保险行业跟踪报告：保费收入持续改善，关注开门红销售情况

行业月报 ● 保险行业2018 年 11 月 15 日 保费收入持续改善，关注开门红销售情况 ——保险行业跟踪报告（201810）非银行金融行业 推荐 维持评级核心看点（10.1-10.30）： 月度数据 10 月,沪深 300 指数下跌 8.29%；保险板块下跌 6.68%，相对收益为 1.61%。上市险企中，中国人寿下跌 3.57%，为板块内跌幅最小；其次是中国太保下跌 5.21%；中国平安下跌 7.11%，新华保险下跌 7.33%。 行业保费收入持续改善。2018 年 1-9 月保险行业实现原保险保费 30661.79亿元，同比增长 0.67%，扭转 2018 年以来的持续负增长。其中，寿险保费收入 17490.75 亿元，同比下降 7.66%，降幅较 8 月进一步收窄；产险保费收入8003.40 亿元，同比增长 10.69%；健康险保费收入 4337.01 亿元，同比增长21.04%；意外险保费收入 830.63 亿元，同比增长 18.14%。四大上市险企 1-9月累计实现保费收入 13937.22 亿元，同比增长 12.26%。 保险行业资产规模稳健增长，配置结构不断调整。截至 2018 年 9 月末，保险行业总资产 17.88 万亿元，净资产 1.99 万亿元，较年初分别增长 6.73%和 5.46%；资金运用余额 15.87 万亿元，较年初增长 6.39%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类和权益类资产配置比重上升、另类投资占比下滑。截至 2018 年 9 月末，固定收益类资产配置比例 49.19%，较 2017 年末增加 1.68 个百分点；权益类资产配置比例12.98%，较 2017 年末增加 0.68 个百分点；其他类投资比例 37.82%，较 2017年末下降 2.37 个百分点。 最新观点 险企积极部署 2019 年开门红销售，以年金型产品销售为主，同时平衡四季度业绩冲刺和开门红筹备节奏，后续需持续关注开门红销售情况。保费端，险企积极调整产品销售策略，保障类产品发力，有助价值增长。投资端，美国处于加息周期，10 年期美债收益率攀升，压制国内长债利率下行空间。同时考虑到股票市场企稳，投资端边际改善。当前板块 P/EV 0.91 倍左右，估值不贵，性价比较高。个股方面，推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。 风险因素：监管力度持续收紧；保费增长低于预期。 公司代码 公司名称 每股内含价值 P/EV 2016A 2017A 2018E 2016A 2017A 2018E 601318.SH 中国平安 34.88 45.14 52.76 1.83 1.42 1.21 601336.SH 新华保险 41.50 49.20 58.27 1.11 0.94 0.79 601601.SH 中国太保 27.14 31.58 36.55 1.18 1.02 0.88 601628.SH 中国人寿 23.07 25.97 29.10 0.95 0.85 0.76 资料来源:wind，中国银河证券研究院 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 ：18310278965  wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2018.10.31 资料来源:wind，中国银河证券研究院 险企数据 2018.10.31 资料来源:wind，中国银河证券研究院 -20%-10%0%10%20%2016-12-30 2017-02-28 2017-04-30 2017-06-30 2017-08-31 2017-10-31 2017-12-31 2018-02-28 2018-04-30 2018-06-30 2018-08-31 沪深300 保险板块 -8%-6%-4%-2%0%2018年10月涨跌幅 行业月报/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、保险行业月度关键指标 ............................................................................................................................................... 1 二、保险业务指标 ............................................................................................................................................................... 3 （一）保费增速转正，寿险保费降幅进一步收窄 ............................................................................................................ 3 （二）保险赔付稳步增长，回归保障转型成效显著 ........................................................................................................ 3 （三）资产规模稳健增长，固收、权益配置提升 ............................................................................................................ 4 （四）四大上市险企保费持续改善 .................................................................................................................................... 5 三、行业估值分析与投资建议 ........................................................................................................................................... 7 （一）行业估值分析 ..............................................................