医药生物周报（23年第37周）：创新药23H1中报总结，商业化能力持续验证

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月18日超 配医药生物周报（23 年第 37 周）创新药 23H1 中报总结，商业化能力持续验证核心观点行业研究·行业周报医药生物超配·维持评级证券分析师：张佳博证券分析师：陈益凌021-60375487021-60933167zhangjiabo@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980523050001S0980519010002证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：马千里证券分析师：张超010-880054450755-81982940maqianli@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980521070001S0980522080001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《医药生物行业 2023 年 9 月投资策略暨 2023 年中报总结——复苏与分化兼具，积极把握长期布局窗口》 ——2023-09-13《医药生物周报（23 年第 36 周）-CXO 板块 23H1 业绩分化，关注自下而上投资机会》 ——2023-09-12《CXO 行业 2023 年中报总结——海外需求逐步企稳，关注自下而上机会》 ——2023-09-11《生命科学上游板块 2023 半年报总结：厚积薄发，静待行业景气度拐点》 ——2023-09-08《医药生物周报（23 年第 35 周）-生命科学上游中报概览，关注经营趋势向上优质企业》 ——2023-09-03本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部 A 股下跌0.39%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 0.83%，中小板指下跌 1.52%，创业板指下跌 2.29%，生物医药板块整体上涨 4.25%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 6.95%，生物制品上涨2.42%，医疗服务上涨 2.75%，医疗器械上涨 4.72%，医药商业上涨3.16%，中药上涨 3.16%。医药板块当前市盈率（TTM）为 26.72x，处于近 5 年历史估值的 29.02%分位数。创新药中报总结：上半年创新药板块营收快速增长，亏损大幅缩窄。2023上半年创新药板块收入 753 亿元（+22.8%），归母净亏损 5.4 亿元（-95.6%）。新上市/新进入医保的产品的销售放量，叠加部分公司对外授权的收入推动板块整体的营收大幅增长；同时各项费用率均有较大幅度的下降，创新药公司的盈利能力明显改善。Biotech 商业化梳理：biotech 公司在过去 2~3 年内集中进入商业化阶段，龙头公司已具备较强的商业化能力。通过对 16 家样本公司的财报分析发现，在产品销售驱动营收大幅增长的前提下，公司对于销售费用、研发费用的投入趋于谨慎、合理，越来越多的公司实现商业化盈利。我们认为，biotech 公司已经从一味追求快而全的研发推进、爆发式的营收增长的模式转变为对于成本和盈利能力敏感的、聚焦于核心研发管线的模式。优秀的 biotech 公司具备自身的造血能力之后，可以利用销售产生的现金流支持后续管线的研发，成功实现向 pharma 的转型。推荐关注商业化能力得到验证的优质公司：百济神州、康方生物等。风险提示：药品、器械研发失败风险；药品、器械商业化不及预期风险；竞争格局变化风险；药品耗材集采未中标或降幅超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级（亿元） 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300760.SZ迈瑞医疗买入336196.1115.9139.7168.235.029.024.120.0603259.SH药明康德买入236388.1101.3121.3158.026.823.319.515.0300122.SZ智飞生物买入109475.495.0113.1124.514.511.59.78.8688161.SH威高骨科增持1565.46.07.69.428.626.120.616.6688236.SH春立医疗买入823.13.24.15.126.725.720.116.0688212.SH澳华内镜买入850.20.81.42.0389.7104.560.542.1301080.SZ百普赛斯增持812.02.12.63.239.737.831.225.7688046.SH药康生物增持711.62.02.63.543.035.026.820.4301096.SZ百诚医药买入691.92.83.95.135.724.517.613.52162.HK康诺亚-B买入136(3.1)(2.7)(6.0)(6.6)9926.HK康方生物买入291(11.7)19.8(2.6)6.414.745.61789.HK爱康医疗买入642.02.73.64.731.123.817.913.66990.HK科伦博泰生物-B买入159(6.2)(2.5)(5.5)(6.4)2005.HK石四药集团买入11610.012.315.318.211.59.47.66.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录重点事件及国信医药观点 ........................................................ 4创新药中报总结 ........................................................................ 4新股上市跟踪 .................................................................. 9本周行情回顾 ................................................................. 10板块估值情况 ................................................................. 12投资策略 ..................................................................... 13医药行业 9 月月度投资观点 .............................................................13细分板块投资策略 ..................................................................... 14推荐标的 .......................................................