汽车行业2019年年度策略报告：小中取大，弱市求新

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2018年11月19日 汽车整车Ⅱ 增持（维持） 汽车零部件Ⅱ 增持（维持） 谢志才 执业证书编号：S0570512070062 研究员 0755-82492295 xiezhicai@htsc.com 陈燕平 执业证书编号：S0570518080002 研究员 021-38476102 chenyanping@htsc.com 刘千琳 执业证书编号：S0570518060004 研究员 021-28972076 liuqianlin@htsc.com 1《交运设备: 10 月乘用车销量萎靡，新能源车增速亮眼》2018.11 2《交运设备: 若购置税优惠重启，哪些企业最受益？》2018.10 3《上汽集团(600104,买入): Q3 毛利率提升，现金流环比改善》2018.10 资料来源：Wind 小中取大，弱市求新 汽车行业 2019 年年度策略报告 核心观点：行业承压，优选优质新能源整车和行业细分龙头 经过前高后低的 2018 年，我们预计 2019 年行业销量仍将承压、竞争加剧，自主整车分化趋势更加明显。预计新能源乘用车在行业下行时保持较快增速，补贴逐步退出后，双积分接棒，成本因规模化下行，新能源乘用车供给端不断推出性能优越与智能网联结合的中高端车型，造车新势力不断涌入，推动行业向需求驱动方向发展。投资上，优选优质新能源整车龙头及产业链标的、强产品周期整车和优质零部件细分龙头标的等投资方向。 小中取大：行业小年衬托龙头整车和零部件深度国产替代大年 我们判断 2019 年是传统汽车小年，若无政策刺激，预计 2019 年乘用车销量 2346 万辆左右，同比-2%，汽车销量约 2760 万辆，同比-2.2%。优秀自主、新能源乘用车和豪华车是超越行业的细分亮点。优秀自主零部件厂商突破外资垄断局面，有望加速成长，目前在乘用车座椅、车灯、空调系统和自动变速器等细分领域，优质自主厂商已实现配套突破。产品周期相对大年的整车龙头上汽集团，以及零部件龙头和优秀自主替代零部件企业华域汽车、福耀玻璃、星宇股份等预计表现仍会强于行业。 弱市求新：车市羸弱凸显新能源乘用车优质龙头的投资机会 新能源乘用车在行业销量下行时保持较快增速，成为乘用车行业增长核心动力，优质新能源龙头厂商投资机会凸显。补贴逐步退出后，双积分接棒，成本因规模化下行，新能源乘用车供给端不断推出性能优越与智能网联结合的中高端车型，造车新势力不断涌入，推动行业向需求驱动方向发展。我们看好新能源乘用车在未来 3 年保持较快增长，预计 19 年新能源乘用车销量有望达到 157 万辆。建议关注新能源乘用车市占率较高的车企比亚迪和上汽集团等，新能源汽车上游零部件企业三花智控和银轮股份，以及新能源汽车上游锂离子电池产业链相关龙头企业等。 投资策略：小中取大，弱市求新 基于对明年销量整体相对谨慎的判断，我们建议传统汽车配置更加聚焦强自主品牌整车龙头和零部件标杆。同时，基于对新能源长期战略性看好，建议超配新能源汽车。具体而言，重点推荐：1）新能源汽车产品竞争力强的龙头企业，如上汽集团等以及新能源上游零部件三花智控和银轮股份等；2）产品周期持续上行的整车龙头，如上汽集团等；3）零部件龙头及细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的，如华域汽车、福耀玻璃、星宇股份和精锻科技等；4）受益于汽车消费升级和行业整合的经销商龙头，如广汇汽车等。 风险提示：汽车销量不及预期，行业政策波动，国产替代进程不及预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 600104 上汽集团 26.10 买入 2.95 3.15 3.22 3.46 8.8 8.3 8.1 7.5 600660 福耀玻璃 22.72 增持 1.26 1.67 1.67 1.83 18 13.6 13.6 12.4 601799 星宇股份 48.70 增持 1.70 2.25 2.89 3.69 28.6 21.6 16.9 13.2 600297 广汇汽车 4.67 买入 0.48 0.51 0.56 0.63 9.7 9.2 8.3 7.4 资料来源：华泰证券研究所 (41)(29)(18)(6)617-1118-0118-0318-0518-0718-09(%)汽车整车Ⅱ汽车零部件Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/年度策略 | 2018 年 11 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 汽车行业 2019 年投资策略 ............................................................................................... 4 小中取大：行业小年衬托龙头整车和零部件深度国产替代大年 ................................ 4 弱市求新：传统车弱市，看好新能源乘用车和智能驾驶两大新兴方向 ..................... 4 2019 年汽车行业亮点 ................................................................................................ 4 投资策略：小中取大，弱市求新 ............................................................................... 4 车市寒夜降临，优秀自主、新能源乘用车、豪华车熠熠生辉 ............................................ 5 后 SUV 时代来临，自主品牌或谋求加快转型 ........................................................... 6 重卡销量处于周期顶点，19 年销量或出现 15%左右下滑 ......................................... 7 传统车销量承压，新能源乘用车风景独好 ......................................................................... 8 新能源乘用车强势增长，新能源客车、专用车受补贴退坡影响较大 ......................... 8 新能源乘用车将维持较高增速，龙头企业优势渐显现 ....................................... 8 新能源客车受补贴下滑影响较大，持续受益于公交电动化 ................................ 9 新能源物流车受补贴下滑影响，未来增长潜力在于运营端优化 ...........