【国信通信·行业专题】Marvell：通信网络互联芯片领先厂商

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年09月15日【国信通信·行业专题】行业研究 · 行业专题 通信 · 通信设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003证券研究报告 | Marvell：通信网络互联芯片领先厂商请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要Marvell是全球领先的半导体公司，并在以太网通信互联等领域取得较多进展，本文希望通过对Marvell发展历史和业务进行解析，在更深入了解Marvell的同时，可以更好的了解行业后续发展趋势。Marvell（美满科技）：全球领先的半导体解决方案厂商。Marvell成立于1995年，2000年公司在纳斯达克上市。公司业务围绕网络互联展开，下游主要涉及数据中心、企业通信、基站基础设施、和汽车通信、消费五个领域。公司的优势产品包括存储SSD、交换机交换芯片和PHY芯片、互联DSP芯片等，通过产品组合，公司在不同下游领域（消费领域除外）提供从计算、存储、交换、互联等完整解决方案。行业：计算+互联+存储需求持续提升。公司在行业部分主要靠整体解决方案推进，拥有多个核心产品。1）DPU芯片：作为数据中心的第三颗芯片，行业需求处于快速增长阶段，2025年可达到245亿美金；2）存储固态硬盘（SSD）市场：2022-2028年SSD市场总规模将从290亿美金增至670亿美金，CAGR为15%。3）PHY芯片：作为以太网交换机的底层之一，预计2025年全球市场规模突破300亿元；4）交换机芯片：算力需求增长，推动需求提升，交换芯片作为交换机核心环节，预计2025年全球交换芯片市场规模达434亿元公司定位：多产品全球份额领先。DPU芯片由于行业竞争格局未定，目前Marvell是行业领先厂商之一；在固态硬盘SSD市场，公司重点定位企业级SSD的主控芯片，目前已经是该领域第三方主控芯片行业的领先厂商；在交换芯片市场，Marvell是博通之外的第二大厂商；在PHY芯片市场，公司在汽车领域市占率第一。在产品实力的基础上，公司进行方案组合和拓展，有望不断实现市场份额提升。投资建议：随着数据中心、AI、汽车等领域的快速发展和变化，对网络互联的要求不断提升，相关芯片市场有望持续增大，关注数据中心DPU、车载以太网等新赛道投资机会。数据中心和汽车通信是后续发展最为快速的领域，数据中心DPU、高速率交换芯片、互联DSP芯片均是持续受益的方向；汽车以太网有望成为未来智能化的演进方向，其中物理层PHY芯片、交换芯片、完整的车内互联方案是关注重点。Marvell作为上游芯片供应商，其预测数据对于国内下游产业有指导意义，关注国内光模块赛道（中际旭创、新易盛等）的投资机会。风险提示：新品进展不及预期；政策风险；部分业务客户集中度高的风险；收购整合风险，国内公司进展不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Marvell基本情况概述01行业：计算+互联+存储需求提升02公司地位：多领域市场份额领先03投资建议04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、Marvell基本情况概述请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：Marvell产品下游主要应用领域资料来源：Marvell官网，国信证券经济研究所整理图2：Marvell可提供的具体产品资料来源：Marvell官方材料，国信证券经济研究所整理Marvell：围绕网络互联布局的半导体领军企业Marvell（美满科技）：全球领先的半导体解决方案厂商。Marvell成立于1995年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉市。公司主要从事半导体芯片的设计、开发和销售，是全球领先的半导体解决方案提供商之一，2000年公司在纳斯达克上市。截止当前（2023年8月）Marvell在全球拥有超过7000名员工，在全球拥有超过1万个专利。2023财年公司营收规模达到59.20亿美元。公司业务围绕网络互联展开，下游主要涉及数据中心、企业通信、基站基础设施、和汽车通信、消费五个领域。公司的优势产品包括存储SSD、交换机交换芯片和PHY芯片、互联DSP芯片等，通过产品组合，公司在不同下游领域（消费领域除外）提供从计算、存储、交换、互联等完整解决方案。存储光电处理器网络车载以太网安全请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Marvell：起于存储业务，多次并购丰富业务布局Marvell靠存储业务起家，取得早期胜利。Marvell是由印尼华侨周秀文、周秀武以及周秀文的夫人戴伟三人共同创立。三位创始人结合自身的能力和技术，决定了Marvell起家业务是存储设备。➢当时存储设备市场，已有TI（德州仪器）、IBM等多个强势厂商。Marvell首先定位硬盘驱动器领域，当时该行业虽然需求较好，但是并未存在统一的技术标准。Marvell的目标是研发出一款性能、功耗、体积更优的产品，成为行业标准。最终Marvell做到了比希捷公司原供应商德州仪器产品速率更快20%的产品，拿到了希捷客户的订单，依靠这款产品公司在硬盘驱动器领域迅速取得了较高份额，并进入网络存储设备领域。外部多次并购，扩充产品矩阵。回顾历史，在存储领域取得绝对优势后，Marvell通过并购的方式不断扩充产品矩阵，将产品领域扩充到交换机、处理器、无线通信等多个领域。时间收购公司及基本情况2000年10月以27亿美金等价股票收购Galileo Technology（定位以太网交换机、系统控制器）2002年6月收购SysKonnect（定位PC networking）2003年2月以4970万美金收购Radlan（定位嵌入式网络软件）2005年8月以1.8亿美金现金+4500万等价股票收购Qlogic公司的硬盘控制器部门（定位硬盘+带驱控制器）2005年12月以2400万美金现金收购UTStarcom的SOC部门（定位3G无线通信技术）2006年2月以2.4亿美金现金收购Avago的打印机ASIC事业部（定位打印机ASIC）2006年7月以6以美金现金收购Intel的Xscale 产品线（定位通信处理器+SOC）2008年1月收购PicoMobile Networks（定位IWLAN和IMS的通信软件）2012年1月收购Xelerated（定位网络处理器）2018年7月以股票+现金共60亿美金收购Cavium（定位ARM 处理器）2019年5月以6.5亿美金现金收购Avera Semi（定位ASIC）2019年9月以4.5亿美金现金收购Aquantia（Multi-Gig (2.5G/5G/10G)以太网控制器）2021年4月以100亿美金（现金+股票）收购Inphi（混合信号集成电路）2021年10月以11以美金收购Innovium（数据中心交换机）资料来源：Marvell公告，国信证券经济研究所整理表1：Marvell外部收购情况整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：Marvell早期手机处理器芯片结构图资料来源：Marvell官