食品饮料行业周报：行业持续复苏，双节消费有望提振市场信心

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 9 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20230911 《白酒行业 2023 年半年报综述》20230907 《啤酒行业 2023 年半年报综述》20230906 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 行业持续复苏，双节消费有望提振市场信心 上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第 21。2 季度白酒行业弱复苏+低基数，上市公司业绩环比提速，名酒需求表现更好。大众品需求复苏力度偏弱，成本端分化较大，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。 市场回顾  上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名靠后。上周食品饮料板块涨跌幅为-1.2%，跑输沪深 300（-0.8%），涨跌幅在各行业中排名第 21。食品饮料子板块中，软饮料、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+2.4%、+1.6%，白酒、烘焙食品涨跌幅排名靠后，分别为-1.9%、-2.0%。截至 9 月 15 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 28.9X，食品板块估值（PE-TTM）为 19.5X。 行业数据  根据今日酒价及同花顺数据，本周（9.11-9.15）整箱飞天批价 3000-3025 元，散瓶飞天批价 2780-2795 元，普五批价 945 元，国窖 1573 批价为 895 元。  截至 9 月 8 日，国内生鲜乳价格为 3.76 元/公斤，环周 0.0%，同比-9.0%。2023年 8 月，国际饲料 29.3 美元/百千克，国际原奶 36.6 美元/百千克。截至 9 月 15日，全国猪粮比价为 5.74，环周-0.08pct，同比-2.56pct。 主要观点  2 季度白酒行业弱复苏+低基数，上市公司业绩环比提速，名酒需求表现更好。（1）白酒中报业绩展现出了三个趋势：通过高性价比产品策略，应对消费趋势变化，高性价比与消费升级并存；团队能力较强的公司主动出击，能更好适应行业环境变化：有根据地市场的公司，业绩稳定性相对较好。（2）1H23 收入、净利同比分别增 16.2%，19.3%，其中 2Q23 收入、净利分别增 17.8%、19.7%，环比 1 季度提速，一方面需求逐步复苏，另一方面上年同期基数较低。如果剔除需求回补和渠道库存影响，2 季度终端需求已展现出改善态势。上半年现金流改善较为明显，行业盈利能力继续提升。（3）2 季度高端酒稳健增长，次高端和地产酒业绩实现较快反弹。全国次高端中，山西汾酒保持快速增长，高性价比的青 25、青 20 放量增长，且大本营山西市场贡献了较多增量，2 季度营收增速高达 32%。地产酒中，苏酒、徽酒受益于所处大本营市场的经济发展红利，需求保持了较快增速。（4）3 季度有望维持较快增速，持续推动市场信心恢复。虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，23 年中秋、国庆双节时间相近，且上年同期基数不高，因此 3 季度名酒需求有望维持较快增速。高端酒需求稳定性较好，全国性次高端将持续复苏，地产酒重点关注大本营市场和销售团队能力，我们看好山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。  2 季度大众品需求复苏力度偏弱，成本端分化较大，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。（1）大众品 2 季度整体营收增速环比放缓，一方面需求复苏力度偏弱，另一方面部分子行业上年同期受益于囤货需求，基数较高。（2）啤酒，1H23 营收、净利分别增 10.6%、21.7%，即饮渠道恢复下 1H23 销量高增，结构升级趋势延续，2Q23 步入新采购周期后，成本红利如期释放。澳麦双反取消带动下，今明两年啤酒企业有望保持较快的业绩增速。重点推荐青岛啤酒，品牌底蕴深厚，团队激励到位，产品快速升级，业绩快速增长的确定性高。（3）预加工食品 1H23 营收、净利分别增 13.1%、14.2%，C 端由于去年同期因囤货基数高，增速整体放缓， B 端占比高的企业呈现出较高弹性。速冻龙头安井食品维持了较高的景气度，好赛道中的好公司。（4）软饮料行业上半年景气度较高，1H23 营收、净利分别增 14.2%、38.1%，其中承德露露营收增速偏慢，不过销量实现了双位数增长，渠道拓展有序推进，我们判断下半年和 24 年报表可出现改善。（5）休闲食品，零食注重高性价比产品和渠道，卤制品等待需求复苏和成本下降，看好绝味食品的业绩向上弹性。（6）乳制品 1H23 营收、净利分别增3.6%、10.1%，其中 2Q23 营收增速环比放缓，利润率则出现较大幅度的提升。上半年低温白奶实现了较快增长。 推荐组合  推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、青岛啤酒、绝味食品、承德露露。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 9 月 18 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 8 肉类 ........................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ........