿元) 16732 行业流通市值(亿元) 11144 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 [Table_Finance] [Table_Summary]投资要点 文章背景。在上一篇文章中，我们讨论了宏观经济变量对 IT 支出的影响？分别选取了 GDP、劳动力成本以及 IT 人力资源供给等三个变量与IT 支出的关系。在这篇报告中，我们将把研究的问题更加具体化一些，讨论 GDP 增速与计算机行业细分领域的关系，或者说我们是研究计算机行业细分领域与经济周期的关系：是顺周期还是逆周期，亦或是与经济周期没有关系。由于计算机行业细分领域比较多，每个细分领域的 IT需求，不只会受到经济周期的影响，还会受到自身细分行业特征属性的影响。分析的目的。这篇文章的目的是，在宏观经济增速下行的背景下，寻找计算机潜在抗周期甚至是逆周期的细分领域。就如同我们之前的观点，我们认为此时更应该回归最本源的需求分析，去挖掘和发现计算机各细分领域需求端的边际变化。同时，我们认为，历史上表现出抗周期逆周期的细分领域，在未来也不一定必然能够表现出抗周期属性。我们需要结合每个细分领域的需求特征来做具体分析。宏观经济对计算机细分相关性概述。我们根据板块效应和市场关注度，选取了其中几个细分领域进行分析，包括：企业级 IT、医疗 IT、金融IT、信息安全、安防、政府 IT 等领域。我们得出的一个比较初步的结论是：如果一个行业的公司，其下游客户分布越广（客户遍布多个行业），其受到经济周期的影响可能会更大一些，其需求端可能反映更多的是宏观经济增速带来的影响。反之，如果一家公司其下游客户比较单一，比较垂直（极端一点，只覆盖一个行业），其受经济周期影响的可能越小，其需求端可能更多的是由其下游垂直领域的单一因素决定。警惕线性外推，关注需求端的边际变化。对于某一细分领域的分析，我们经常看到的一种情况是：在一个细分领域的主要驱动因素和变量变化之前，我们倾向于认为这种变量的作用机制，演化方向，以及变化的动能和幅度，都是以不变的状态在起作用。即以一种线性外推的方式去判断未来。对计算机行业细分领域需求增速的判断也是如此，如果我们看到今年一个细分领域的下游景气度很好，我们倾向于于认为明年也会很好。但此时，我们更应该关注需求端（景气度）的边际变化情况。以一个更加系统性的框架去研究，而不是以线性、单一的体系去判断。投资建议。我们认为，在经济增速不确定性增加的同时，还是回归最本源的需求分析，从需求出发，寻找需求持续向上的细分领域和标的。关注金融 IT 和人工智能领域。推荐：航天信息、东方财富、石基信息、恒生电子、科大讯飞、同花顺、汉得信息、卫宁健康、泛微网络、浪潮信息、上海钢联、四维图新、用友网络等。风险提示。政策性风险，上市公司业绩低于预期的风险，宏观经济增速下行对行业影响程度大于预期的风险。-40%-30%-20%-10%0%10%17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-11计算机(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 1、讨论背景 ........................................................................................................ - 3 - 2、IT 细分领域与宏观经济的关系 ....................................................................... - 4 - 2.1 企业级 IT 市场 ...................................................................................... - 4 - 2.2 金融 IT 市场 .......................................................................................... - 6 - 2.3 信息安全市场 ........................................................................................ - 9 - 2.4 安防市场 ............................................................................................. - 10 - 2.5 医疗 IT 市场 ........................................................................................ - 11 - 2.6 2G 端领域 ............................................................................................ - 12 - 3. 总结与投资建议 ............................................................................................ - 13 - 4. 风险提示 ....................................................................................................... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 1、讨论背景  文章背景：在上一篇文章中，我们讨论了宏观经济变量对 IT 支出的影响？分别选取了 GDP、劳动力成本以及 IT 人力资源供给等三个变量与 IT 支出的关系。在这篇报告中，我们将把研究的问题更加具体化一些，讨论GDP 增速与计算机行业细分领域的关系，或者说我们是研究计算机行业细分领域与经济周期的关系：是顺周期还是逆周期，亦或是与经济周期没有关系。由于计算机行业细分领域比较多，每个细分领域的 IT 需求，不只是会受到经济周期的影响，还会受到自身细分行业特征属性的影响。  为什么要研究细分领域与 GDP 的关系？计算机行业细分领域比较多，每个细分领域与