食品饮料行业周报：趋势改善，势能向上

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 趋势改善，势能向上 X`i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-09-17 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 邮箱：wanpc@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.【华安食饮】食饮周报-白酒反馈良 好 积 极 ， 食 品 关 注 个 股 改 善 2023-06-04 2.食品饮料行业周报：蛰伏蓄力，坚定信心 2023-06-01 3.把握需求的变与不变，关注边际改善 2023-05-22 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌 1.25%，在申万一级子行业排名第18，分别跑输上证综指 1.28 个百分点、跑输沪深 300 指数 0.41 个百分点。子板块涨跌幅分别为：软饮料 2.45%、调味发酵品 1.61%、保健品1.31%、乳品 1.05%、啤酒-0.16%、肉制品-0.49%、其他酒类-1.00%、零食-1.64%、白酒-1.94%、烘焙食品-2.03%。沪深 300 的 Pettm 值为11.66，非白酒食品饮料的 Pettm 值为 27.34，白酒的 Pettm 值为 29.37。 ⚫ 周专题：早餐行业的需求与竞争 市场规模潜力大，中式早餐为主流。当前中国早餐行业中式传统早餐仍为消费主流，早餐消费受各地饮食习惯、文化差异的影响品类有所差异，包点类在全国市场接受度高。 早餐场景较刚需，快节奏生活下早餐店消费频次较高。早餐对于工作日的上班族来说较为刚需，呈现出消费频率高、粘性强的特点，据英敏特调查数据，超过 60%调查人群每周至少有一次早餐店消费记录。 早餐服务多元化，匹配多种消费需求。Tims 等咖啡企业抓住机遇，以“咖啡+贝果”取代“豆浆+油条”，填补商务楼宇、产业园区等重点区域的早餐“盲点”。便利蜂提供近十大类百个单品的早餐品种，并推出线上点单、到店即取的消费模式，迎合快节奏早餐需求。 早餐行业竞争激烈，连锁店铺更具优势。中式连锁早餐的优势主要体现在标准化生产及统一采购性价比高、中央工厂供货半成品效率高、社区店回头客群体量大等方面。 夫妻店覆盖广泛，行业仍具整合空间。夫妻老婆店做早餐生意，这些店铺供给端效率偏低且从业辛苦，但需求端对快捷性要求高，给市场带来了潜在的整改机会。 ⚫ 投资建议 大众品： 1）调味品：本周莲花健康表现较强，资金属性较强。展望中秋国庆，餐饮端需求有望持续改善。23H1 百胜等餐饮连锁逆势扩店，收入利润均表现亮眼，景气度较强，看好该供应链下的相关标的。C 端业务方面，看好具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注具备管理层理顺后加速发展的中炬高新。 2）乳制品：从常温白奶基本盘表现来看，伊利上半年实现中个位数增长，高端品类金典实现双位数增长，其中有机、娟珊等反馈较好。蒙牛上半年基础白奶中高个位数增长，特仑苏双数增长，持续进行高端化改善。当前伊利通过优化费用使用效率，提升盈利能力，蒙牛受益于过去 3 年对常温白大单品的持续培育，结构升级更为通畅。乳制品双寡头进入盈利能力提升兑现阶段，看好下半年需求改善，建议把握低估值优质标的。 3）啤酒：啤酒板块仍处于快速升级进程中，单月销量受基数影响同-33%-22%-11%0%11%22%6/229/2212/223/23食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 比变化或有波动，9 月进入低基数区间，叠加成本红利逐步释放，啤酒行业依旧值得重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。 4）休闲食品：零食量贩渠道仍处于高速成长期，鹌鹑蛋等新品有望在产品端持续发力。瓜子品类成本下行将推动盈利显著改善。推荐洽洽食品、盐津铺子。 白酒： 本周白酒板块整体回调，金徽酒（+6.18%）、伊力特（+0.62%）涨幅居前。当前中秋备货进入关键周，从我们走访调研来看，当前高端酒逐步进入发力阶段，老窖回款进度有望在中秋加速追赶，五粮液近期批价部分地区有所回暖；次高端酒仍有压力，除汾酒外中秋相对保守，厂家更加注重渠道库存健康与主力单品价盘稳定；地产酒方面头部酒企动作提前，月初开始进入回款中后期，迎驾、古井进度较快，洋河、今世缘有望冲刺三季度末全年回款任务。费用方面，整体反馈中秋费投相对节制，C 端较B 端加码情况更为显著，显示酒企对于价盘的重视程度。我们认为部分市场预期的基本面下杀在中秋不会出现，相反低预期之下中秋向上弹性更高。标的选择上，首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、五粮液等高端酒，建议关注次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒。 ⚫ 行业重点数据 本周飞天茅台散装、原箱最新批价为 2830、3060 元/瓶，与上周相比下跌 20 元/上涨 10 元。本周普五最新批价为 960 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖 1573 最新批价为 895 元/瓶，与上周相比持平。 ⚫ 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 周专题：早餐行业的需求与竞争 ........................................................................................................................................ 5 2.市场表现 ............................................................................................................................................................................... 5 2.1 板块表现 ..............................................................................................................................................................................