推出股权激励计划，充分绑定核心团队

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：8.18 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 716.44 流通股本(百万股) 716.44 市价(元) 8.18 市值(百万元) 5860.52 流通市值(百万元) 5860.52 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 探索新澳美学，羊毛羊绒共舞 2 23H1 业绩再创新高，羊绒盈利表现亮眼 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,445 3,950 4,648 5,137 5,994 增长率 yoy% 52% 15% 18% 11% 17% 净利润（百万元） 298 390 462 524 637 增长率 yoy% 97% 31% 19% 13% 22% 每股收益（元） 0.42 0.54 0.65 0.73 0.89 每股现金流量 -0.17 0.52 2.15 0.69 0.96 净资产收益率 11% 13% 14% 14% 15% P/E 20 15 13 11 9 P/B 2 2 2 2 1 备注：股价为 2023 年 09 月 19 日收盘价 投资要点  事件：公司披露限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予限制性股票总计 1753 万股，占公告时公司股本总额的 2.45%；其中首次授予 1553 万股，占公告时公司股本总额的 2.17%；预留 200 万股，占公告时公司股本总额的 0.28%。  激励范围较广，充分绑定核心团队。本次激励计划供覆盖激励对象 354 人，其中公司高管 6 人，副董事长、总经理华新忠获授 46 万股（占比 2.62%）；董事、常务副总经理刘培意获授 36 万股（占比 2.05%）；董事、副总经理沈剑波获授 26 万股（占比 1.48%）；副总经理陈星获授 22 万股（占比 1.25%）；董事、财务总监王玲华获授 23 万股（占比 1.31%）；董秘郁晓璐获授 12 万股（占比 0.68%）；公司管理人员、骨干员工 348 人，共获授 1388 万股，占比 79.18%。公司上一次股权激励为2015 年，覆盖激励对象仅 26 人，本次股权激励计划覆盖了较多核心技术及中层管理人员，有望充分激发中层团队战斗力。  业绩考核目标设置较温和。解锁条件方面，本次股权激励计划设置目标值和触发值标准，仅达到触发值解锁比例为 60%，达到目标值解锁比例为 100%。其中，触发值标准为 23-25 年扣非净利润相比 22 年增长率分别不低于 8%、17%、26%（三年复合增速 8%），对应扣非净利润为 3.71、4.02、4.33 亿元；目标值标准为 23-25年扣非净利润相比 22 年增长率分别不低于 11%、23%、37%（三年复合增速 11.1%），对应扣非净利润为 3.81、4.23、4.71 亿元。根据公司测算，假设 23 年 11 月授予，本次激励计划需摊销总费用 6361.24 万元，其中 23-26 年摊销分别为 618.46、3392.66、1643.32、706.8 万元。若加回股权激励摊销成本，则 23-25 年触发目标对应扣非净利润分别为 3.77、4.36、4.49 亿元，三年复合增速 9.4%；23-25 年目标值对应扣非净利润分别为 3.88、4.56、4.87 亿元，三年复合增速为 12.3%。  宽带战略+品牌升级带来新动能。公司践行宽带发展战略，23H1 拓展羊毛梭织纱线品类，继续加强功能性羊毛产品在户外运动等场景应用，为发展带来新动能。同时，公司通过多维度全新升级公司品牌形象，提升全球知名度及产业影响力。  产能稳步投放，业绩高增可期。公司 1.3 万锭高档精纺纱将于 23H2 投产，6000 吨毛条项目预计于年内投产，越南 5 万锭精纺纱项目将于 2025、2027 年分别投产 2、3 万锭。目前公司在积极稳步推进投产项目，为后续业绩高增奠定基础。  投资建议：公司作为全球毛精纺纱龙头，毛纺业务稳健增长，羊绒第二成长曲线盈利持续优化，随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放，业绩有望迎来快速增长。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.62、5.24、6.37 亿元，CAGR 为 17%，根据最新股价，对应 PE 分别为 13、11、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 推出股权激励计划，充分绑定核心团队 新澳股份(603889.SH)/纺服 证券研究报告/公司点评 2023 年 09 月 19 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09新澳股份 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金9551,9172,4253,172营业收入3,9504,6485,1375,994应收票据0000营业成本3,2073,7674,1284,752应收账款369438485562税金及附加17192360预付账款79124143销售费用7293113150存货1,745741812935管理费用118144164198合同资产0000研发费用107139159192其他流动资产231217224235财务费用-12789流动资产合计3,3073,3224,0705,047信用减值损失-1000-10其他长期投资1111资产减值损失-1600-10长期股权投资0000公允价值变动收益-4000固定资产1,1471,017901799投资收益4050在建工程53576165其他收益151212122无形资产98928681营业利润469522588735其他非流动资产41424243营业外收入1550非流动资产合计1,3391,2081,091988营业外支出3116资产合计4,6464,5305,1616,034利润总额467526592729短期借款60697226335所得税59646892应付票据23997132182净利润408462524637应付账款354430460532少数股东损益19000预